[김현석의 월스트리트나우] 'Fed의 예언가' 불러드

[김현석의 월스트리트나우] 'Fed의 예언가' 불러드의 금리 인하 보장 발언

제임스 불러드 세인트루이스연방은행 총재

미국 국채 2년물 금리

미국 국채 금리가 3일(현지시간) 뉴욕 채권시장에서 두 차례 큰 폭으로 폭락했습니다.

이날 세인트루이스 연방은행 총재인 제임스 불러드의 기준금리 인하 관련 발언이 연이어 보도되면서 커다란 파장을 일으킨 겁니다.

불러드 총재는 미 중앙은행(Fed)의 행동을 가장 먼저 예측해온 ‘예언자’로 유명합니다. 그의 오늘 발언으로 시장은 내년 초까지 세 차례 정도 기준금리 인하를 믿기 시작했습니다.

미 국채 10년물 금리는 이날 오후 3시께 전장 종가보다 5.4bp 내린 2.085%로 마감됐습니다. 장중 2.06%까지 떨어졌습니다. 이런 추세라면 하루 이틀내 2%선을 무너뜨릴 기세입니다.
기준금리 움직임에 가장 크게 반응하는 2년물은 8.9bp 떨어진 1.848%에 거래됐습니다. 2017년 12월 이후 최저수준입니다.

현재 기준금리 상단이 2.5%이니, 시장은 2년내 약 3번까지 금리 인하를 예상한다는 뜻으로 해석할 수 있겠습니다.

불러드 총재는 이날 시카고연방은행이 개최한 콘퍼런스에서 발언대에 섰습니다.

오후 1시25분께 "기준금리 인하가 조만간 보장될 것"이라는 그의 발언이 전해졌습니다. 불러드 총재는 "세계 무역 긴장 및 미국의 인플레이션으로 인한 경제 성장 위험이 높아졌다"며 이같이 말했습니다. 그의 발언이 전해지자 2년물 금리는 1.9%대에서 1.8%대 중후반으로 급락했습니다.

오후 3시를 넘어선 "Fed의 목표치인 2%를 밑도는 물가는 또 다른 금리 인하 요인이 될 수 있다"는 말이 전해졌고, 2년물은 다시 한번 급락해 1.832%까지 떨어져 마감됐습니다.

2011년 블룸버그는 불러드 총재에 대한 기사에서 그를 "연방공개시장위원회(FOMC)의 전조", "FOMC 위원회가 어디로 향하는 지 알려주는 지표"라고 일컬었습니다.

2008년부터 세인트루이스연방은행 총재로 일해온 그가 FOMC의 앞날을 예언한 사례는 많이 있습니다.

불러드는 2011년 5월 FOMC가 "명시적인 인플레이션 목표를 채택해야한다"고 주장했습니다. 그리고 2012년 1월 FOMC는 근원 개인소비지출(PCE) 가격지수를 기준으로 한 2%의 인플레이션 목표를 설정했습니다.

불러드는 2012년 2월에는 "미국 경제가 악화되고 인플레이션이 낮아지면 3차 양적완화(QE)가 필요할 것"이라고 말했습니다.
그해 9월 FOMC는 ‘QE3’라고 이름붙인 세번째 채권 매입 계획을 발표했지요.

불러드는 2013년 6월 FOMC 회의때는 "인플레이션이 목표 아래에 있을 때 그 목표를 방어해야한다"며 기준금리 인상을 고려할 시점이라는 입장을 밝혔습니다.

Fed는 2014년부터 양적완화(QE) 중단에 들어갔고 2015년 말부터 기준금리 인상을 시작했습니다.

월가의 한 관계자는 "Fed가 만약 금리를 낮추려고 한다면 9월, 12월 FOMC에서 내릴텐데 9월에 인하하려면 6월 회의 때부터 바람을 잡아놓을 필요가 있다"면서 "불러드가 6월 FOMC를 앞두고 ‘바람잡이’로 나선 것일 수 있다"고 말했습니다.

6월 FOMC는 오는 18~19일에 열립니다. 보름 남짓 남은 겁니다.

불러드가 이처럼 과감하게 발언할 수 있는 건 뉴욕보다는 중요성이 적지만 캔자스 등 다른 지역보다는 훨씬 중요한 세인트루이스 지역을 담당하는 연방은행 총재이기 때문이라는 말도 있습니다.

이번에도 불러드의 예언은 사실로 드러날까요?

이날 만난 월가의 한 보험사 계열 자산운용사의 최고투자책임자(CIO)는 "올해 1차례, 내년 2차례 금리 인하를 예상했는데 올해 두차례 이뤄질 가능성이 커졌다"고 말했습니다.

뉴욕=김현석 특파원

뉴욕=김현석 특파원

realist@hankyung.com

https://www.hankyung.com/economy/article/201906043731i

미 국채 10년물 금리는 이날 오후 3시께 전장 종가보다 5.4bp 내린 2.085%로 마감됐습니다. 장중 2.06%까지 떨어졌습니다. 이런 추세라면 하루 이틀내 2%선을 무너뜨릴 기세입니다.
기준금리 움직임에 가장 크게 반응하는 2년물은 8.9bp 떨어진 1.848%에 거래됐습니다. 2017년 12월 이후 최저수준입니다.

현재 기준금리 상단이 2.5%이니, 시장은 2년내 약 3번까지 금리 인하를 예상한다는 뜻으로 해석할 수 있겠습니다.

지금 현재 장단기 금리차 역전이 장기간 일어나고 있다.

미중무역전쟁 와중에 시장은 안전자산인 미국채쪽으로 옮겨가고 있어서다.

오후 1시25분께 "기준금리 인하가 조만간 보장될 것"이라는 그의 발언이 전해졌습니다. 불러드 총재는 "세계 무역 긴장 및 미국의 인플레이션으로 인한 경제 성장 위험이 높아졌다"며 이같이 말했습니다. 그의 발언이 전해지자 2년물 금리는 1.9%대에서 1.8%대 중후반으로 급락했습니다.

금리인하가 된다고 말을 하자.

금리는 더 떨어져서 1.8%대까지 떨어진 것이다.

왜 금리인하를 하면 미국채 수익률이 떨어질까?

예를들어 100만 원짜리 국채를 사면 1년에 이자 1만 원을 주는 채권이 있다고 치자.

사람들은 어느 때 국채를 살까?

호황일때? 불황일 때?

당연히 불황일 때다.

왜냐하면 호황일 때는 기업들 실적이 좋으니 주가가 올라갈테고 주가가 올라가면 금리 정도는 아무것도 아니다.

끽해야 3% 정도 주지 않는가?

사실 5% 넘는 금리를 주는 것은 현재 채권시장에서 디폴트라 보고 있다.

그래서 터키, 브라질 채권이 아무리 10%가 넘는다 하더라도 안 사는 것이다.

왜냐하면 어차피 환율이 그만큼 올라갈 것이기 때문이다.

환차손이 있다는 얘기다.

그러므로 주가가 올라가는 것이 채권 수익률보다 높으므로 굳이 내가 채권을 살 이유가 없는 것이다.

그렇다면 여기서 판단을 잘못한 사람이 있다.

채권을 들고 있는 사람이다.

이 사람은 채권을 그냥 들고 있어야 할까?

아니면 팔아야 할까?

당연히 팔아야 한다.

그러면 액면가 100만 원짜리 국채를 팔면 시장에서 얼씨구나 하고 100만 원에 사주나?

그럴리가 없다.

90만 원 정도는 줘야 사준다.

그러면 호황일 때는 채권을 팔았더니 채권의 가격은 떨어졌는데 수익률은 어떻게 되었나?

올랐다.

100만 원에 1만 원을 줬으니 얼마였나? 1% 수익률 아니었는가?

1.1%로 0.1% 올랐다.

정리해보자.

호황일 때는 채권 가격은 떨어졌는데 채권 수익률은 오르는 것이다.

그렇다면 현재처럼 불황일 때는?

100만 원짜리 채권을 너도 나도 사려고 한다.

왜냐하면 현재 불황이라 주식과 같은 위험자산은 팔고 사태를 관망하자는 생각이 사람들 사이에서 넘친다.

그러니 채권을 사려는 사람들이 많지 않은가?

그렇다.

그러면 사려는 사람이 많으니 팔려는 사람은 갑이 되었다.

얼마에 팔까?

100만 원짜리 국채를 110만 원에 팔았다.

그러면 어떻게 되었나?

채권 가격이 올라갔다.

즉 불황일 때는 채권 가격은 올라가는 것이다.

그런데 여기서도 마찬가지로 채권 수익률은 반대로 움직인다.

왜냐하면 미국채 10년 물을 발행할 때는 액면가 100만 원에 1만 원 주기로 하고 발행을 했다.

그런데 이자는 가격 변동에 따라서 더주지도 않고 덜 주지도 않는다.

그러니 10년간 1만 원은 그냥 고정이다.

그런데 내 사정에 의해서 110만 원에 샀다면 이자는 고정이라면 1만 원은 얼마가 되는가?

0.9%가 된다.

결국 이자율은 떨어졌네?

정리해 보자.

불황일 때는 채권 가격은 올라가고 이자율은 떨어졌다.

현재가 바로 그 상황이다.

오후 3시를 넘어선 "Fed의 목표치인 2%를 밑도는 물가는 또 다른 금리 인하 요인이 될 수 있다"는 말이 전해졌고, 2년물은 다시 한번 급락해 1.832%까지 떨어져 마감됐습니다.

그런데 앞으로 Fed에서 금리를 내린다면 어떻게 될까?

금리를 내리면 주가가 올라간다.

왜냐하면 기업은 실적이 올라가고 실적이 올라가면 주가가 올라가기 때문이다.

왜 실적이 올라가나?

지금 이 세상은 빚이 너무 많은 세상이기 때문이다.

소비자들은 빚에 쪼들리고 있다.

그래서 아파트 빚 갚느라 정신이 없다.

그런데 아파트 대출 이자가 떨어진다면?

그만큼 생활비가 더 생기는 셈 아닌가?

그렇다.

그러니 그만큼을 더 쓰겠지.

더 쓰니 경기는 다시 좋아지겠지.

경기가 좋아지니 기업은 실적을 잘 내겠지.

기업이 실적을 잘 내면 주가가 올라가겠지.

이렇게 생각하는 것이다.

그리고 소비자 뿐 아니라 기업도 실적이 그냥 좋아진다.

마찬가지로 기업도 빚을 많이 지고 있기 때문이다.

그러니 금리를 내리면 양방으로 좋아지네?

그래서 주가가 오를 것이다 이렇게 생각하고 주가가 올라간다.

물론 미국만 있는 상황이다.

유럽, 동아시아는 아무리 금리를 내려도 소비심리가 늘지 않아 기업의 실적이 좋아지지 않고 있다.

미국만이 유일하게 금리 내리면 바로 소비자, 기업 모두 돈을 펑펑 쓰는 경기호황으로 간다.

왜냐하면 미국은 예전부터 소비를 줄이라고 그렇게 신문에서 떠들었다.

소비여력이 높고 소비성향이 높은 나라라는 뜻이다.

패권국가라 그런지 그냥 과소비를 한다.

그렇다면 FOMC 회의에서 금리 인하가 된다면?

그냥 주가가 올라가는 것이다.

그런데 이 사람은 왜 이런 펌프질을 했나?

월가의 한 관계자는 "Fed가 만약 금리를 낮추려고 한다면 9월, 12월 FOMC에서 내릴텐데 9월에 인하하려면 6월 회의 때부터 바람을 잡아놓을 필요가 있다"면서 "불러드가 6월 FOMC를 앞두고 ‘바람잡이’로 나선 것일 수 있다"고 말했습니다.

9월에 금리를 내릴 것을 기대하고 6월 FOMC 회의에서 미리 약을 친 것이다.

그래서 현재 별로 주가가 안 좋아도 9월에 금리 내리면 그리고 12월에 한 번 더 내리면 주가는 날아가게 되어 있다.

그러나 작년처럼 Fed 의장인 파월이 9월이 되었는데도 불구하고 아직 인플레이션 때문에 금리는 더 올려야 한다는 이상한 발언을 하면 그냥 주가 고꾸라져 20% 마이너스로 가는 것이다.

그러나 금리 내리면 주가는 날아 가리라 생각한다.

결론 : 주가는 아무도 모른다.

떨어질지 오를지 말이다.

우리가 겨우 아는 것은 -3% 뜨면 떨어지니 한 달을 기다려야 한다는 것 정도다.

그러니 매뉴얼을 지키고 우량주에 꾸준히 투자하면 된다.

그러다 -3% 뜨면 팔면 된다.

투자하지 않으면 얻는 것도 없다.

JD 부자연구소
소장 조던
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