Oil Market의 숨겨진 신호

미국 Shale 생산자들의 hedge 움직임을 엿보다

오일 마켓의 내면을 보고 있으면 어렴풋 보이는 무언가가 있다. 바로 셰일 생산자들이 다시 헷지를 하고 있는 듯 보인다는 것이다.

2018년 WTI 가격이 배럴당 50달러로 회복된 이후 생산자들이 향후의 가격 수준을 보장하기 위해 사용하는 파생상품 계약에 대한 수요가 급증했다는 것.

WTI(서부텍사스중질유) put option 수요 폭증에 따라 volatility(변동성) 크게 오르고 있는 중 / ⓒ Bloomberg

블룸버그 데이터를 통해 추정해 보면, 배럴당 45달러의 낮은 수준에서 헷지하고 있다는 사실을 추정할 수 있는 거래가 지난 주 미국 규제 기관에 보고되었다.

"WTI가 배럴당 50달러로 움직일 때 많은 생산자들의 관심을 목격했다.
석유 생산자의 선물 가격 커브가 좋아지면서 풋 옵션에 대한 수요가 급증한 것은
최근 생산자들이 움직인 증거가 되는 지표다"
BNP Paribas SA 커머더티 마켓 전략가, Harry Tchilinguirian.

작년 말, OPEC과 그 동맹국들의 감산 합의 이후, 미국의 생산자들은 떼를 지어 헷지하는 모습을 보여 주었고, 이는 석유 시장의 구조를 뒤흔들었다. Societe Generale SA를 비롯한 은행들은 6월 오일 가격이 약세를 보였을 때 이러한 움직임이 중단되었다고 말했다. 이제 생산자들은 다시 한번 시장의 공급 전망에 대한 유령을 추가하는 것이다.

생산자가 가격을 고정시키는 데 사용하는 풋 옵션에 대한 수요가 지난 2주 동안 급증했다. 풋 옵션과 콜 옵션 가격의 쏠림을 볼 수 있는 skew 지표는 2018년 12월 물에 대한 브렌트와 WTI에 대한 계약이 증가했으며, 이는 생산자들이 내년 판매가격을 픽스하고 있음을 나타낸다. 지난 달, 2018년 6월 WTI 계약 건수가 32% 증가했다.

블룸버그 데이터에 따르면, 생산자들이 하는 전통적인 헷지 거래가 몇몇 대규모 사이즈로 지난 주 미국 규제 당국에 보고되었는데, 그 중 4백만 배럴이 45달러 수준에 체결되었다.

미국에서 최대 셰일회사 중 일부는 2017년 대규모 생산목표를 지지하지 않을 것이라고 말한 바 있다. Pioneer Natural Resources Co.는 내년, 하루 9.7만 배럴을 배럴당 48.71 달러로 헷지했다 전해진다. 5월의 50.11달러로 4.6만 배럴이었는데, 이 가격 대비 배럴당 1.40 달러가 낮은 가격이었다. 이 회사는 추후 2018년 물량에 대한 헷지를 추가할 것이라고 밝혔다.

JP모건은 내년 국제유가에 대한 전망을 최근 배럴당 45달러로 인하했으며, 이 수치가 낮아질 수 있는 리스크 요인이 증가하고 있다고 밝혔다. 모건 스탠리는 지난 6월 말까지 사상 최대의 증가율을 보였던 rig count가 수급이 공급과 수요가 균형을 이루기까지 약 150 정도 떨어질 필요가 있다고 말하면서 2018년 상반기 전망을 축소했다.

북미 Rig Count와 WTI(서부텍사스중질유) 가격 / ⓒ Bloomberg

"국제유가의 상승이 발생하면 미국 생산자들에게 미래 생산물량의 판매 가격을 고정시키고 있어 결과적으로, WTI는 배럴당 50달러 수준에서 너무 위로 튈 것 같지는 않다."