Upside risk
상방 리스크 - 샘 올트먼 (2013)
엔젤 투자의 세계에서는 파워 법칙(Power Law)가 작동한다는 걸 안다고 말하지만, 실제로 그걸 실천에 옮기는 사람은 거의 없다. 이유는 아마 3배, 300배, 3,000배 수익의 차이를 머릿속에서 제대로 그리기 어렵기 떄문일 것이다.
현실에서는 종종, 당신이 한 번 한 최고의 엔젤 투자가 그 외 모든 투자를 다 합친 것보다 더 많은 수익을 가져다 준다.
의미는 이렇다 :
진짜 리스크는 당신이 투자한 대부분의 회사에서 원금을 회수하지 못하는 것이 아니라, 그 한 번 뿐인 뛰어난 투자 기회를 놓치는 것이다. 일부 투자자들이 요구하는 '확정적인 2배 수익' 같은 건 진짜 리스크가 아니다.
그런데도 여전히 많은 엔젤 투자자들은 본인의 하방 리스크(Downside risk)를 줄이겠다며 과도한 조건들을 요구한다. 이런 행동은 결국 창업자들을 화나게 하고, 투자자-창업자 간의 인센티브를 어긋나게 만들며, 결정적으로는 좋은 딜에 참여할 수 있는 기회를 잃게 만든다.
왜냐하면 정말 좋은 창업자들은 항상 다수의 투자자들로부터 구애를 받으며, 투자자를 고를 때 레퍼런스를 꼼꼼히 체크하기 때문이다.
엔젤 투자자에게 훨씬 더 유리한 전략은 적정한 벨류에이션에 투자하는 것이고, 그 외의 조건에서 뭔가 '이기려' 들지 않는 것이다. 이제는 더 많은 투자자들이 하방 리스크가 아니라 상방 리스크(Upside risk), 즉 "진짜 대박이 날 회사를 놓칠 위험을 생각해야 할 때다.
[1] 덧붙이자면, 투자자들이 하방 조건에 집착하는 것만큼이나 창업자들이 지나치게 높은 벨류에이션에 집착하는 것도 흔한 실수다. 나는 수많은 창업자들이 좋은 투자자들을 쫓아내고, 결국 1년 후 다운 라운드를 맞이하는 장면을 봐왔다. 모두가 '우리 회사는 이 정도 가격은 받아야 한다'는 생각에 집착했기 때문이다. 창업자 입장에서는 경쟁 요소가 수치로 보이기 때문에 '높은 가격'에 목매는 경향이 있다. 하지만 그건 종종 회사를 더 나쁜 상황으로 몰고 간다.
[2] 참고로 말하자면, 사람들은 대체로 투자의 리스크와 보상 간의 균형에 대해 감각이 매우 부족하다. 이건 비상장 기업에 한정된 얘기가 아니다. 내가 CNBC를 켤 때마다 거기선 늘 '시장이 폭락할 거다', '종말이 오고 있다'는 얘기 뿐이다. 하지만 세상의 종말은 단 한 번만 온다. 그게 월요일 아침일 확률은 거의 없다. 우리는 본능적으로 하방 리스크에만 주의를 집중하도록 설계된 듯 하다. 그러나 실제로는, CNBC 시청자 대부분이 그 시간에 차라리 현금 쿠션을 마련하고, 패닉이 올 때마다 주식을 팔지 않는 게 훨씬 더 나을 것이다.
짧은 감상평
회사가 아닌 개인의 삶에도 적용해 볼만한 이야기다. 인간은 본능적으로 '실패', 즉 '망하지 않는 것'을 피하기 위한 설계에 집착한다. 하지만 '망하지 않는 것'이 위험한 것이 아니라, '진짜 성공할 것'을 놓치는 것이 더 위함하다. 2019년 샘 얼트먼은 이렇게 말한다. "하나의 성공이 모든 실패를 보상할 수 있다."
시간을 내서 다양한 걸 접하고 시도한다. 잘 되든 안 되든 초심자의 마음으로 임한다. 본인의 직관을 믿어야 한다. 가볍고 빠르게 많은 것을 접해야 한다. 본인에게 맞는 일과 아닌 일을 파악해야 한다. 어렵지만 자신에게 맞지 않는 일은 과감히 쳐내고 정말 잘 맞는 한 두 가지에 집중해야 한다.
모든 일에 같은 기준을 들이대지 않고 싶다. 나는 내 흥미를 따라간다. 흥미롭다고 생각하는 프로젝트에 시간을 쏟는다. 대부분이 실패해도 상관하지 않는다. 수많은 프로젝트 중 딱 하나만 성공하면 된다. 지난 5년 간 많은 실패를 겪었고, 그 중 성공한 것이 OPEN AI와 Y 컴비네이터 였다. 정말 많은 프로젝트가 망했지만, 오히려 그 실패에서 더 많은 것을 얻었다.
26살에 스타트업을 매각하고 1년 간의 휴식을 가졌다. 모든 일을 계획 없이 했고, 거의 대부분의 일은 실패했다. 그 실패 속에서 배운 교훈은 앞으로 할 일을 위한 소중한 씨앗이 되었다. 다양한 프로젝트에 도전하다 보면 그 중 대부분은 실패하기 마련이다.
투자를 하려면 ‘겸손’을 배워야 한다. 스스로 많은 실수를 할 것이라고 생각해야한다. 수많은 실수를 하더라도 괜찮다. 하나의 성공이 모든 실패를 보상할 수 있다.
출처 : 비즈카페 유튜브, 샘 얼트먼 블로그
