커버드콜 콜옵션 매도 구조 쉽게 정리

요즘 일드맥스의 여러 고배당 etf들에 관심갖는 분들이 상당히 많다.

QYLD, JEPI 와 같은 전통적인 고배당 etf 들에 비하면 상당히 높은 수준의 배당수익률을 보이는데..

결국 근간은 커버드콜 구조이다.

콜옵션 매도를 하여 프리미엄 수익으로 현금흐름을 발생시키고 이를 통해 배당금을 지급하는 구조인데 많이들 헷갈려한다.

그래서 논리적인 구조로 쉽게 정리해보겠다.

커버드콜이란?

10만원짜리 주식에 커버드콜 전략을 활용하는 etf가 있다고 치자.

10만원짜리 주식을 매입한 자산운용사는, 이 10만원짜리 주식을 시간이 지나 주가가 변하더라도 10만원에 살 수 있는 쿠폰 같은 것을 만들어서 판매한다. 이 쿠폰이 바로 콜옵션이라고 부르는 쿠폰이다. 콜옵션은, 콜옵션을 들고 있는 투자자가 아무리 주가가 비싸지더라도, 저는 여기 적힌 이가격으로 사겠습니다! 하면 콜옵션을 매도한 사람(자산운용사)은 울며 겨자먹기로 팔아야 한다. 이게 콜옵션 구조의 본질이다. 왜 이런 것을 만들어 파느냐는 다음에서 설명하겠다.

1. 종목의 가격이 떨어질 경우

10만원짜리 주식에 콜옵션을 발행하여 어떤 투자자에게 1만원에 매도했다. 이제 이 종목이 시간이 지나서 8만원으로 떨어졌다고 가정해보겠다. 그럼 자산운용사는 2만원 손해를 본 거다. 하지만, 곰곰히 생각해보니, 주식 콜옵션으로 1만원을 벌어들였었다. 그렇기 때문에 이걸 합산하면 1만원만 손해를 본게 된다. 요약하면 주식의 가격은 2만원이 떨어졌지만, 1만원을 손해보게 되었다.

2. 종목의 가격이 오를 경우

만일 10만원짜리 주식의 가격이 12만원이 되었다고 치자. (물론 동일하게 콜옵션을 1만원에 매도한 상태) 그러면, 콜옵션을 매입한 사람들은 10만원에 주식을 사려고 할 것이다. 그러면 자산운용사는 12만원짜리 주식을 10만원에 콜옵션 보유자들에게 넘겨야 한다. 어차피 10만원에 매입한 종목이기 때문에 10만원에 매입하도 딱히 손해 본 것은 없다. 다만, 2만원 더 먹을 수 있었는데, 그게 아쉬울 뿐. 이게 콜옵션 조건이니까. 그런데 곰곰히 생각해보니, 콜옵션을 팔 때 남겼던 1만원이 있다. 그러니까 합치면, 2만원의 시세차익은 얻지 못했지만, 1만원을 얻게 되었다. 그러니까. 종목의 가격이 12만원이 되면 시세차익 2만원을 포기하는 대신 1만원이 남는 구조이다.