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계정을 잊어버리셨나요?

by 손주부 Sep 28. 2022

그들은 당신이 주식과 부동산을 팔기를 원한다.

오늘은 예고해 드린 대로, 엔비디아 재무상태표 분석을 할 텐데, 분석 전에 투자에 대한 제 생각을 공유해 보고자 합니다.

우리는 자본주의 사회에서 살고 있습니다. 자본주의 사회에서는 자본가가 투자자로부터 돈을 빌리고 노동자를 고용하여 부를 창출합니다. 따라서 우리는 자본가 또는 투자자가 되거나, 노동자가 될 수 있습니다.

그런데 우리들 대부분은 자본가들 밑에 있는 노동자가 될 생각만 합니다. 초중고 12년은 부족해서 대학교 4년, 대학원 2년 등 거의 20년에 가까운 시간을 훌륭한 노동자가 되기 위한 공부를 합니다. 그런데 이상하지 않습니까? 20년이란 세월 동안 수많은 과목들을 공부하면서, 주식 및 부동산 투자 방법, 사업하는 방법 등에 대해서는 가르쳐 주지 않습니다. 심지어, 2022년 교육 개정안에 따르면, 그나마 명목을 유지하던 경제 과목마저 일반 사회 과목에서 퇴출되었습니다. 즉, 2028년 수능부터는 경제과목을 보지 않아도 된다는 뜻입니다. 수능 시험에서 빠진 과목을 아이들이 얼마나 관심을 갖고 공부하게 될지 의문입니다.

자본주의 사회가 유지되고 자본가들이 돈을 벌기 위해서는 노동자들의 노동력이 필요하기 때문에, 자본가들은 노동자가 투자자로 변하는 것을 싫어합니다. 노동자에서 투자자로 전향하는 사람들이 많아지면, 일할 사람이 부족해져서 자본가들이 골치 아프기 때문입니다. 그래서, 자본가들은 노동자들이 투자에 대한 관심이 높아질 즈음, 양털 깎기를 시작합니다. 다시는 투자에 대한 꿈도 꾸지 못하도록 자산 시장을 철저하게 붕괴시킵니다. 그리고 노동자(개미투자자)들의 공포가 극에 달했을 때 (VIX지수가 40을 넘었을 때, 예전 글 참조) 저렴해진 자산을 줍줍 합니다.

오늘 분석할 기업인 엔비디아에 물린 개미 투자자분들도 많으실 것 같습니다. 어제 기준으로 한 주에 124 달러에 거래되고 있는데, 불과 1년 전만 하더라도 300 달러에 거래되던 주식이기 때문입니다. 저 또한 포트폴리오의 절반 정도가 엔비디아에 투자되어 있기 때문에 남일 같지가 않습니다. 하지만, 주식이 떨어져도 별 걱정은 되지 않습니다. 회사의 가치가 손상되어 주가가 떨어진 것이 아니기 때문입니다.

게다가 얼마 전에는 미국 정부에서 엔비디아의 인공지능 반도체 2종의 중국 수출을 막음으로써 엔비디아가 인공지능 연구에 얼마나 중요한 기업인지를 반증해 주었습니다. 마치 한국 정부가 부동산 규제를 통해 강남, 서초 부동산이 투자 핵심지역인 것으로 홍보해 준 것처럼 말이죠.

인공지능 칩 2종의 중국 수출 규제로 엔비디아 매출의 10%가량이 단기적으로 줄 것으로 전망되지만, 이번 수출 규제는 우선 인공지능 칩 2개로 제한되어 있고 타국가를 통한 재수출 및 중국 현지 직접 생산 규제는 풀려있는 상태여서 별 걱정이 되지 않습니다. 마치 미국이 러시아산 원유 수입 금지를 외쳤는데, 실상은 러시아산 원유 수출량이 규제 전 보다 더 늘었다는 사실과 유사해 보입니다. 경제를 굴리기 위해 러시아산 원유가 필요하듯, 인공지능 개발을 위해서는 엔비디아의 칩이 필요하기 때문에 어떠한 방식을 동원해서라도 칩을 확보할 것으로 보입니다.

아무튼 오늘 잡설이 길었는데, 엔비디아 재무 상태표 분석으로 바로 들어갑니다. 오늘 내용 어려우시면, 1번에서 10번까지의 글을 다시 복습해 주셔요.

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1. 회사 자산이 얼마나 성장했는가? (Growth)

결혼 전 남자 친구의 재산이 얼마나 되는지 알아보기 위해 우리는 어떠한 자산을 가지고 있는지 확인할 수 있습니다. 살집은 있는지, 어떤 차를 몰고 다니는지, 현금은 얼마나 있는지, 주식은 얼마나 있는지 등을 확인함으로써 남자 친구의 총자산(Total Assets)을 확인할 수 있습니다.

같은 방식으로 회사가 얼마나 성장했는지 보려면, 총자산(Total Assets)을 확인하면 됩니다. 총자산(Total Assets)은 회사가 돈을 벌기 위해 현재 가지고 있는 공장, 땅, 건물, 컴퓨터, 현금, 단기 투자상품 등을 말합니다. 회사는 총자산을 활용해서 돈을 법니다.

지난 10년간 엔비디아의 총자산(Total Assets)이 얼마나 늘었는지 확인해 봅니다. 단위는 백만 달러입니다. 관련 수치는 시킹알파에서 구했습니다.

2013년 1월에 64억 달러였던 엔비디아의 자산은 최근 리포트 기준 435억 달러로 약 7배 성장했습니다.

2013년 한 주당 3 달러였던 주가는 2022년 9월 말 기준 120달러 대에 거래되고 있습니다.

2. 보유 현금은 얼마나 늘었는가?

남자들이 캐피털로 뽑은 외제차로 자신의 자산을 부풀려 보이듯, 회사도 외상을 늘려 매출을 종종 속입니다. 하지만, 회사가 절대 속일 수 없는 지표가 있으니, 그것은 바로 보유하고 있는 현금입니다. 다음은 엔비디아가 지난 10년간 보유하고 있는 현금량을 보여줍니다.

엔비디아가 보유 중인 총 현금(Total Cash)은 2013년 1월 37억 달러에서 2022년 7월 기준 170억 달러까지 4.6배 성장했습니다.

3. 재무 구조는 안정적인가?

재무적으로 안정적인 회사인지 확인하는 방법은 갖고 있는 부채와 현금을 확인하는 것입니다. 예컨대, 직장인 A가 2억 원의 대출이 있고 2억 원의 현금이 은행계좌에 있다면, 순수 부채(Net Debt)는 "0" 원입니다. 직장인 B는 1억 원의 대출이 있지만, 현금이 하나도 없습니다. 따라서 순수부채는 “1억”원입니다. 따라서, 직장인 A가 대출은 많지만, 순수부채는 더 작기 때문에 A의 재무구조가 더 안정적이라고 말합니다.

이를 식으로 표현하면,

Net Debt(순수 부채) = Total Debt(총부채) - Total Cash(총 현금)입니다.

엔비디아는 보유 현금이 총부채보다 많기 때문에 순수부채가 마이너스를 띕니다. 최근 보고서 기준 순수 부채(Net Debt)는 마이너스 52억 달러입니다. 즉, 보유 현금이 전체 빚보다 52억 달러 많다는 뜻입니다.

4. 회사의 유동성은 어떠한 가? (Liquidity Ratio)

병이 생기기 전에 우리 몸은 여기저기서 신호를 보냅니다. 혈압과 혈당 수치가 올라가거나, 몸무게가 증가하고 근육량이 감소합니다.

회사 역시 실적이 나빠질 때 신호를 보내옵니다. 물건이 잘 팔리지 않아서 창고에 재고가 쌓이기 시작하면, 앞으로 실적이 나빠질 것임을 알 수 있습니다.

식당에서 테이블 회전율이 높으면, 장사가 잘 되고 있다는 뜻인 것처럼, 기업의 경우 재고 자산 회전율(Inventory Turnover)이 높으면 장사가 잘 되고 있다는 뜻입니다.

재고 자산 회전율은 다음 산식으로 구합니다. 식은 몰라도 됩니다. 재고 자산 회전율이 높을수록 좋다는 것만 알고 있어도 됩니다.

재고자산 회전율(Inventory Turnover) = 매출 원가(COGS) / 재고자산 가치(Inventory)

재고자산 회전율을 활용해서, 재고가 창고에 있다가 판매가 되기까지의 시간을 계산할 수 있습니다. 이를 “재고자산 회전일 수”라고 하는데 다음 산식으로 구합니다.

재고자산 회전일 수 (Days of Inventory Outstanding) = 1 / 재고자산 회전율 X 365일

엔비디아의 지난 10년간의 재고자산 회전율을 다음과 같이 계산해 보았습니다.

엔비디아의 경우 2013년 1월에 재고자산 회전율은 5.0이었는데, 최근 재무제표에서는 3.0으로 회전율이 떨어지고 있는 모습을 보여줍니다.

재고자산 회전일 수는 2013년에 73일이었는데, 최근 보고서 기준으로 121일까지 증가했습니다. 이 말은 엔비디아 제품이 잘 안 팔려서 창고에서 대기하는 시간이 증가했다는 뜻입니다.

5. 회사의 가치는 어떻게 변하고 있나? (Valuation)

회사의 가치를 평가할 때 우리는 PER (혹은 PE ratio)를 사용한다고 배웠습니다. 엔비디아의 지난 10년간 PER는 다음과 같습니다.

엔비디아 PER가 낮을 때는 2013년 2월에 13까지 내려갔고, 높을 때는 105.30까지 올랐습니다. 지난 5년 간 엔비디아의 평균 PER는 57.66이고, 글을 쓰는 현재 9/26일 기준 PER는 40.10입니다. 긍정론자들은 평균 PER보다 낮으니 지금 매입하는 것이 옳다고 주장하고, 부정론자들은 섹터 중간 PER가 20.91 이기 때문에 앞으로 주가가 앞으로 더 떨어질 것이라고 주장합니다.