TSMC의 미국 $100.0B 투자에 대한 생각
#TSMC 1000억 투자 #가격 결정력 #경제적 해자 #퀄리티 투자
오늘은 TSMC의 미국 CAPEX 1000억 달러 발표에서 시작합니다.
꾸준히 공부하고 있는 기업 TSMC에 대한 기사로 전일 신문 헤드라인을 장식했습니다.
©한국경제신문파운드리 시장의 65%를 점유하고 있는 대만 기업은 1000억 달러를 투자해 파운드리 공장 3개, 패키징 공장 2개, R&D 센터 1개를 추가 건설하기로 했습니다.
기존에는 TSMC는 650억 달러를 들여 미국에 파운드리 공장 3개를 건설하기로 했었습니다.
(* 애리조나 Fab1: 2024년 4Q에 4nm 공정 기술로 생산 시작, Fab2,3: 각각 2027년, 2030년 3nm 이하 공정 기술로 가동 예정)
간단한 나눗셈으로 계산해 보니 Fab 하나를 건설하는 데 드는 비용은 217억 달러입니다.
그렇다면, 이번에 1000억 달러 추가 투자로 파운드리 3개 공장, 패키징 2개 공장, R&D 연구소까지 건설하는 것은 규모의 건설로 팹 당 200억 달러 이하로 건설할 수 있겠네요.
(*물론, 공장 건설을 계획보다 시간과 비용이 많이 들 수 있으며, 팹 당 217억 달러 이상이 지출될 수도 있습니다.)
TSMC의 공장 건설에 대해 감이 조금 잡힙니다.
미국 공장 하나 당 건설비를 200억 달러 위아래로 잡으면 CAPEX 투자에 대한 감을 잡을 수 있습니다.
TSMC의 미국 투자에 대한 부정적인 관점
TSMC는 훌륭한 기업이지만, 그들의 자본 배치에 대해 부정적인 색안경을 끼고 먼저 바라보겠습니다.
지난 1월, TSMC 콘퍼런스 콜에서 TSM 경영진은 해외 Fab 운영비용은 TSMC에게 더 높은 부담을 주고 있음을 밝혔습니다.
TSMC는 순수 파운드리 기업으로 반도체 설계를 하지 않으며, 팹리스 기업에서 전량을 수주받아 고객이 원하는 반도체를 제작합니다.
이는 글로벌 기업 간의 협업을 전제로 한 비즈니스 모델입니다.
국가 간 무역이 원활한 시기에 TSMC는 합리적인 가격에 원자재, 기계 장치를 수입해 퀄리티 칩을 만들어 수출할 수 있습니다.
그런데,
미국 행정부의 관세 위협으로 인해 국가 간 무역 비용이 증가하게 되면, 대만에 3nm 공장이 밀집한 TSMC의 생산 비용이 증가합니다.
그렇군요,
TSMC의 미국 1000억 투자는 미국의 고관세를 회피하면서 미국의 빅테크 기업을 여전히 확보하기 위한 전략입니다.
물론, 미국의 관세 정책이라는 거시 변수로 인해 '등 떠밀린 부분'이 있어 경영진의 독립적인 자본 배분은 아닐 수 있겠네요.
TSMC의 미국 투자에 대한 긍정적인 관점
TSMC의 2024년도 CAPEX 규모는 $29.1B이며, 2022년에는 $35.2B까지 CAPEX 투자하였습니다.
그렇다면, 미국에 $100.0B 투자는 TSMC CAPEX 3년 치를 쏟아붓는 것일까요?
이전의 미국 투자 사례를 먼저 살펴보겠습니다.
대만 기업은 2020년 5월, 애리조나에 $12.0B Fab1 건설을 발표했으며, 공장 가동은 2024년 4Q에 시작하였으니 4년이 넘는 기간 동안 투자가 진행된 것이고, 연 환산 $3.0B CAPEX 규모입니다.
2022년에 $65.0B 중 기존의 $12.0B를 제외하면 Fab2,3 CAPEX 규모 $53.0B에 건설 기간은 각각 5년, 8년입니다.
두 공장을 짓는 데 연 환산 $6.6B ~ $10.6B이니, 공장 당 연간 $3.3B ~ $5.3B의 CAPEX가 지출됩니다.
TSMC의 $100.0B 투자는 공장이 완공되기까지 이전 사례로 봤을 때, 4 ~ 8년 이상을 바라보는 투자일 것입니다.
1000억 투자이지만, 공장 건설의 시기 분산 등을 고려하면 5개 공장의 CAPEX 비용은 연간 $17.0B ~ $27.0B 범위에서 형성될 것입니다.
연간 $17.0B ~ $27.0B는 여전히 규모의 투자이며, TSMC의 CAPEX 규모는 몇 년 안에 이전 최대치($35.2B)를 넘어설 것입니다.
여전히, 미국 투자에 대한 긍정적인 부분을 찾을 수 없을까요?
TSMC 매출의 69%(*2024년 결산 기준)는 미국에서 나옵니다.
분명, 미국 공장은 TSMC의 생산 비용을 높이겠지만, TSMC와 고객은 비용 증가분에 대한 암묵적인 합의가 되어 있습니다.
2025년 1월, 콘퍼런스 콜에서 TSMC는 미국 공장의 생산 비용이 올라감을 인정했지만, 그들의 고객도 이 부분에 동의하여 완제품에 대해 대만 공장보다 높은 가격으로 제공할 것을 알고 있다고 하였습니다.
TSMC는 여전히 애플, 엔비디아 등 최고의 고객과 신뢰를 바탕으로 공생하고 있으며, 해자를 구축한 거대 고객들은 TSMC의 해자를 인정하지 않을 수 없습니다.
(*TSMC와 함께 하지 않았을 때, 대안이 사실상 없습니다...)
이번 발표가 계획대로 진행된다면, 10여 년 뒤 TSMC의 미국 공장은 총 8개, R&D센터 1개가 늘어납니다.
2025년에 비해 TSMC 공장 가동 비용은 증가할 것이며, 대만 기업에 대한 높은 마진이 유지될지 불확실합니다.
다만, TSMC가 지금 와 같은 압도적인 기술력을 바탕으로 한 높은 수율 & 고객과 신뢰 관계 유지 & 대만의 근면 성실 기반 기업문화 가 유지된다면, 높은 생산비는 '가격 전가'가 가능할 것입니다.
TSMC의 미국 투자 확대는 현재 시점에서 불확실한 요소입니다.
판단은 각자의 몫이지만, 저는 TSMC 경영진의 자본 배분 전략에 대한 신뢰를 유지하며, 여전히 믿고 맡길 수 있는 조직이라고 생각합니다.
감사합니다.
한 번 사는 인생 진심을 다했으면 좋겠습니다. 흘러간 돈은 다시 벌면 되지만, 지나간 시간은 다시 돌아오지 않습니다. 당신은 행동할 수 있는 사람입니다.
