중국 당국의 미미한 부양책, 투자자 실망으로 이어져!

Bloomberg(2023.6.24)

리오프닝 이후 높아졌던 중국 증시에 대한 기대가 최근 약화되고 있습니다. 블룸버그의 최근 기사(Gloom Grips China Markets Again as Stimulus Trade Fizzles Out)를 통해, 이 부분을 자세히 살펴보겠습니다.

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중국의 미미한 부양책이 투자자들을 실망시키면서 중국 자산의 손실이 다시 커지고 있습니다.

홍콩에 상장된 중국 기업의 항셍중국기업지수는 지난주 6% 이상 하락하며 3월 이후 가장 큰 폭의 하락세를 기록했습니다. 본토 주가지수인 CSI 300 지수는 휴일을 맞아 시장이 문을 닫기 전 수요일까지 2.5% 하락했습니다. 위안화 역시 11월 이후 가장 약세를 보였으며, 애널리스트들은 위안화 추가 하락에 대비하고 있습니다.

월요일에 시장이 다시 열릴 때 본토 트레이더들이 낙관할 이유는 거의 없습니다. 중국의 연휴 기간 동안의 여행 지출은 코로나 이전 수준에 미치지 못하여 소비 둔화를 강조했습니다. 지난 주말 승용차 협회의 예비 추정에 따르면 6월 승용차 판매량은 전년 대비 5.9% 감소할 것으로 예상됩니다.

경제가 모멘텀을 잃었음에도 불구하고 당국이 주요 정책 지원을 추가하지 않자 암울한 분위기가 조성되고 있습니다. 중국은 모든 완화 조치가 목표와 측정에 따라 이루어질 것임을 분명히 하고 있으며, 레버리지 매수와 자산 가격 부양을 주도했던 대규모 부양책의 시대와 작별을 고하고 있으며, 중국 지도자들은 이러한 왜곡을 반복하지 않기로 결심했습니다. 

"제 생각에 이것은 기대 불일치입니다."라고 BNP파리바 자산운용의 아시아 및 글로벌 신흥시장 주식 책임자인 지카이 첸은 말합니다. "(매도) 포지션도 크지 않고 밸류에이션 마 부담스럽지 않은데 정서는 매우 약세인 매우 어색한 상황입니다."

미국에 상장된 중국 주식으로 구성된 '나스닥 골든 드래곤 차이나 지수'는 금요일에 2.7% 하락하여 3월 이후 가장 큰 폭인 8.6%의 손실을 기록하며 한 주를 마감했습니다. 이 지수는 지난 3주 동안 각각 상승세를 보이며 두 달간의 하락세에서 회복했습니다.

모건 스탠리 퀀트 팀의 분석에 따르면 액티브 롱 매니저들(공매도 하지 않고 각 종목과 시장 비중을 조절하는 식으로 운용하는 펀드 매니저)은 5월과 6월에도 중국 성장주와 기술주를 순매도한 것으로 나타났습니다. 한편, 헤지펀드의 숏 포지션이 6월에 32% 증가함에 따라 약세 베팅을 추가하고 있다고 팀은 밝혔습니다.

최근 중국 정부는 일련의 금리 인하와 친환경 자동차 구매 소비자를 위한 세금 감면 연장 등 경제를 활성화하기 위한 조치를 시행하고 있습니다. 하지만 이러한 조치가 기록적인 부채 수준, 글로벌 수요 둔화, 수년간의 예측 불가능한 정책 변화로 흔들린 기업과 소비자의 신뢰도 하락에 짓눌린 경제에 활력을 불어넣을 수 있을지에 대해 회의적인 시각을 가진 트레이더들이 많아 시장 반응은 조용했습니다.

"정책 완화에도 불구하고 시장이 올해 들어 지속적인 랠리를 이어가지 못하고 있습니다."라고 싱가포르 은행의 투자 전략 책임자 일라이 리(Eli Lee)는 말합니다. "정책 입안자들은 경제 레버리지의 장기적인 상승을 줄이겠다는 의지를 갖고 있기 때문에 점진적인 완화 접근 방식은 바늘을 움직이지 못할 수 있습니다."

그렇다고 강세장에 대한 기대가 꺾인 것 같지는 않습니다. 

킹거 라우를 비롯한 골드만삭스 그룹 전략가들은 6월 19일자 메모에서 중국 주식의 밸류에이션이 저렴하기 때문에 "다시 한 번 전술적 거래 기회가 열렸다"고 말했습니다. 이들은 정책 완화 수혜주와 인공지능 테마주, 국유기업을 매수할 것을 추천했습니다. MSCI 중국 지수는 5년 평균인 약 12.1배를 밑도는 선행 주가수익비율(Fwd PER) 10.1배에 거래되고 있습니다. 

지난주 언론 브리핑에서 시티 글로벌 웰스 인베스트먼트의 아시아 태평양 투자 전략 책임자 켄 펭은 "부정적인 시각이 많지만 이미 상당 부분이 주가에 반영된 것 같다"고 말했습니다. "하반기에 더 나은 성장에 대한 전망이 있지만 훨씬 더 점진적인 속도로 진행되고 있습니다."

경제 정책이 논의될 7월 공산당 정치국 회의 이후에도 일종의 경기 부양책에 대한 기대감이 남아 있습니다. 일부 분석가들은 현재 중국이 용인하고 있는 위안화 약세가 수출 수요를 뒷받침하기 위한 통화 완화책의 한 형태가 될 수 있다고 말합니다. 

다음 주요 부양책이 나올 때까지 트레이더는 중국 경제와 기업 실적에 대한 어두운 전망에 집중할 것입니다. JP모건 체이스(JPMorgan Chase & Co.), UBS 그룹(UBS Group AG), 스탠다드차타드(Standard Chartered Plc), 씨티그룹(Citigroup Inc.)은 최근 수출과 소매판매에 대한 신용 확대 공식 수치가 예상을 밑돌자 2023년 국내총생산 성장률 전망치를 5.5% 이하로 하향 조정했습니다. 

뱅크 오브 아메리카의 전략가 위니 우는 금요일 블룸버그 TV에서 "흐름, 정서, 마진 거래 등 모든 것이 상당히 약세 수준"이라고 말했습니다. 유동성이 풍부하기 때문에 "이론적으로는 트레이딩 반등에 대한 좋은 근거가 있지만, 펀더멘털이 뒷받침되지 않으면 트레이딩 반등에 그칠 수 있습니다."라고 그녀는 덧붙였습니다.