가치투자에는 네 가지 개념만 있습니다
#가치 투자 #리루 #안전 마진 #능력 범위
오늘은 어제에 이어 리루의 생각을 공유해보려고 합니다.
주식 투자를 접하면서 투자자들은 '가치 투자'라는 단어를 들어보게 됩니다. 워런 버핏 스승인 벤자민 그레이엄의 투자부터 시작된다는 것은 알겠는데 중요 개념을 말해보라면 막연할 때가 많죠. 내재 가치 대비 저렴하게 투자하는 것은 아는 데 핵심 요소를 대보라고 하면 막연합니다.
2015년 리루가 베이징대에서 강연한 내용을 통해서 가치 투자에 대해 생각해보면 좋을 것 같습니다.
가치투자에는 네 가지 개념만 있습니다. 여러분 기억하세요, 단 네 가지뿐입니다.
리루 <문명, 현대화 그리고 가치투자와 중국> 中
저자: 리루 / 출판: 포레스트북스 1. 주식은 회사의 일부 소유권이다.
기업의 실적이 성장함에 따라 소유권을 보유한 주주는 이익의 일부를 나누어 갖습니다. 이익의 일부는 배당금이라는 현금일 수도 있고, 소유권 가치가 상승함에 따른 자산 증식일 수 있습니다. 단기적으로는 테마, 운에 의해 주가가 변하지만, 소유권을 장기적으로 보유한다면 소유권 가치는 기업의 실적 성장에 수렴하게 된다는 개념입니다.
2. 시장을 이해해야 한다.
시장은 주식을 매매하기 위한 서비스의 장입니다. 고로, 기업의 소유권에 대한 매매 의사가 있을 때 이용할 수 있는 곳입니다. 문제는 시장은 가격만을 제공할 뿐 그 외의 정보는 주지 않는다는 데에 있습니다. 사견을 덧붙이자면 이는 단기적일 때 해당합니다. 10년, 20년 이상의 장기 시계열을 보자면 정보를 제공할 수 있습니다. 기업의 경쟁 우위를 바탕으로 장기 실적 성장을 보이는 기업은 장기 주가가 오를테니 기업 가치에 대한 대략적인 정보를 줄 수 있습니다. 문제는, 대부분의 투자자가 기업의 장기 주가를 무시할 뿐만 아니라 관찰하려고 시도조차 하지 않는 데에 있습니다.
3. 투자의 본질은 미래 예측인데 이는 100%가 될 수 없으니 '안전마진'이 필요하다.
투자자에게 투자가 100% 확실하다면 얼마나 좋을까요? 현실 세계에서는 일어나지 않는 확률입니다. 80%, 90% 높은 확률이라도 할 지라도 투자자는 10, 20% 낮은 확률이 발현될 가능성에 대비해야 합니다. 안전마진이겠죠. 안전마진은 내재가치 대비 매우 싼 가격으로 소유권을 매수할 때 구축할 수 있습니다. 다만, 내재가치 마저 정확하게 측정할 수 없습니다. 내재가치가 1,000원~1,500원 사이라고 생각하여 1,000원에 소유권을 매수했는데, 가격은 500원까지도 떨어질 수 있습니다. 투자자는 언제든지 틀린 판단을 내릴 수 있다는 의미입니다.
틀린 판단임에도 안전마진은 매우 중요합니다. 싼 값에 매수했기에 그만큼 손실 갭을 줄일 수 있기 때문입니다. 1,000원~1,500원이 적정 내재가치라고 생각했음에도 더욱 보수적으로 600원에 소유권을 매수했다면 내재가치 예측이 틀렸음에도 손실을 100원(600원-500원)으로 제한할 수 있습니다. 실패를 대비하기 위해서라도 안전마진은 매우 중요한 보험 장치입니다.
4. 꾸준한 노력을 통해 '능력 범위'를 구축한다.
앞서 세 가지가 벤자민 그레이엄이 만든 가치 투자 개념이라면, 능력 범위는 워런 버핏이 구축한 개념입니다. 리루는 Mr.Market 때문에 능력 범위가 필요하다고 합니다. 상장된 모든 기업은 탁월함 여부를 떠나 주가 변동성을 계속 겪습니다. 시장의 조울증 증세가 심해지면 기업의 주가는 나락으로 갈 수도 있습니다. 역사 상 계속 이어지고 있는 상황이죠. 이 때 능력 범위, 즉 특정 기업과 산업에 대해 좁고 깊게 이해할 수 있으면 시장의 조울증 증세를 기회로 이용할 수 있습니다.
탁월한 기업이 시장 발작에 의해 폭락하면 기회로 삼고 매수에 참여할 수 있습니다. 다만, 능력범위는 인간적 한계로 인해 한계가 반드시 생깁니다. 내가 깊게 아는 기업과 산업에 집중하되, 잘 모르는 기업과 산업은 건드리지 말라는 것입니다. 앎과 무지의 경계를 명확히 인정하고 능력범위 안에서 철저히 투자에 임하라는 말입니다. 능력 범위 안에 머무는 것은 시장에 휩쓸리는 것을 막는 안전 장치가 됩니다. 테마주는 모르니 투자를 집행하지 않으면 되는 것이고, 뉴스에 보도되는 인기주라도 능력 범위 밖이므로 기꺼이 건들지 않을 수 있습니다.
능력 범위 밖에라 건들지 않기에 주가 급등을 놓칠 수도 있지만, 반대로 운이 다한 뒤에 급락하는 상황을 피할 수도 있습니다. 주식의 가장 큰 리스크는 변동성이 아니라 '자산의 영구 삭제'입니다. 자산의 영구 삭제로 인해 투자에 퇴출되는 상황만 피해갈 수 있어도 시간이 지남에 따라 주식 시장은 다른 어떤 자산보다 높은 복리 수익을 제공해줍니다. 물론, 위의 4가지 개념을 철저히 지켰을 경우를 전제로 합니다.
200년 동안 미국 주식 수익률 1,000,000% 초과리루는 가치 투자는 확실히 승률을 높이는 투자의 정도(正道) 이자 대도(大道)라고 합니다. 동의합니다. 다만, 가치 투자는 저처럼 글로 써서 설명하기는 쉬워도 오랜 시간 동안 철저하게 따르기는 매우 어려운 인내의 과정입니다. 그러니 가치 투자를 오랜 기간 행하기는 매우 어렵습니다.
매일의 훈련, 매주의 노력, 매달의 시련, 매년의 꾸준함이 모였을 때 리루가 말한 4가지를 지키는 가치투자자로 거듭날 수 있을 것 같습니다. 리루의 글을 읽고 부족한 저를 다시 한번 반성하게 되며, 또 한번 가치 투자의 길을 뚜벅뚜벅 걸어가야겠다 알고 행하겠습니다.
이상 끝.
한 번 사는 인생 진심을 다했으면 좋겠습니다. 흘러 간 돈은 다시 벌면 되지만, 지나간 시간은 다시 돌아오지 않습니다. 당신은 행동할 수 있는 사람입니다.
