지금 투자자가 확인할 5가지 그림
2017년 9월 25일 / Financial Times
1.
은행 주식을 보유한다는 것은 채권 수익률이 상승하는 기간 동안 포트폴리오에 이익을 줄 수 있다는 의미도 된다. 하지만, MSCI 세계 은행 지수의 최근 성과를 살펴보면, 미국의 10년 국채 수익률과 큰 격차를 보이고있다. 이는 채권 수익률이 앞으로 더 뛰어 은행 주가를 따라 잡거나 은행 주가의 매수가가 너무 높거나를 의미합니다.
미국 연방준비제도이사회(FRB)가 주도해 진행된 금융위기 이후의 양적완화가 채권금리가 억제된 주요 원인인 바, 이제는 이러한 양적완화가 점차 후퇴하고 있음을 볼 수 있다.
2.
연준의 9월 회의에서는 여느 때와 마찬가지로 '점도표'라 불리는 연준위원들의 금리 예상치가 발표되었다. 밋밋한 경제 성장, 부진한 임금 상승 및 core CPI의 상황을 감안할 때, 투자자들은 여전히 중앙은행이 너무나 높은 목표를 갖고 있다고 생각한다. 그것은 달러 약세와 장기간 국채 금리가 상대적으로 낮았던 이유를 설명하는데 도움이 된다.
미국의 금리에 대한 논쟁은 아직 끝나지 않았으며, 이는 투자자들에게도 도전 과제이다. 중앙은행은 이 낮은 수준의 인플레이션을 일시적이라고 간주한다. 따라서 점도표에서 보여주듯, 12월에 1%에서 1.25%로 금리를 인상하는 것과 내년 세 차례의 금리 인상 가능성을 시사하고 있다.
한편, 채권시장은 기다려 달라고 말하고 있다. 연준기금 선물시장에서는 2018년 말까지 1.60%, 2019년 말에는 1.73%를 나타내고 있다. 이는 연준의 이자율 목표 범위의 중간값인 2018년 말 2.1%, 2019년 말 2.7%와 비교된다.
장기적으로 연준은 같은 기간 연말 금리를 3%에서 2.75%로 낮췄다. 채권 트레이더들은 여전히 FRB가 보는 이 레벨이 너무 높다고 생각한다.
낮은 장기 수익률은 부진한 매크로 성장과 주식시장에 대한 강력한 수익률 하락을 암시하기 때문에 낙관적인 요인은 결코 아니다.
3.
양적완화의 시대는 막을 내리고 있다. 투자자들은 연준이 다음달부터 4.5조 달러의 대차대조표 축소와 더불어유럽중앙은행(ECB)이 그동안 진행했던 매월 6백억 유로 규모의 채권 매입 프로그램 중단(tapering)을 발표할 것으로 예상하고 있다.
두 중앙은행이 서로 다른 정책 속도로 운영하고 있는 것은 사실이지만, 채권시장은 이미 벤치마크 10년 수익률로 측정한 바와 같이 그 격차를 줄이기 위한 과정을 시작했다. 10년 만기의 미국 국채와 독일 분트 수익률 사이의 최대 격차는 2016년 말에 2.35%p였다. 올해는 1.80%p로 좁혀졌으며 이는 유로 강세에 영향을 끼쳤다. 이러한 수렴 추세는 당분간 그대로 유지될 것이다.
억제된 인플레이션이 통화 긴축정책을 제한하기 때문에 매파적인 중앙은행이 덜 매파가 될 것이며, 더 많은 도비쉬 중앙은행들이 덜 도비쉬하게 될 것
4.
위 차트는 세개의 영국 모기지 증권의 연체채권 회수율을 수익 성장률 데이터와 비교하여 보여준다.
3만 6,000건 이상의 대출을 전부 합친 것이며, 대략 사이즈는 약 35억 파운드에 달한다. 이 저당증권은 non-conforming 방식이며, 이는 차주가 일반적으로 신용도가 낮다는 것을 의미한다.
채권 회수율은 금융위기 당시의 수준을 훨씬 상회하고 있는데, 영국경제에 대한 간접 신호로 인식된다.
수만 명의 개인 차주가 포함된 증권화 거래는 영국 전역의 대출자의 행동 패턴에 대해 보다 상세한 인사이트를 제공한다. 애널리스트들은 브렉시트의 부정적인 영향이 이 증권화 거래에서 처음으로 나타날 것으로 생각한다. 왜냐하면, 때때로 차입자들의 낮은 소득과 신용의 약화가 반복된 역사를 가지고 있기 때문이다.
5.
금융시장의 역사는 1600년대 초의 튤립에서부터 최근의 사례(1990년대 후반의 인터넷 주식 및 2008년 이전 미국 주택가격)와 같은 자산가격 버블이 반복되어 왔다. 최근 가상통화 비트코인의 상승은 고전적인 버블 흐름을 따르는 징조를 보여주고 있다.
이 시점에서, 비트코인은 30%의 가격 하락해 일시적이나마 3천 달러 아래를 찍었다가 반등을 하기도 하며 'bull rap'의 영역에 진입한 것으로 보인다. 이로 인해 전 세계의 규제 당국이 중국의 초기 Coin Offering 금지 결정과 같은 강경 노선을 취하고 있어 매니아들 사이에서만 위태롭게 떠 받쳐지고 있는 상황이다.
원문: https://www.ft.com/content/c4de73e2-17a1-11e7-9c35-0dd2cb31823a
