95%가 같은 의견? 애널리스트들의 기묘한 일치
아마존 애널리스트 73명 중 69명이 "사라"는 이상한 현실
출처: Chartr애널리스트들의 놀라운 대동단결
BATMMAAN 주식(빅테크 8개 종목, Broadcom, Amazon, Tesla, Microsoft, Meta Platforms, Apple, Alphabet, Nvidia)에 대한 애널리스트들의 의견이 놀라울 정도로 일치하고 있다. 아마존을 커버하는 73명 중 무려 69명(95%)이 매수(Buy) 의견을 내고 있다. 중립(Hold)은 3명, 매도(Sell)는 단 1명뿐이다.
마이크로소프트와 아마존은 각각 95%의 애널리스트가 매수 의견을 제시했다. 엔비디아는 92%, 브로드컴은 86%가 긍정적이다. 메타는 매도 의견이 2명, 애플은 4명, 테슬라만 14명이 매도 의견을 냈다.
테슬라를 제외하면 거의 모든 애널리스트가 "계속 오를 것"이라고 보고 있다는 뜻이다. 이런 압도적 일치가 과연 정상일까?
왜 모두 같은 말을 할까?
이런 양떼효과(herding effect)가 나타나는 이유는 복잡하다. 몇 가지 이유를 살펴보자.
첫째, 애널리스트들이 무능하다? 어느 정도 맞을 수도 있지만, 전체를 설명하기엔 부족하다. 이들도 나름 전문가들이니까.
둘째, 애널리스트들이 현명하다? 주식은 보통 오른다. 따라서 기본값으로 매수 의견을 내는 게 통계적으로 옳다는 논리다. 외계인이 와서 애널리스트 일을 한다면 일단 "매수"라고 할 것이라는 얘기다.
셋째, 인간의 본성이다. 연구 결과에 따르면 모든 사람이 같은 의견을 가질 때 독창적 아이디어를 내기는 매우 어렵다. 동조 실험들이 이를 증명한다.
넷째, 창피함에 대한 두려움. 목소리 크게 맞히면 좋지만, 목소리 크게 틀리면 큰일이다. 특히 다른 모든 사람이 반대 의견일 때 말이다. 다른 생각이 있어도 큰 소리로 말하기는 위험하다.
다섯째, 회사 이익에 반한다. 법적으로는 투자은행(investment banking) 부서와 리서치(research) 부서가 분리되어 있지만, 애널리스트들도 누가 자신들 월급 주는지 안다. "매도(sell)" 의견을 내면 투자은행 동료들이 영업하기 어려워진다. "우리가 그 거대한 M&A 수수료 받는 거래 도와드리죠"라고 말하기 곤란해진다.
여섯째, 기업들이 화낸다. 주식을 혹평한 후에 CEO가 컨퍼런스에서 악수해 줄 거라 기대하지 마라. 드물게는 법적 조치를 취하겠다고 위협하기도 한다. 일부 애널리스트들은 기업 접근성(훌륭한 컨퍼런스 주최, 조찬 후 시장 정보 제공 등)으로 명성을 쌓는데, 커버리지 기업을 화나게 하면 이런 것들이 위험해진다.
이 모든 편견들이 합쳐지면 결과는 뻔하다. 아마존에 대한 73명의 전문가 의견 중 69명이 "매수(Buy)"라고 말하는 상황이 나온다. 과연 이게 독립적인 전문가 판단일까?
테슬라만 다른 이유
흥미롭게도 테슬라만 다르다. 58명 중 26명만 매수, 18명은 중립, 14명은 매도 의견이다. 45%만 긍정적이다.
이는 테슬라 주가와 펀더멘털 사이의 괴리가 커지고 있다는 반증이다. 일부 애널리스트들은 이게 문제라고 보지만, 또 다른 애널리스트들은 "상관없다"라고 본다.
테슬라가 유일하게 의견이 갈리는 종목이라는 건, 나머지 빅테크들은 너무 뻔해서 반대 의견 내기가 어렵다는 뜻일 수도 있다.
이런 일치가 위험한 이유
95%의 애널리스트가 같은 의견을 낸다는 건 두 가지 중 하나다. 정말 확실한 투자이거나, 아니면 모든 사람이 같은 실수를 하고 있거나.
역사를 보면 후자일 가능성이 높다. 2000년 인터넷 주식들, 2007년 은행주들도 비슷한 일치를 보였다. 그 결과는 모두가 안다.
지금의 AI 열풍과 빅테크 독주가 영원할 거라는 확신이 과연 옳을까? 73명이 동시에 틀릴 가능성은 없을까?
투자자들이 알아야 할 것
이런 압도적 일치는 투자자들에게 경고 신호가 될 수 있다. 모든 전문가가 같은 방향을 볼 때, 시장은 대개 다른 방향으로 움직인다.
애널리스트 의견을 참고하되 맹신하지는 말자. 특히 95% 일치 같은 극단적 경우에는 더욱 조심해야 한다.
독립적 사고가 그 어느 때보다 중요한 시점이다. 모든 사람이 같은 꿈을 꾸고 있을 때, 깨어있는 사람이 승리한다.
한줄평
73명이 똑같은 소리 하는 걸 보니, 애널리스트들도 이제 카피 앤 페이스트로 일하나?