무신사는 왜 티켓을 팔기 시작했을까? IPO 전 숙제
스타트업의 밸류에이션 압박과 IPO 전 마지막 숙제 - 전략기획
무신사가 이제 티켓도 판다?
최근 무신사는 ‘무신사 티켓’을 론칭하며, 콘서트·전시·공연 등의 티켓을 판매하기 시작했다. 얼핏 보면 패션 커머스 플랫폼의 비즈니스 외연을 넘어서는 의외의 선택이다.
“티켓을 왜 무신사에서 사지?”
“그냥 커머스가 더 잘 되는 게 낫지 않나?”
하지만 이 움직임은 무신사가 단순히 수익 다각화를 노리는 것이 아니라, 보다 큰 그림 속에서 이뤄지는 전략적 확장 실험이다. 그 본질에는 ‘IPO를 앞둔 스타트업의 숙명’, 그리고 ‘밸류에이션을 정당화해야 하는 구조적 압박’이 자리잡고 있다.
무신사는 이제 투자자의 기대를 현실로 바꿔야 하는 회사다
무신사는 2021년 5월, 세쿼이아캐피털과 IMM인베스트먼트 등으로부터 총 2,000억 원 규모의 투자를 유치하며, 기업가치 약 2조 5,000억 원을 인정받았다. 이후 같은 해 말에는 후속 투자를 유치하면서 기업가치 약 4조 원 수준까지 평가받았으며, 공개된 자료 기준 누적 투자액은 약 5600억 원 사이로 추정된다.
이 정도 투자를 받은 스타트업이 선택할 수 있는 실질적 출구전략은 두 가지다:
인수합병(M&A): 무신사는 이미 강력한 브랜드 파워를 가진 독립 플랫폼으로, 현실적으로 인수 후보군이 제한적이다.
IPO(상장): 가장 유력하고, 사실상 유일한 투자 회수 수단이다.
현재 투자 환경은 과거보다 훨씬 보수적이며, 투자자들은 단순 매출이 아닌 ‘밸류에이션 정당화의 구조적 근거’를 요구한다. 특히 VC 입장에서 무신사의 밸류에이션이 약 4조 원이었다면, 통상적으로 1.5~2.5배 수준의 수익률을 기대하게 된다.
즉, 무신사가 상장할 때 기업가치가 최소 6조 원 이상은 되어야 내부수익률(IRR)을 만족시킬 수 있으며, 현실적으로는 7~9조 원 수준이 목표 회수 구간으로 작동하게 된다.
상장 밸류 관점에서의 실적 구조
무신사의 2023년 잠정 연결 매출은 약 9,931억 원으로, 전년 대비 40.2% 증가했다. 이는 여전히 빠른 외형 확장을 이어가고 있음을 보여준다.
하지만 같은 해 연결 기준 영업이익은 약 86억 원의 적자를 기록했다. 이는 주식보상비용(약 413억 원)을 포함한 인건비, 수수료 등 고정비 상승에 기인한다.
한편, 현금창출력을 보여주는 지표인 상각 전 영업이익(EBITDA)은 약 839억 원으로, 전년 대비 15.9% 증가했다. 이는 본질적인 수익 창출 능력은 유지되고 있음을 보여주는 긍정적인 시그널이다.
다만 IPO 관점에서 중요한 것은 단순 매출이나 EBITDA 수치보다, 기업가치를 설명할 수 있는 구조적 수익성이다. 현재의 실적만으로는 일반적인 밸류에이션 산식으로 6조 원 이상을 정당화하기 어렵다.
PER(주가수익비율)을 단순 적용하면 60배 이상의 해석이 필요한데, 이는 현실적인 기준보다는 IPO 과정에서 강조되는 ‘스토리 기반 밸류’에 가깝다.
따라서 무신사는 단순히 현재 커머스 모델을 유지하는 것만으로는 부족하며, 그 이상의 ‘시장 확장 스토리’와 ‘락인 구조’를 동시에 설계해야 하는 상황이다.
무신사는 “현 상태 유지”가 아닌 “성장 서사”를 만들어야 하는 단계에 도달했다.
사진: 비즈니스포스트현재 비즈니스 구조만으로는 무신사가 원하는 폭발적 성장을 만들기 어렵다
무신사가 보유한 기존 비즈니스 모델, 즉 패션 커머스 중심 구조만으로는 기업가치를 6조 원 이상으로 끌어올리는 폭발적인 성장 곡선을 만들기 어렵다. 이는 내부 수익 구조의 특성과 외부 시장 환경 모두에서 기인한다.
무신사 스토어는 이미 국내 최대 패션 플랫폼으로 자리잡았지만, MAU(월간 활성 사용자) 성장 정체와 신규 유입 둔화가 나타나고 있다.
PB 브랜드인 무신사 스탠다드는 반복 구매 구조를 형성했지만, 단가가 낮고 수익 기여도가 제한적이다.
콘텐츠 실험인 MUSINSA TV는 팬덤 일부를 확보했지만, 커머스로의 실질적인 전환에는 아직 한계가 있다.
또한, 무신사의 비즈니스 구조는 고객당 평균 결제 금액이 작고, 시즌성에 의존적이기 때문에 단가 상승이나 고마진 전환이 구조적으로 어렵다.
이러한 상황 속에서 무신사는 단순 매출 확대보다는 시장 확장 가능성과 비즈니스 정의 전환을 보여주는 전략적 스토리 설계가 필요한 국면에 있다.
이 전략의 대표 사례가 바로 ‘티켓 판매’다.
Z세대 취향 기반의 전시/콘서트 큐레이션 (예: 뉴진스 전시, SNS 작가 기반 팝업 등)
단순 판매 채널이 아니라, 라이프스타일 플랫폼으로의 진화를 보여주는 시도
카카오·네이버처럼 ‘Z세대의 인터페이스’로 확장 중임을 나타내는 포석
IPO를 앞둔 스타트업의 핵심은 매출보다 “시장이 기대할 수 있는 가능성”을 증명하는 것이다.
스타트업 구조상, IPO는 선택이 아니라 ‘구조적 결제’다
스타트업의 투자 구조는 본질적으로 ‘성장 스토리 선대가’에 기반한다.
즉, 초기에는 성장 가능성을 약속하고 자금을 유치한 뒤, 후속 단계에서 이 약속을 실현해야 한다.
시드~시리즈 C까지 무신사는 ‘국내 최대 패션 플랫폼’이라는 스토리로 투자 유치
이제는 그 스토리를 현금화(엑싯) 해야 하는 시점
펀드 만기가 다가오는 VC 입장에서는 회수 수단이 필요
무신사에게 IPO는 전략적 선택이 아니라, 약속에 대한 구조적 결제다.
이를 위해 필요한 것은 다음 세 가지:
TAM: 얼마나 큰 시장을 품을 수 있는가
Engagement 구조: 락인, 리텐션, 체류 시간을 증명할 수 있는가
포지셔닝 전환: 무신사는 단순한 쇼핑몰이 아닌 “Z세대 라이프스타일 플랫폼”임을 보여줘야 한다
그래서 무신사는 지금 '의외의 일'들을 하고 있다
티켓 판매 = “플랫폼 확장 스토리”의 증거
Z세대 취향 기반의 문화 콘텐츠를 큐레이션하며,
단순 커머스가 아닌 ‘취향 기반 플랫폼’으로의 확장을 보여준다
MUSINSA TV = 콘텐츠 락인 실험 (그러나 아직 약한 연결고리)
트렌드 영상, 룩북, Z세대 콘텐츠 실험
하지만 체류 시간 증가, 커머스 전환 등 핵심 지표 연결은 아직 약한 단계
현재는 플랫폼 밸류 스토리의 보조 역할에 가깝다
무신사 스탠다드 오프라인 확대 = D2C 브랜딩 고도화
소비자 접점 확대 + PB 브랜드 통제력 강화
오프라인은 단순 채널이 아니라, IPO 밸류를 뒷받침할 수 있는 자산 역할
솔드아웃 = 리세일 → 커뮤니티화
단기 수익보다는 Z세대 대상 락인 구조 확장 시도
커뮤니티적 인터페이스 설계를 통한 체류·재방문 실험
이 모든 시도는 단순 수익보다는,
IPO 시장에서 밸류에이션을 설득하기 위한 구조적 포석이다.
결론: 스타트업의 스케일업은 숫자가 아니라 구조의 전환이다
무신사는 지금 ‘성장률’이 아니라 ‘가능성’을 설계 중이다.
성장이 정체되더라도, 플랫폼의 정의를 바꾸는 방식으로 시장의 기대를 리프레이밍하고 있다.
쇼핑몰 → Z세대 감성의 플랫폼
커머스 → 콘텐츠 + 커뮤니티 + 라이프
MAU 정체 → DAU 체류 시간 확장
실적 중심 → 스토리 기반 확장성 재정의
스타트업에게 IPO는 출구가 아니다.
그것은 투자자와의 약속에 대한 구조적 결제다.
무신사는 지금, 그 값을 치르기 위한 구조를 설계하고 있는 중이다.
