VC의 투자금은 어디서 오나요?
[VC와 친해지기] ep2. VC의 자금 구조 이해하기
벤처 투자에 관심 있으신가요? 높고 단단해 보이는 벤처 투자 세계의 벽을 말랑하게 허물어드릴게요.
이 글은 카카오벤처스가 예비 창업가를 위해 준비한 VC 입문서, <VC와 친해지기> 시리즈입니다.
안녕하세요, 카카오벤처스 커뮤니케이션팀 Yona입니다.
입사 일주일 쯤 지났을 때였을까요? 관리팀 에스더가 'VC가 투자하는 돈이 어디서 오는지 궁금하지 않아요?’라고 물으며, VC 펀드의 운영 구조를 설명해 준 적이 있어요.
조금 창피한 이야기지만, 그때까지 저는 VC가 스타트업에 어떻게 투자하고 수익을 회수하는지 진지하게 생각해본 적이 없었어요. 정확히 말하면 궁금해 할 수조차 없었죠. 펀드 운용에 대한 지식이 전혀 없었으니까요.
VC가 스타트업에 투자하는 자금은 어디서 올까요?
그리고 VC는 어떻게 수익을 얻을까요?
이 질문들에 대한 답을 구하기 위해 에스더에게 다시 한 번 자세한 설명을 요청했습니다.
"안녕하세요, 카카오벤처스 관리팀에서 조합 관리를 맡고 있는 김하연 매니저(Esther)입니다.
카벤이 ‘패밀리’라고 부르는 피투자업체를 관리하고, 펀드 출자자인 LP 요청을 하는 업무를 보고 있습니다."
그럼, 이번 에피소드도 힘차게 시작해볼까요?
VC 펀드의 운용 구조
: LP, GP, 스타트업의 관계 이해하기
아래 그림은 VC 펀드에서 자금이 어떻게 흐르는지 보여주는 이미지입니다. LP, GP, 그리고 스타트업이 보이는데요. 이들이 각각 어떤 역할을 하고, 서로 어떻게 연결되어 있는지 알아봅시다!
먼저 LP부터 살펴볼까요?
"LP(Limited Partner)는 ‘유한책임조합원’이라고 하는데, 쉽게 말하면 출자자예요. 정부의 모태펀드, 사기업, 공제회 등 큰 기관들이 주로 LP로 자금을 출자합니다. (정부는 아주 중요한 LP 중 하나인데요, 이따 더 자세히 다뤄보도록 해요!)"
"이들은 여유 자금을 활용해 더 많은 수익을 올리고 싶어 하는데, 직접 투자하기에는 전문성이나 시간이 부족할 수 있어요. 그래서 자금을 펀드 운용사인 GP에 맡기고, GP가 그 돈을 잘 운용해주길 기대하죠. 벤처 투자는 리스크가 있지만, 성공할 경우 높은 수익을 기대할 수 있는데요. LP들은 바로 이 매력에 끌려 벤처 투자에 관심을 가지고 출자하게 되는 거예요.”
설명하실 때 ‘GP’라는 단어를 사용하셨는데요, GP는 무엇인가요?
“GP(General Partner)은 ‘업무집행조합원’으로, LP가 맡긴 자금을 실제로 운용하는 사람들이에요. 우리 같은 벤처캐피탈(VC)이 바로 GP에 해당하죠. GP는 LP가 맡은 자금을 바탕으로 펀드를 만들고, 그 펀드로 스타트업에 투자합니다."
"즉, GP는 LP의 돈을 어떻게 잘 굴릴지 고민하고, 적절한 기업에 투자해 수익을 올리는 역할을 해요. 이를 위해선 시장을 잘 이해하고, 유망한 스타트업을 찾아 투자해야 하며, 투자 후에도 스타트업의 성장을 아낌 없이 지원해야 하죠.”
그렇다면 스타트업은 어떤 역할을 하나요?
“여러분도 아시다시피 스타트업은 이 펀드에서 자금을 투자받는 기업이에요. 이들의 역할은 간단해요. 바로 투자금을 바탕으로 사업을 확장하고 성공적으로 성장하는 거죠."
"시간이 지나 스타트업이 성공하면, 투자자들은 수익을 회수하게 되는데요. 이때 GP는 수익의 일부를 성과보수로 가져가고, 나머지는 LP에게 분배됩니다. 스타트업이 잘 성장하면, 투자자들도 함께 이익을 얻는 구조이지요. 이렇듯 스타트업은 시장에서의 성공을 이루어내는 아주 중요한 역할을 맡고 있답니다.”
이들의 관계를 요약하면 이렇게 정리할 수 있겠네요!
LP : 내 돈을 벤처 투자에 쓰고 싶어!
GP : 우리에게 맡기면 잘 굴려줄게!
스타트업 : 투자금 덕분에 성장할 수 있겠어. 잘 커서 수익으로 돌려줄게!
LP에 대해 더 알아보자
많은 분들이 GP와 스타트업의 역할에는 익숙하실 거예요(<VC와 친해지기> 1화를 읽으셨다면!). 그런데, LP는 조금 생소하게 느껴질 수 있을 것 같은데요. 그래서 LP에 대해 더 알아보는 시간을 마련했습니다! 에스더에게 몇 가지 질문을 더 여쭤볼게요.
LP는 주로 어떤 사람들이고, 그들이 벤처 투자를 하고 싶어하는 이유는 무엇인가요?
“LP는 굉장히 다양해요. 정부, 은행, 기업, 기관, 그리고 개인 투자자까지 모두 LP가 될 수 있어요. 이들은 투자하는 이유도 제각각이랍니다."
"먼저, 정부는 중소벤처기업부의 ‘모태펀드’를 통해 벤처 투자에 출자해요. 우리나라 벤처 투자를 촉진하려는 목적으로 정부 기금을 대는 건데요. 이는 벤처 투자 생태계의 젖줄이자, 민간 자금의 출자를 유도하는 마중물 역할을 하는 중요한 자금이에요."
"한편, 잉여 자금을 운용하고 싶어하는 은행, 기업, 기관들은 항상 좋은 투자처를 찾고 있어요. 이들은 벤처 투자의 가능성을 보고 LP로 출자하고, GP가 잘 운용한 펀드와 투자받은 스타트업의 성장을 통해 출자금보다 더 많은 수익을 얻을 것을 기대해요. 정리하자면, 벤처 투자에 선의와 대의를 가지고 있거나, 좋은 투자처를 찾고 있는 곳들이 벤처 투자에 출자하는 LP가 된다고 할 수 있겠네요.”
LP가 벤처 투자를 하기로 결정했다면, 어떤 GP를 선택할지 고민해야 할 텐데요.
이 과정에서 LP가 중요하게 생각하는 요소는 무엇일까요?
“LP는 큰 돈을 맡기는 만큼 어떤 GP를 선택할지 신중하게 고민할 거예요. 일반적으로는 투자 실적이 좋은 곳을 선호하지만, 각 LP의 성격에 따라 선호하는 스타일이 조금씩 다를 수 있어요. 어떤 LP는 안정적인 곳을 선호하고, 또 다른 LP는 약간의 리스크를 감수하더라도 큰 성과를 기대할 수 있는 GP를 선호할 수 있어요. 뚜렷한 대의가 있는 LP라면 비슷한 시각과 관점을 가지고 투자하는 GP를 좋아할 수 있고요."
"LP가 GP를 평가할 때는 여러 기준이 있는데요. 정량적인 측면으로는 경영 안정성, 운용 능력, 운용 성과 등이 포함돼요. 정성적인 요소로는 투자 운용 전략, 의사 결정 체계, 리스크 관리 체계 등이 있어요. 이렇게 다양한 요소에서 두루 높은 점수를 받은 VC라면, LP에게 좋은 GP로 인정받을 수 있을 거예요.”
그렇다면 LP가 GP를 선정하고 자금을 맡긴 후에 LP는 GP를 어떻게 관리하나요?
“기본적으로는 조합 규약에 따라 달라지지만, 크게 두 가지 방식이 있어요. ‘정기보고’와 ‘수시보고’를 통해 관리합니다. 정기조합원총회, 반기투자보고회, 월보고와 같이 조합의 재무제표와 투자자산 현황에 대해 정기적으로 보고하기도 하고 투자업체의 폐업 등 이슈가 발생할때는 수시 보고를 합니다."
"때에 따라 LP가 GP에게 추가 보고를 요청하기도 해요. 바로 이런 업무들에 제가 성실히 응답하고 있지요!”
VC는 어떻게 돈을 버나요?
VC는 어떻게 돈을 벌까요? 상품이나 서비스를 판매하는 것이 아닌, 투자 활동을 통해 수익을 올린다는 점이 조금 낯설 것 같습니다. ‘투자한 스타트업이 성장해 수익을 회수하기까지는 긴 시간이 걸리지 않나?’ 생각하실 수도 있고요.
VC는 어떤 방식으로 수익을 얻는 걸까요?
“GP의 주요 수익원은 크게 두 가지로 나눌 수 있어요. ‘관리보수’와 ‘성과보수’입니다. 관리보수는 말 그대로 펀드를 운용하고 관리하는 대가로 받는 보수예요. LP와 맺은 규약에 상세히 명시되어 있으며, 일반적으로는 ‘조합 출자금(조합 운용액)의 몇 퍼센트를 매년 받아간다’는 형식으로 표현됩니다. 이는 VC가 펀드를 관리하는 동안 매년 안정적인 수익을 확보할 수 있게 해주는 재원이에요."
"성과보수는 GP가 성공적인 투자 성과를 내게 되었을 때 보상으로 받는 수익이에요. 간단히 말해 투자에서 얻은 수익 중 일정 부분을 GP가 가져가는 방식으로, 높은 성과를 낼 수록 더 많은 보수를 받을 수 있는 게 특징입니다. GP에게 동기를 부여하는 중요한 요소이지요!”
좋은 GP란?
처음 보여드렸던 이미지를 다시 확인해 볼까요?
이 글을 잘 따라왔다면 짐작하셨겠지만, 펀드 운용 과정에서 LP와 스타트업은 서로를 마주할 일이 거의 없습니다. 그렇기 때문에 둘 사이에서 소통의 다리 역할을 하는 GP의 역할이 더욱 중요해지죠.
두 이해관계자 모두와 관계를 맺어야 하는 입장으로서 자연스럽게 어떤 GP가 좋은 GP인지, 그리고 우리는 어떤 GP가 되어야 할지 고민하게 되는데요.
GP가 LP와 우호적인 관계를 쌓는 것은 왜 중요한가요?
“가장 큰 이유는 ‘신뢰’ 때문이에요. 신뢰는 VC 비즈니스의 핵심입니다. LP가 GP에게 자금을 맡겼는데 GP가 관리 보고를 성실히 하고, 투자 운용을 잘 해서 돈을 몇 배로 불려준다면 LP는 그 GP를 더욱 신뢰하게 되겠죠? 그리고 LP들끼리의 네트워킹에서 다른 LP들에게 GP에 대한 좋은 이야기를 전한다면 해당 GP에 대한 업계 평판이 높아질 거예요."
"이처럼 긍정적인 평판이 지속적으로 쌓이면, 결국 ‘훌륭한 GP다’라는 신뢰가 형성돼요. 많은 LP로부터 신뢰받고 좋은 평판을 가진 GP는 펀드레이징(자금 조달을 위해 출자자를 구하는 것)이 훨씬 쉬워질 것이고요.”
다음으로, GP가 스타트업과의 관계를 쌓는 것이 중요한 이유는요?
“GP와 스타트업은 ‘상생 관계’라고 할 수 있어요. 스타트업이 성공해야 GP도 성공할 수 있기 때문이에요. GP의 성과는 결국 투자한 스타트업이 얼마나 성장하고 시장에서 성과를 내느냐에 달려 있거든요."
"저희 같은 VC들이 단순히 자금을 투자하는 데 그치지 않고 스타트업이 더 잘 성장할 수 있도록 다양한 방식으로 지원하는 이유이기도 하죠. 서로가 성공해야만 좋은 성과를 낼 수 있는 관계이기 때문에 신뢰를 바탕으로 함께 성장하는 게 중요해요.”
에스더가 생각하는 좋은 VC가 궁금해지네요.
“결국 투자 성과가 뛰어난 VC가 좋은 VC라고 생각해요. 그중에서도 특히 성공하는 스타트업을 잘 발굴하고, 그들이 성장할 수 있도록 적극적으로 돕는 곳이요. 이런 VC는 단순히 실력만 있는 게 아니라 지속 가능한 성과를 내기 때문에 다음 펀드도 잘 운용할 수 있어요."
"물론 이를 위해서는 스타트업의 가치를 높여주는 밸류업 활동도 해야하고, 그들에게 유용한 네트워킹 기회도 제공해야 하죠. 이런 것들이 모두 조화를 이루어야 정말 좋은 VC라고 할 수 있겠네요.”
이번 글에서는 LP - GP - 스타트업의 관계를 바탕으로, VC 펀드의 자금 구조에 대해 알아보았습니다.
이제 스타트업이 어떻게 벤처 투자를 받는지 그 과정이 조금 더 명확히 보이지 않으신가요?
이 글이 VC와 협력하고자 하는 스타트업이나 창업자들이 벤처 투자의 자금 흐름을 이해하는 데 도움이 되었길 바랍니다. 서로의 입장을 잘 이해하고 있다면, 파트너십을 맺을 때 더 효과적으로 소통하고 협력할 수 있을 거예요.
<VC와 친해지기> 3화는 스타트업 투자 라운드에 대해 다룰 예정입니다.
2주 후에 돌아올 테니, 많은 기대와 관심 부탁드려요!
✓ 독자에게 전하는 에스더의 한 마디
VC 관련 법도 계속해서 개정되고 있으며 용어에 대해 아직 낯선 분들도 많은 것을 보면 우리나라 벤처투자 생태계가 성장할 수 있는 부분은 무궁무진하다고 생각합니다.
우리나라 성장에 원동력이 될 스타트업들이 더 많은 투자를 받고 성장할 수 있도록, 잠재력있는 스타트업을 발굴하여 투자하는 VC에도 많은 관심 바랍니다!
