왜 어떤 회사는 ‘비싸게’ 팔릴까?

이지스자산운용(주) 사례로 본 기업가치의 진짜 모습

우리는 기업을 사본 적은 없지만, 그래도 간접적으로 ‘사는 입장’이 되어본 적은 있다. 그게 주식투자다. 그래서 상장사는 이해하기 쉽다. 상장사의 기업가치는 매일 시장이 평가해준다. 실시간 가격이 뚝딱뚝딱, 한 치의 오차도 없이(?) 정해진다.

기업을 살 때 가장 어려운 건 가격이다. 상장사는 시장이 가격을 매순간 정해준다고 친다면 문제는 비상장사다.

왜???

비상장사는 거래도 없으니 가격도 없다. 팔린 적이 없으니, 회사의 가치를 메기기 힘들다. 물론 방법이 아예 없는 건 아니다. 세금 때문에 나라가 대신 기준을 만들어 줬다. 바로 국세청이다. 비상장사도 지분이 있고, 이게 상속이나 증여의 대상이 될 때가 생긴다. 그럼 팔린 적이 없지만~ 국세청은 가치의 전달 과정 속에 이익 본 걸 과세해야 한다. 즉 비상장사 주식의 상속세를 계산하기 위해서, 비상장사의 기업가치 평가 기준을 만든 셈이고, 이게 일종의 기준이 되어 버린 셈이다.

상속세나 증여세를 물릴 때 “네 회사는 얼마짜리야?”라고 판단해야 하니까 말이다.

국세청 평가의 교과서적 공식은 아래의 논리로 만들어졌다. “시가가 없으면, 순자산가치와 순손익가치를 섞어서 평가하세요.” 공식은 간단하다.

(순손익가치 × 3 + 순자산가치 × 2) ÷ 5

어찌 보면 평균 점수 계산처럼 단순해 보인다. 하지만 기업은 사람보다 복잡하다. 기업의 사례로 접근해 보자. 마침 비상장사인데 매각 이슈가 발생한 곳이 있다.

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이지스자산운용, 새 주인 찾는다