美로 번진 R의 공포…세계 금융시장 요동

美로 번진 R의 공포…세계 금융시장 요동

美 국채 2년·10년물 금리 역전

中·獨 경제 악화에 "장기채 사자"
다우 3.05%↓…올 최대폭 급락

다우지수가 올 들어 최대 낙폭을 기록한 14일(현지시간) 미국 뉴욕증권거래소에서 한 트레이더가 심각한 표정으로 시황을 체크하고 있다. AFP연합뉴스

경기 침체의 강력한 신호로 여겨지는 미국 국채 2년물과 10년물 금리의 역전 현상이 나타났다. 글로벌 금융위기 직전인 2007년 6월 이후 12년여 만이다. 아시아와 유럽 ‘성장엔진’인 중국과 독일의 경제 악화로 글로벌 경기 침체에 대한 공포가 커지면서 미 국채 장기물에 자금이 쏠렸기 때문이다. 미 다우지수가 올 들어 가장 큰 폭으로 떨어지는 등 금융시장이 크게 요동쳤다.

14일(현지시간) 미국 뉴욕 채권시장에서 미 국채 10년물 금리는 장중 한때 연 1.619%로 2년물 금리(연 1.628%)를 밑돌았다. 30년물 국채 금리는 사상 최저인 연 2.0% 이하로 급락했다.

독일의 2분기 국내총생산(GDP)이 전 분기 대비 0.1% 감소하고, 중국의 지난달 산업생산 증가율이 전년 동기 대비 4.8%로 17년 만에 최저로 떨어지자 장기물 채권에 투자자들이 몰렸다. 장기채는 통상 단기채보다 수익률(금리)이 높지만, 경기 침체가 닥치면 반대 현상이 나타난다. 크레디트스위스에 따르면 1978년 이후 미 국채 2년물과 10년물 간 금리 역전은 다섯 번 발생했고, 평균 22개월 만에 모두 경기 침체로 이어졌다. 이날 뉴욕증시에서 다우지수는 800.49포인트(3.05%) 폭락했고, S&P500지수는 2.93%, 나스닥지수는 3.02% 내렸다.

한국 채권시장에서도 장단기 금리 역전이 임박했다. 지난 13일 국고채 3년물(연 1.150%)과 10년물(연 1.229%) 간 금리 차는 0.079%포인트였다. 금융위기 때인 2008년 8월 12일(0.060%포인트) 후 11년 만에 최소 수준으로 좁혀졌다.

獨·中 등 실물경제 잇단 파열음…"美 금리역전 뒤엔 예외없이 침체"

“경기침체 위험을 알리는 핵심 지표가 글로벌 금융위기 직전인 2007년 이후 가장 큰 경고음을 울리고 있다.”(월스트리트저널)

미국 국채 2년물과 10년물 금리가 역전되는 것은 경기침체기에 들어선다는 확실한 신호로 인식된다. 과거 사례에서 거의 예외없이 금융위기 등 침체기가 불어닥쳤다. 14일(현지시간) 12년 만에 2년물과 10년물의 금리 역전 현상이 다시 나타나자 세계에 경기침체 공포가 엄습한 이유다.

독일의 2분기 마이너스 성장과 중국의 지난달 산업생산 증가율 감소 ‘성적표’를 받아든 투자자들은 미·중 무역전쟁이 세계 경제에 어떤 영향을 미치고 있는지 확실히 깨닫게 됐다. 안전자산 쏠림 현상이 깊어지면서 마이너스 금리로 떨어진 장기물 국채까지 마구 사들이고 있다.

12년 만에 뜬 경기침체 신호

통상 만기가 긴 채권은 불확실성을 반영해 금리가 더 높다. 하지만 미 국채 10년물 금리는 이달 들어 2년물과의 차이가 10bp(1bp=0.01%포인트) 이하로 좁혀졌다. 지난 1일 도널드 트럼프 미 대통령이 중국산 수입품 3000억달러어치에 대한 관세 부과를 발표하자 경기가 악화돼 향후 금리가 떨어질 것으로 보는 투자자가 증가해서다.

이런 상황에서 이날 유럽연합(EU)의 맹주인 독일의 2분기 국내총생산(GDP)이 전분기 대비 0.1% 감소했다는 소식이 전해졌다. 아시아에선 중국의 7월 산업생산 증가율이 지난해 같은달 대비 4.8%로 17년 만에 최저로 떨어진 것으로 집계되자 투자자들은 충격을 받았다. 망설임 없이 주식을 내다팔고 안전자산인 미 국채 장기물을 사들이기 시작했다.

이에 따라 뉴욕 채권시장에서 이날 오전 7시 10년물 금리가 급락해 2년물과의 역전이 발생했다. 샌프란시스코연방은행에 따르면 2년물과 10년물 금리 역전은 1955년 이후 총 아홉 번 발생했다. 단 한 번만 빼고 모두 일정한 기간(6~24개월) 뒤 침체를 겪었다.

이어 오전 9시30분 뉴욕증시가 개장하자 전광판은 새빨갛게(하락) 물들었다. 미국이 전날 9월 관세 부과를 예고한 3000억달러 규모의 중국산 수입품 중 스마트폰 등 절반이 넘는 품목에 대한 부과를 연기했지만, 중국은 여전히 관세 전면 철회를 주장하고 있다는 소식도 악재로 작용했다.

다만 이번 금리 역전을 반드시 경기침체의 전조로 볼 필요는 없다는 신중론도 있다. 재닛 옐런 전 미국 중앙은행(Fed) 의장은 “수익률 곡선 역전이 이번엔 잘못된 침체 신호일 수 있다”고 말했다. 지난 몇 년간 수차례 양적완화(QE) 속에 장기물 금리의 높은 ‘기간 프리미엄’이 줄었다는 얘기다. 모하메드 엘에리언 알리안츠 고문도 “미국의 상대적 경기 호조로 해외 자금이 미 국채에 몰리면서 장기채 금리가 급락했을 수 있다”고 말했다.

세계 곳곳 성장률 둔화

시장이 미국 국채의 금리 역전에 더 크게 반응한 건 이미 세계 곳곳의 실물 경제에서 파열음이 나고 있기 때문이다. 자동차산업 비중이 큰 독일은 중국 자동차시장이 얼어붙자 2분기 성장률이 마이너스로 추락했다. 브렉시트(유럽연합 탈퇴) 혼란을 겪고 있는 영국도 지난 2분기 -0.2% 성장을 기록해 2012년 이후 최악의 성적을 냈다. 뉴욕타임스는 “제조업 구매관리자지수(PMI)를 보면 세계 2~5위 경제인 중국, 일본, 독일, 영국의 경제 활동이 모두 둔화하고 있다”고 보도했다.

새로운 성장엔진으로 꼽히던 브릭스(BRICS: 브라질·러시아·인도·중국·남아프리카공화국)도 마찬가지다.

CNN은 거시경제 지표를 감안할 때 브라질이 2분기 침체에 빠졌을 가능성이 높다고 보도했다. 중국과의 무역거래 비중이 높은 싱가포르는 2분기 GDP가 3.3%(연율 환산) 감소했다. 반정부 시위로 홍역을 치르고 있는 홍콩 경기도 차갑게 식고 있다. 공항 폐쇄까지 겪은 홍콩은 자칫 금융허브 지위를 상실할 가능성까지 제기된다.

홍콩 반정부 시위에 ‘노딜 브렉시트’ 가능성, 한·일 갈등, 이탈리아 연정 붕괴, 남미에서 되살아나는 포퓰리즘 등이 모두 미·중 무역전쟁과 함께 글로벌 경제의 불확실성을 키우고 있다. WSJ는 “자국 이익을 최우선으로 하는 트럼프 행정부의 탈(脫)세계화 정책이 가져온 무역전쟁 등이 세계 경제를 벼랑 끝으로 내몰고 있다”고 지적했다.

뉴욕=김현석 특파원 realist@hankyung.com

. https://www.hankyung.com/international/article/2019081568331

장단기 금리차 역전에 관한 글은 여기에 써 놓았으니 참고하시길 바란다.

장단기 금리차 역전이란?

http://cafe.daum.net/jordan777/Bm2o/791

장단기 금리차 역전 2007년도 사례 분석

http://cafe.daum.net/jordan777/Bm2o/792

장단기 금리차 역전 2006년도 사례 분석

http://cafe.daum.net/jordan777/Bm2o/793

장단기 금리차 역전 2000~2001년도 사례 분석

http://cafe.daum.net/jordan777/Bm2o/794

장단기 금리차 역전의 결론

http://cafe.daum.net/jordan777/Bm2o/796

장단기 금리차 역전 2006년도 사례 분석 2

http://cafe.daum.net/jordan777/Bm2o/797

장단기 금리차 역전 2000~2001년도 사례 분석 2

http://cafe.daum.net/jordan777/Bm2o/798

장단기 금리차 역전 1998년도 사례 분석

http://cafe.daum.net/jordan777/Bm2o/799

장단기 금리차 역전의 결론2

http://cafe.daum.net/jordan777/Bm2o/800

장단기 금리차 역전으로 리세션이 올것이냐?

오긴 왔지만 6개월에서 최대 2년 정도로 의미가 없다.

그 후에 오는데 그러면 전부 채권으로 바꿔서 가지고 있는가?

아니면 현금 들고 있는가?

아니다.

그리고 장단기 금리차 역전되었다고 주가가 바로 빠지는가?

지금은 빠졌지만 역대 빠진 적은 2007년도 밖에 없었다.

그러니 장단기 금리차역전 되었다고 바로 현금으로 바꾸고 리세션이 온다고 예상하는 것도 단순계로 생각하는 것이다.

우리는 하나의 공식으로 가는 것이 아닌 복잡계에 살고 있다.

현재의 세상은 카오스다.

그러니 알 수 없다는 것이다.

그렇다면 우리는 무엇을 봐야 하는가?

주식 낙하의 원인이 어떻게 바뀌었는가?를 봐야 한다.

9월 1일 트럼프가 관세 3250억 불에 대해 10%를 매기면서 중국이 7위안으로 환율을 올렸고 이것을 환율조작으로 본 트럼프는 바로 환율조작국으로 지정했다.

이러면서 -3%가 떴다.

그 후 8월 13일 트럼프는 관세를 일부 철회하면서 급등했다.

그리고 나는 트럼프 발언으로 불확실성이 일부 해소 되었기 때문에 오를 것이니 분할 매수 하라고 했다.

사실 나는 이런 발언을 하고 싶지 않다.

왜냐하면 어차피 이런 발언을 해서 오르면 본전이고 떨어지면 욕 먹기 때문이다.

그래도 이런 발언을 하는 것은 내 의견을 듣고자 하는 사람들이 있어서 내 의견을 제시하는 것 뿐이다.

그러니 내 발언은 참고만 하고 투자는 본인이 하는 것이니 본인이 직접 사고 파는 것에 대해서는 판단을 하라.

그리고 다음 날 장단기 금리차 역전에 의한 주가 하락이 있었다.

지금까지 3개월 물와 10년 물의 미국 국채 역전은 지금도 해소되지 않고 있다.

이유는 지금은 해외에 불안 요인이 더 많아서 미국이 더 안전해서 미국으로 돈이 몰려서 그렇다.

아르헨티나, 홍콩, 유럽 전부 겔겔 거리고 있고 일본은 엔화 급등해서 수출 안 되니 더 안 좋고 그래서 더 엔화로 몰리고 한국은 지금 삽질 중이니 미국 아니면 대안이 없는 상태다.

그래서 할 수 없이 미국으로 돈이 몰려 미국의 채권을 매입하니 10년물이 오르는 것이다.

10년 물이 레버리지를 이용하면 얻는 이득이 3개월물보다 좋으니 10년물을 더 사는 것이고 말이다.

그런데 다음날인 8월 14일 2년물과 10년물의 역전이 있고 나서 주가가 하락했고 -3%가 떴다.

그렇다면 이 때는 트럼프의 관세 발언이 안 먹히는 것이 아니고 장단기 금리차 역전에 의한 또 다른 이벤트가 발생했다고 보는 것이 맞다.

그렇다면 해법은 무엇인가?

장단기 금리차 역전은 금리를 내리면 해소된다.

10년 물 들어온 애들의 심리는 무엇인가?

채권 이자율 내리면 채권 가격 올라가니까 들어온 것 아닌가?

그런데 채권 이자를 내렸다.

그러면 채권 가격 올라간 것은 먹었으니 팔고 나가겠지.

그러면 장단기 금리차가 재역전 될 것이다.

한 마디로 정상이 될 것이다.

언제까지 내릴때?

아마도 트럼프가 얘기하는 것처럼 1% 는 내려야 시장에서 환호를 할 것 같다.

지난번 파월이 0.25% 찔끔 내리고 다음 번에 안 내릴 것처럼 얘기하고 주가가 안 좋았다.

그런데 이번에도 파월이 시장에 금리 현재 좋은 상황이다 라는 이상한 얘기를 하면 안 내리겠다는 얘기고 그런 것은 주가 폭락으로 이어진다.

즉 지금은 이벤트가 금리로 바뀌었고 파월만이 이 해법을 풀 수 있다.

파월이 헛소리하면 더 떨어질테고 파월이 금리 내려주겠다고 하면 주가 올라갈 것이다.

그래서 주목해야 할 것은 파월의 발언이다.

파월의 발언이 나오기 전까지는 주가가 올라도 들어가지 말고 한 달을 기다리는 것이 맞다.

기다리는 한 달은 9월 14일이다. 

마침 또 민주당 대선후보 토론이 9월 12일인데 이 때 트럼프가 무슨 발언을 할지 모르겠다.

그런데 이미 트럼프는 관세 카드는 떨어진 것 같다.

관세를 지금 매겨버리면 크리스마스 시즌에 주가 떨어지고 경기 어려워진다는 것을 보여주는 것은 트럼프 재선에 악영향이다.

그래서 민주당 대선후보 토론은 자해 보다는 다른 폭탄을 준비할 것 같다.

민주당에서 트럼프 타워 도청한 것을 터트리는 식 말이다.

민주당의 아킬레스 건을 건드리는 발언 말이다.

또는 이번에 죽은 엡스타인 발언을 한다던지

이런 것으로 민주당 토론을 덮을지도 모르겠다.

그런데 요즘 돌아가는 것을 보니 미국의 경제지표들이 좋아지고 있다.

뉴욕증시, 미 소비지표 호조 등에 힘입어 상승…다우 0.39%↑

미 상무부는 지난 7월 소매판매가 전월 대비 0.7% 증가했다고 발표했다. 7월 소매판매는 전년 동월과 대비해서는 3.4% 올랐다.
자동차를 제외한 7월 소매판매는 전월 대비 1.0% 증가했다. 월스트리트저널이 집계한 예상치 0.4% 증가를 넘어섰다. 자동차 제외 소매판매는 전년 대비로는 3.7% 늘었다.

미국의 소비 상황이 탄탄하다는 점이 확인되면서 시장에 안도감을 제공했다.
또 노동부가 발표한 지난 2분기 비농업 생산성 예비치도 전분기 대비 연율 2.3%(계절 조정치) 상승했다. 지난 1분기의 3.5% 증가보다 둔화했지만, 시장 전망 1.7% 상승보다는 양호했다.

대표 유통 체인 월마트가 시장 예상보다 양호한 2분기 순익을 발표하고 올해 순익 전망을 상향 조정한 점도, 소비 상황에 대한 자신감을 제공했다. 이날 월마트 주가는 6.1% 급등했다.
https://www.mk.co.kr/news/world/view/2019/08/632872/

미국의 소비가 좋다는 얘기 아닌가?

그러니 문제는 파월이 금리를 안 내릴 수도 있다는 생각을 시장 참가자가 하지 않을까?

그러니 오히려 지금은 경제지표가 안 좋아야 주가가 떨어지고 파월의 발언에 기대감이 드는 시나리오가 가장 좋다.

단기적으로 보면 말이다.

그래야 주가 막 떨어지고 파월 발언 후 들어가면 딱 좋은 타이밍인데 말이다.

그러나 지금은 주가가 횡보할 가능성이 크다.

경제지표 좋고 불안은 계속되며 파월은 금리 내린다는 발언을 안 할 가능성이 있으니 말이다.

결론 : 파월이 발언 하기 전까지는 주식 시장이 그리 떨어지지도 그리 올라가지도 않을 것 같다.

그러니 파월이 발언 하고 시장 친화적 메세지를 하면 분할 매수 들어가야 한다.

그러나 그 전까지는 들어가는 것은 좋지 않고 차라리 한 달을 기다리자.

미국의 리세션은 현재로서는 그리 크지 않다고 보인다.

JD 부자연구소
소장 조던
http://cafe.daum.net/jordan777