<반도체주가는 왜 실적과 반대로 갈까> 송명섭

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우리나라 대표기업이자 대표산업인 반도체 업종을 공부하기에 좋은 책입니다. 투자 공부를 위해 산업리포트 여기저기 찾아보고, 하나씩 정리하는 작업을 비약적으로 줄여줄 수 있는 책입니다. 일단 이 책 읽고 그다음에 필요한 정보를 공부해가면, 산업을 이해하는데 부족함이 없을 것이라 생각합니다. 주요 내용을 정리해 봅니다.

1.
반도체는 성숙산업, 범용제품산업, 자본집약적 산업, 싸이클 산업, 업황 변동이 큰 산업이다.

2.
메모리 반도체의 범용성을 감안하면 원가절감이 중요 → 원가절감을 위해 자본지출은 불가피 → 높은 고정비로 즉각적인 생산량 감소가 어려움 → 싸이클을 만들며 경기에 민감하게 반응함

3.
호황 → 이익 증가 → 기술개발과 원가절감을 위해 자본지출 증가 → 경쟁사 동반 투자 증가 (안 하면 치킨게임) → 업계 전반적인 공급 증가 → 공급 과잉 → 반도체 가격 하락 & 반도체 불황(수요 감소) → 이익 감소 → 현금 여력 부족으로 자본지출 감소 → 업계 전반적 공급 감소 → 공급 부족 → 반도체 가격 상승 & 반도체 호황(수요 확대)

4.
경기민감 산업으로 경기 요인과 상관관계가 크며, 경기선행지표 모니터링이 중요함
- 대표적인 선행지표 : 글로벌 유동성 증감률, 미국 ISM 제조업 지수, 중국 신용 자극지수

5.
역사적 PBR 참고는 유용한 전략. 가장 보수적인 BPS를 기반으로 PBR을 산정하여 매수에 참고하고, 시장 평균 BPS를 기반으로 PBR을 산정하여 매도에 참고하면 유용.

6.
소부장 주가도 동일하게 움직일 수밖에 없음

7.
삼성전자가 파운드리 부분에서 TSMC와의 격차를 단기에 좁힐 가능성은 높지 않음
- 4 나노 경쟁에서는 TSMC가 압도적임, 3 나노 이후 고객 확보가 앞으로 중요함
- 3 나노 생산방식으로 삼성전자는 성능이 좋으나 가격이 높고 기술개발이 필요한 GAA방식을 채택했고, TSMC는 검증된 기술인 FinFET 구조를 유지하고 있음
- 3 나노 경쟁에서 기존 방식으로 생산한 가성비 좋은 TSMC 제품을 경쟁에서 이기긴 쉽지 않음
- GAA기술 경쟁이 본격화되는 2 나노 공정에서 TSMC보다 높은 수율로 양산에 성공한다면 가능성이 있음