산업분석 기초 - 정유/화학 (1)

원유 시장의 이해

I. 원유 시장의 이해

1) 석유

- 석유(Petroleum) = Rock Oil, 원유/천연가스/가스응축물 포함. 메탄(CH4) 등 탄화수소화합물들의 혼합물

- 자연상태의 원유 : 질소, 헬륨, 이산화탄소, 소금, 황(surfer) 등 다양한 불순물 존재. 가장 처리가 까다로운 황 성분에 따라 분류. 황 2% 이상 함유된 석유 - 고황원유/가스(Sour Crude/Gas), 1% 미만 - 저황원유/가스(Sweet Crude/Gase)

- API(American Petroleum Institute) 비중 구분 : 경징류(Light) - API 34이상, 중질유(Medium) - API 24~34, 중질유(Heavy) - API 24 이하. API도가 높고, 황 비율이 적은 Light Sweet Crude로 휘발유 등 고급유 생산

2) 유가

- 유가(Oil price)는 석유의 수요공급, 주요 산유국의 지정학적 변수에 의해 결정

- 공급: OPEC 산유량(2016년 이후 감산규모), Non-OPEC 산유량

- 수요: 글로벌 경기, 운송, 에너지 정책

- 지정학 및 기타변수 : 미국 금리 등 환율에 미치는 변수, 중동정치 변수(사우디-이란 갈등), 전략적 비축유

3) 국제원유시장: 선물시장과 장외시장

- 선물시장: WTI, Brent

- 장외시장: Dubai

- 국제원유시장은 거래소 유무에 따라 선물시장과 장외/현물시장(OTC)로 구분

* 선물시장에는 NYMEX(뉴욕상업거래소)의 WTI, ICE(Intercontinental Exchange)의 Brent, DME(Dubai Mercantile Exchange)의 Oman원유 거래

* 국내 정유사(SK에너지, GS칼텍스, S-OIL, 현대오일뱅크)가 도입하는 중동 원유가는 Dubai이 현물가겍에 연동. Dubai 현물가는 구매자들의 Bid/Offer에 기초하며, WTI/Brent 가격에 영향받는 구조(운임 프리미엄 등에 반영)

- WTI 등 선물가격 상승은 국내 정유사들의 원유도입 단가 상승 초래 

4) 국제원유시장: 생산(Production)

- 1970~2010년대: 중동 의존적 시장구조 -> 지정학적 리스크 발생에 따른 공급차질 우려가 유가변동 초래

- 2010년부터 원유시장에서의 미국의 위상 변화 : 최대 산유국 및 원유순수출 국가로 변신

- 2010년 이후 미국 내 원유 매장량(Proved Reserves) 증가 역시 원유생산량 증가에 영향. 2018년 미국 내 원유 매장량은 245.5천만배럴/일(vs. 2009년 +13%)

5) 국제원유시장: 수요(Consumption)

- 원유 수요는 GDP와 동행

- 성장성 높은 중국 및 아시아 신흥국가들의 원유 수요 증가

- OECD/선진국 수요는 일정

- 미국 휘발유 비중 높고, 중국 휘발유 비중 증가 중. 글로벌로 휘발유 비중이 증가 중이나 향후 2차전지/전기차 보급 등으로 도전에 직면할 가능성. 유럽, 인도 등에서 디젤 수요도 안정적으로 유지 중

6) 국제원유시장: OSP(Official Selling Price)

- 매월 초 사우디아람코(Saudi Aramco)가 발표하는 OSP 변동치에 대한 시장의 인식 : OSP 상승은 부정적, 하락은 긍정적. 단, OSP의 인상/하락은 유가의 흐름에서 크게 벗어나지 않음

- OSP의 추세를 통해 아람코의 원유판매정책 확인 가능

- 국내 정유사들의 수입비중이 가장 높은 원유(API 28.4~31.3) 중 사우디 단가가 가장 높음(+5% 할증)

- 국내 정유사들의 수익성은 도입 유가 및 유가의 방향성이 중요. OSP의 의미는 크지 않음