RWA 열풍의 명암과 규제 차익 딜레마
학습 차원에서 틈틈이 해외 전문가들이 블로그나 미디어 그리고 책에서 쓴 글을 번역 또는 요약 정리하고 있습니다. 이번 포스팅도 그중 하나고요. 거칠고 오역된 부분이 있을 수 있습니다. 제대로 번역되지 않은 부분은 확인 주시면 반영토록 하겠습니다. 의미 전달이 애매한 문장은 삭제했습니다. 이번에는 wu blockchain에 인용된 NextGen Digital Venture의 Jason Huang가 쓴 글을 글을 정리한 것입니다.
RWA는 세 가지 핵심 문제를 해결한다고 생각한다.
1. 24/7 거래 — 전통적인 자산은 거래 시간에 제한되지만, 온체인 자산은 언제든지 거래가 가능하다.
2. 진입 장벽 낮추기 — 예를 들어, 1000만달러 가치 주택을 수천 개 토큰으로 분할할 수 있어 일반인도 참여할 수 있다.
3. 규제 차익 거래 — 일부 경우 RWA는 복잡한 절차를 우회하거나 특정 세금을 피할 수 있다.
이러한 기능은 자산 순환 효율성을 높인다. 하지만 냉정하게 말해보자..: 현재 많은 사람들이 미국 국채 RWA에 과도하게 말하고 있다. 나는 이것이 잘못된 서사라고 생각한다. 성숙하고 잘 규제된 금융 자산에 대해 RWA는 본질적으로 규제 차익 거래 전략이다. 규제 당국은 규모가 작을 때는 용인할 수 있지만, 규모가 커지면 상황이 급변할 수 있다.
많은 중개업체들이 RWA에 적합한 자산 유형을 묻는다. 나는 이 질문이 잘못되었다고 생각한다. 솔직히 말해, 글로벌 자본 시장은 자산이 부족한 것이 아니라 구매자가 부족하다. 많은 매도 측 분석가들은 $2.3조 규모 '크립토 자본'이 투자할 만한 품질의 크립토 자산이 부족해 '실제 세계로 연결해야 한다'고 생각한다. 나는 이 논리에 결함이 있다고 생각한다.
(나는 RWA라는 용어를 좋아하지 않는다. 모든 자산은 동일하다. 가상과 실재 구분은 없다. 투자자는 단순히 위험 대비 수익률을 합리적으로 평가해야 한다.)
생각해 보라: 비트코인 연간 환산 수익률은 50%를 초과한다. 암호화폐 내에서 BTC를 구매하기 위한 차입 비용은 보통 10%를 초과하며, 이는 전통적 금융보다 훨씬 높다. 이러한 조건에서 누가 전통 금융 자산을 블록체인에 올리는 것에 관심을 가질까?
현실적으로 RWA는 주로 규제 차익 거래다. 구매자와 판매자 모두를 블록체인에 올리는 것이 핵심이다.
완벽하지는 않지만 다음과 같은 사례를 들어보자.: 홍콩 투자자가 두바이 부동산에 투자하고 싶어한다. 이 과정은 복잡하고 관료적이며 비용이 많이 든다. 하지만 해당 두바이 부동산이 토큰화되고 임대 수익이 블록체인에서 분배된다면, 투자자는 전체 단위를 소유하지 않고도 수익권에 쉽게 접근할 수 있다. 분할 소유를 통해 0.05 단위만 구매할 수 있다.
개인적으로 나는 RWA의 진정한 가치가 전통적인 금융에 존재하지 않지만 미래 성장 잠재력을 가진 새로운 유형의 자산을 발견하는 데 있다고 믿는다.
10년 전과 비슷하다. 알리페이가 중국 결제 시장을 지배했음에도 불구하고, 핑퐁과 리안리안 같은 기업들이 크로스보더 이커머스를 위해 등장했다. 왜냐하면 새로운 기업들 대부분은 알리바바 플랫폼에서 성장하지 않았기 때문이다. 새로운 고객은 새로운 플랫폼을 가져온다.
기존 자산을 단순히 운반하는 역할에 머무는 이들은 시스템 효율성을 개선하지 못한다. 장기적으로 성공하는 기업은 '우리는 세상에 어떤 가치를 창출하고 있는가?'라는 질문을 던져야 한다.
어떤 새로운 자산 클래스가 잠재력을 보여주나?
이 논리에 따라, 저는 RWA가 새로운 비표준화 자산 클래스에서 가장 큰 기회를 가지고 있다고 생각한다.
예
• LABUBU 피규어(LABUBU figurines)는 중고 시장에서 높은 인기를 끌고 있다. 일부 희귀 에디션은 원가보다 수십 배에 달하지만, 대부분의 사람들은 접근할 수 없다. 만약 토큰화된다면 누구나 일부를 구매할 수 있고 24/7 거래가 가능해진다. 이는 흥미로운 사례다.
• 스포츠 카드, 예를 들어 수백만 달러 가치의 신인 코비 브라이언트 카드. RWA를 통해 누구나 일부를 소유할 수 있습니다. 유동성이 급격히 개선될 것이다.
• 신흥 시장 부동산, 예를 들어 두바이 부동산. 토큰화는 국경 간 투자를 단순화하고 임대 수익 분배가 블록체인 상에서 투명해진다.
이들은 모두 미래 지향적인 자산 클래스다. 전통적인 금융에서는 표준화된 거래 인프라가 부족하지만, 실제 수요와 내재적 가치를 갖추고 있다.
누가 가장 큰 혜택을 볼까?
나는 대규모 자산 발행 플랫폼이라고 생각한다.. 충분한 규모와 변화를 수용할 의지가 있는 플랫폼만이 진정한 혜택을 누릴 것이다. 개인적인 예측: 만약 앤트 파이낸셜 등이 이 방향을 탐구한다면 매우 흥미로울 수 있다. 이들은 이미 대규모 사용자 기반을 보유하고 있으며, 구매자와 판매자 모두를 포함한다.
샤오홍슈와 데우 같은 플랫폼도 엄청난 잠재력을 가지고 있다. 그들의 사용자들은 이미 독특하고 새로운 자산에 관심을 보이고 있으며, 플랫폼 자체도 새로운 카테고리를 탐색하려는 의지를 보이고 있다. 이것이 바로 RWA의 진정한 시작일 수 있다.
RWA 테마 내에서 우리는 특히 다음과 같은 것들을 긍정적으로 보고 있다.
• 대규모 자산 풀을 보유한 인터넷 플랫폼
• 자체 트래픽과 초저수수료를 갖춘 거래소
• 준수 및 리스크 관리가 철저한 자산 발행자
마지막으로 몇 가지 생각
본질적으로 RWA는 자산 발행 권한을 중앙화된 기관에서 블록체인으로 이전한다.
수익률을 높이는 것이 아니라 유동성과 접근성을 개선한다.
투자자에게는 자산 품질, 플랫폼 경쟁 우위, 규제 환경이 핵심이다.
창업자에게는 미래 지향적이고 생태계에 실질적인 가치를 제공하는 새로운 자산 카테고리를 발견하는 것이 도전 과제다.
단순한 자산 ‘이식’ 사업은 지속 가능하지 않다. 이러한 문제에 대해 명확히 고민하는 것이 다음 날 일일 한도를 돌파하는 주식을 쫓는 것보다 훨씬 중요하다.
