투자분석. LAC Ltd.

Lithium Americas Corp. (LAC) 투자보고서

Executive Summary + 산업 개요

1. Executive Summary

Lithium Americas Corp.(이하 LAC)는 북미 최대의 리튬 점토 매장지인 Thacker Pass 프로젝트를 보유한 미국 기반 광업 기업이다. 2023년 기업 분할을 통해 아르헨티나 자산은 Lithium Argentina로 이관되었으며, LAC는 미국 내 전략적 공급망 구축을 핵심 목표로 삼고 있다.

현재 LAC는 상업 생산 단계에 도달하지 못한 개발 기업이므로 단기적으로 현금흐름이 부재하다. 그러나 Thacker Pass는 매장량 1,400만 톤 LCE로 세계 최대 규모 자산 중 하나이며, 인플레이션 감축법(IRA) 이후 미국 내 리튬 공급 부족 상황에서 전략적 가치가 매우 높다.

2026~2027년 1단계 생산 개시가 예상되며, 연간 약 8만 톤 LCE 생산 능력을 갖출 전망이다. 톤당 2만 달러 가격 가정 시 약 16억 달러 매출 창출이 가능하다. 이후 2단계 확장 시 16만 톤 이상 생산이 가능하여 글로벌 Top-tier 리튬 생산자로 도약할 잠재력이 있다.

주요 리스크는 ▲개발 CAPEX(22억 달러) 조달 부담 ▲프로젝트 일정 지연 ▲리튬 가격 변동성 ▲환경 규제 및 지역 사회 반발이다. 하지만 DOE 대출 프로그램 및 전략적 파트너와의 협력이 성공적으로 진행될 경우 자본 구조 부담을 상당 부분 완화할 수 있다.

투자 의견(중간 결론)

단기(2024~2025): 무수익, 자금조달 불확실성으로 변동성 확대

중기(2026~2027): 생산 개시, 실적 가시화 시점 → 멀티플 리레이팅 가능

장기(2028~2030): 북미 내 독보적 공급자 지위 확보, 정책 수혜 극대화

2. 산업 개요: 글로벌 리튬 시장 동향

2.1 수요 전망

전기차(EV): 글로벌 EV 판매량은 2023년 약 1,400만 대에서 2030년 4,000만 대 이상으로 성장 예상(CAGR 약 15% 이상). EV 1대당 리튬 수요는 평균 30~50kg 수준. 이에 따라 리튬 수요는 2023년 약 100만 톤 LCE에서 2030년 300만 톤 이상으로 확대 전망.

에너지저장장치(ESS): 신재생 에너지 보급 확대에 따른 ESS 수요 증가. ESS용 배터리 역시 리튬 기반 비중이 70% 이상.

기타 산업: 세라믹, 유리, 윤활유, 항공우주 소재 등 전통 수요는 전체 리튬 수요의 5~10% 수준에 불과하나 안정적.

결론: 리튬 수요는 EV·ESS에 의해 구조적 성장. 2030년까지 연평균 20% 내외 성장률 유지 예상.

2.2 공급 전망

호주(스포듀민): 현재 글로벌 공급의 50% 이상 차지. 주요 기업: Pilbara Minerals, Allkem. 생산 확대 계획 존재하나 원가 측면에서 중국 정제 의존도가 높음.

남미(염수자원): 칠레, 아르헨티나, 볼리비아 소위 ‘리튬 트라이앵글’ 지역. 저비용 생산이 강점. 그러나 국가 정책 리스크(자원 국유화, 세금 인상) 존재.

중국: 정제·가공 능력 글로벌 점유율 60% 이상. 원광 의존도가 크지만 정제 밸류체인 지배력 확보.

북미: 현재 상업적 대규모 리튬 생산 부재. IRA 정책에 따라 현지 생산 확대 추진. LAC의 Thacker Pass가 대표적 사례.

2.3 가격 사이클 분석

2022년 톤당 80,000달러(LCE 기준)까지 급등.

20232024년 수요 둔화 및 공급 확대 영향으로 20,00025,000달러 수준으로 하락.

장기적으로 EV 침투율 증가에 따라 25,000~30,000달러 수준에서 안정적 균형 형성 전망.

가격은 단기적으로 변동성이 크지만, 구조적 수요 증가와 공급 제약으로 인해 장기 우상향 가능성이 높음.

3. Lithium Americas 개요

3.1 기업 연혁 및 구조 변화

설립: 2007년, 캐나다 밴쿠버 기반.

2010년대 초반 아르헨티나 카우차리-올라로즈(Cauchari-Olaroz) 프로젝트 투자 시작.

2023년 10월, 기업 분할 완료

Lithium Americas (미국 상장, 티커 LAC): 미국 네바다주 Thacker Pass 자산 보유.

Lithium Argentina (티커 LAAC): 아르헨티나 자산(Cauchari-Olaroz 포함) 보유.

분할 목적: 미국-아르헨티나 간 자금조달 및 정책 환경 차이를 고려한 최적화.

3.2 경영진

CEO: Jonathan Evans – Albemarle 등 리튬 메이저 기업 출신, 북미 시장 경험 풍부.

이사회 구성: 광산 개발, 정책 로비, 에너지 전환 분야 전문가 다수 포함.

경영진 기조: “미국 내 전략자원 공급망 확보 → IRA 지원금·대출 활용”

3.3 기업 전략

단일 핵심 자산(Thacker Pass)에 집중.

DOE 대출 프로그램(Loan Programs Office) 활용해 20억 달러 이상 저금리 자금 조달 추진.

GM, Ford 등 북미 OEM과 오프테이크(off-take) 계약 체결 협의 중.

4. 프로젝트 상세 분석

4.1 Thacker Pass 개요

위치: 미국 네바다주 훔볼트 카운티.

자산 유형: 점토형 리튬 광체(clay-based lithium deposit).

매장량: 약 1,400만 톤 LCE (Proven + Probable).

생산 수명: 최소 40년 이상.

진행 단계: 환경 허가 승인 완료(2023년). 현재 초기 인프라 공사 및 자금 조달 단계.

4.2 개발 계획

1단계:

CAPEX: 약 22억 달러.

생산능력: 40,000톤 LCE/년.

생산 시작: 2026년 예상.

2단계:

추가 CAPEX: 약 15억~20억 달러.

생산능력 확대: 총 80,000톤 LCE/년.

잠재적 확장: 기술 검증 완료 시 160,000톤/년 이상 가능.

4.3 원가 구조 추정

점토형 자원은 염수 대비 공정 복잡도가 높아 원가 부담.

회사 가이던스: 1단계 현금원가(Cash Cost) 약 4,000~6,000달러/톤 수준 목표.

EV 배터리용 탄산리튬 가격(2024년 기준 20,000달러/톤 내외) 대비 충분한 마진 확보 가능.

4.4 전략적 파트너십

GM(General Motors): 2023년 6억 5천만 달러 투자, Thacker Pass 지분 10% 확보. 10년간 리튬 공급 계약 체결.

DOE Loan Programs Office: 20억 달러 장기 저금리 융자 심사 중. 승인 시 CAPEX 대부분 충당 가능.

캐나다 및 미국 정부: IRA 보조금 및 세제 혜택 적용 대상.

4.5 일정 및 진척 상황

2023년: 허가 승인 및 초기 공사 착수.

2024~2025년: 주요 자금 조달 및 플랜트 건설.

2026년: 1단계 상업 생산 시작.

2027~2028년: 2단계 확장 추진.

4.6 경제성 분석(시나리오별)

구분톤당 리튬 가격연간 생산량매출 추정 EBITDA Margin 가정연간 EBITDA베이스 20,000달러 40,000톤 8억 달러 55%4.4억 달러낙관 30,000달러 80,000톤 24억 달러 60%14.4억 달러비관 15,000달러 40,000톤 6억 달러 40%2.4억 달러

EBITDA 기준으로도 생산 개시 후 안정적 현금흐름 가능.

리튬 가격 민감도가 매우 높아 밸류에이션 변동성 클 것.