파월 의장 입에 달린 글로벌 증시! 어떤 해석 내놓나?
리치줌인센터 글로벌 시황
#유럽
간 밤 유럽 주요국 증시는 소폭의 상승세를 기록하였습니다. 상승세 출발 이후 추가 상승은 제한되면서 마무리 한 하루입니다. 중국에서의 부양책 발표와 독일의 기대 이상을 보여준 GDP 성장율 발표가 있었지만 강세를 강화하는 요인이 되지는 못하였습니다. 그보다는 금요일 오전에 잭슨홀에서 발표될 파웰 연준의장의 연설을 기다리며 관망하는 흐름이 이어진 하루였습니다. 최근의 조정 구간에서 강했던 사치재 업종의 경우에도 추가 강세를 통한 재 상승 전환은 나타나지 않았습니다. 그래서 지수로 보면 아직 5MA 도 재 상향 돌파하지 못하는 상태이며 초단기로는 하락 추세가 이어지고 있는 상태로 하락 기조의 흐름으로 이해할 수 있을 것 같습니다.
#뉴욕 증시
간 밤 뉴욕증시는 상승세 출발이후 바로 상승세 둔화가 나타나는 듯 하였으나 장 후반 상승세가 다시 강해지면서 결국 꽤 큰 폭의 상승세로 마감하였습니다. 장중 새로운 이슈의 발생은 없었습니다. GDP 물가지표의 경우 전월대비 여전히 상승중이며 주간 실업수당 청구건수 역시 별다른 변화를 보이지 않았습니다. 이런 가운데 장 후반으로 가면 갈 수록 상승폭을 확대 하였고 결과적으로 꽤 의미 있는 변화를 만들어 낸 하루였습니다. 의미 있는 모멘텀 없이 상승 마감이 나타난 상황임으로 별다른 변화 없이 의미 있는 변화가 상승으로 다시 나타난 부분이 그렇게 이상하게 보이지는 않습니다. 시장내 주로 해석되고 있는 부분은 1)일단 잭슨홀 이전에 이미 주가 조정이 나타난 상황이기 때문에 딱히 무서울 것은 없다. 2) 달러 강세가 계속해서 부담스러운 상황에서 보다 hawkish한 언급은 하지 않을 것이다. 3) 9월 부터 QT의 강도가 강해짐에 따라 금리 인상의 폭이 더 강해질 개연성은 낮다 이 정도인 것 같습니다. 저 역시 이런 3가지 요인이 접목되면서 간 밤 증시는 기대는 하였지만 쉽게 예상할 수 없었던 상승세가 나타난 것으로 판단됩니다.
#뉴욕 증시 흐름
의미 있는 변화가 나타난 것으로 해석하는데 지수부터 왜 그렇게 해석하는지 설명하겠습니다. 일단 3대 지수 모두 완벽한 수준은 아니지만 20MA 레벨로 복귀하는 상승세를 간 밤에 보였습니다. 따라서 당연히 초단기 하락세에 대한 bottom out 은 나타난 상황입니다. 20MA 를 3일간 이탈하였기 때문에 20MA 에 대한 궁극적인 이탈을 판단할 수 밖에 없었는데 하루 지나 회복세를 보이는 모습입니다. 그리고 이 수준은 3일전 하락의 최소 70% 이상을 offset 하는 수준입니다. 다만 단기 상승 추세를 이탈하는 sell sign 의 offset 이 나타나지는 않았습니다. 그럼으로 지수의 형태를 보면 단기 상승 추세의 이탈은 유지 하지만 20MA 의 회복을 통해서 중기 상승 추세 유지 개연성은 회복 이렇게 볼 수 있을 것 같습니다. 변동성 지수 역시 하락세를 보였습니다. 하락폭은 3일전 나타난 레벨업의 50% 이상을 offset 하는 수준입니다. 다만 변동성 지수 선물의 경우 다시 기존의 저점 레벨까지 빠르게 하락하는 모습입니다. 그래서 변동성 자체도 일단 위험의 감축으로 볼 수 있는 상황입니다. 지수의 흐름을 종합하자면 1) 단기 상승추세의 상실은 유효한 상태 하지만 2) 중기 상승 개연성은 다시 회복한 상태 이렇게 정리할 수 있겠으며 중기 상승 추세의 개연성을 회복하였다는 측면에서 의미 있는 변화가 나타났다고 판단할 수 있겠습니다.
#환율
달러 지수는 조정을 받았습니다. 하지만 상승추세에 이상징후를 보여주는 수준의 조정은 아닙니다. 여전히 추세는 견조한 상황입니다. 위안화 역외환율 역시 상승 기조가 유지되는 수준에서의 조정이 나타났습니다.
#금리
금리는 전반적인 조정이 나타났습니다. 단기물 보다는 최근에 상승폭이 컸던 장기물의 조정이 큰 흐름입니다. 다만 아직 확실하게 최근 형성한 상승추세를 훼손하는 수준의 금리 조정은 아니었습니다. 일단 금리 조정이 나타났으나 확실한 변화로 보기는 조금 미약한 동향입니다. BEI 역시 최근 상승에 대한 추가 상승이 제한되는 정도의 조정만 나타났습니다.
#원자재
원유는 작지 않은 조정을 보였습니다. 다만 최근 상승시도한 부분은 완전히 offset 시키는 수준은 아닙니다. 그래도 의미 있는 상승추세 개연성 자체는 어느정도 축소해 주는 모습입니다. 그리고 이는 곡물에서도 유사하게 나타나는 모습입니다. 천연가스는 여전히 견조한 상승세 상황입니다. 일단 최근 다시 증폭되고 있는 통제 불가능한 인플레이션 위험이 다시 경감하는 하루였다 이렇게 볼 수 있겠습니다. 하지만 확실한 인플레이션 위험의 제거가 나타났다고 보기는 어려운 모습입니다.
#전망 및 전략
전일 우리시장은 여전히 선행성을 보여주면서 상승세를 보였습니다. 분명히 상대적으로 부진한 시장이고 내부적으로 보면 투자 수익율이 결코 높지 않은 시장인데 예전의 DR KOSPI 라는 별명에 걸 맞는 역할을 하고 있는 중입니다. 우리 시장 먼저 너무나 손쉽게 이탈했던 20MA 를 전일 회복하는 모습입니다. 그래서 우리시장 역시 단기 sell sign 유효, 하지만 중기 개연성은 회복 정도로 해석할 수 있겠습니다. 다만 내부 투자 수익율이 증가하는 경향으로 보기는 여전히 어렵기 때문에 우리시장은 그래도 상대적 열위의 시장이라 하겠습니다.
전략의 측면에서 보겠습니다. 간 밤의 가장 큰 변화는 증시의 중기 상승 개연성의 회복입니다. 하지만 오바하지 말아야 할 이유는 그렇다고 단기 상승 전환 가능성이 가시적으로 증가하지는 않았기 때문입니다. 최근 증가한 증시의 외적 위험 역시 완전히 제거되지는 않은 상태입니다. 거기에 어떤 이유에서건 이벤트 불확실성은 남아 있습니다. 그럼으로 그동안 이익실현을 통해 축소시킨 net exposure 를 다시 완전히 회복시킬 이유는 없어 보입니다. (100% 회복) 다만 간 밤 상승의 의미는 무엇보다 중기 개연성의 회복 이라는 점입니다. 최근 하락이 짜증났던 부분은 한방에 그동안 지켜진 기술적 패턴을 무시하는 하락을 보였고 그래서 단기는 물론 중기 상승 개연성이 완전히 제거되었기 때문입니다. 그리고 이에 대한 적절한 대응은 중기적으로도 상승의 개연성이 거의 사라진 상태임으로 주식 비중을 낮추는 것이었습니다. 그런데 일단 간 밤에 중기 개연성의 회복이 20MA 의 회복을 통해서 나타났습니다. 그럼으로 현재 net exposure 는 기존 상승 과정에서의 net exposure 의 50% 수준은 되어야 한다고 생각합니다. 중기 개연성이 다시 사라지면 그때 다시 축소하더라도 말입니다. 이런 측면에서 간 밤은 전략적으로도 의미가 있는 하루였습니다. 앞서 말씀 드린대로 단기 상승 개연성이 증가하지도 않았고 초단기 불확실성 이벤트도 남아 있기 때문에 50% 수준으로의 복귀를 서두를 이유는 없습니다. 하지만 최소한 목표를 거기에 맞추고 일단 이후 시장 흐름에 대응해야 하지 않을까, 즉 그정도의 전략적인 변화는 가져가야 하지 않을까 생각합니다.
