100만 달러의 자본을 가지고 투자를 시작한다면?
#특수 상황 투자 #틈새 시장 기회 #불황 사이클 투자 #모니시 파브라이
오늘은 존경하는 가치 투자자인 모니시 파브라이의 인터뷰를 읽고 든 생각을 공유합니다.
모니시 파브라이는 가치 투자계에서 매우 뛰어난 투자자 중 한 명입니다.
제가 가치 투자 세계에 머무르게 한 4명의 멘토 중 한 분이라고 할 수 있습니다.
그에게 배운 가치 투자자의 자세 중 가장 기억에 남는 것 하나를 뽑으라면 저는 주저 없이 '극도의 인내심'이라고 답하겠습니다.
블로그 이웃이신 Bluewater 님이 게시한 모니시 파브라이 선생의 인터뷰 글을 읽었습니다.
양질의 글을 번역하여 올려주신 Bluewater 님께 감사드리며, 글을 읽고 인상 깊은 점에 대한 저의 생각을 공유하겠습니다.
인터뷰어: 모니시님, 만약 오늘 막 100만 달러의 자본을 가지고 투자를 시작한다면 어떻게 하실 건가요?
모시피 파브라이: 저라면 “특수 상황(special situation)”에 초점을 맞출 것입니다.
[출처] 모니시 파브라이의 석탄 투자 논리와 그 이면의 정신 모델|작성자 Bluewater
기관 투자자들에게 100만 달러(약 14억 원)은 소규모의 투자금이지만, 개인 투자자에게 100만 달러는 매우 큰 금액일 것입니다.
저 또한, 일반적인 개인 투자자들에 비해 큰 금액을 주식 시장에 투자하고 있지만, 여전히 100만 달러에는 미치지 못합니다.
투자의 세계에서 장기적으로 지속 가능한 성공을 거두기 위해서는 성공한 투자자의 관점에서 생각하는 것이 유리합니다.
모니시 파브라이 선생은 분명 장기간 지속 가능한 성과를 내고 있는 투자자이기 때문에 저는 파브라이 선생의 관점에서 투자에 대해 생각합니다.
모니시 파브라이 선생이 말씀하신 '특수 상황'은 어떤 상황일까요?
1. 대형 펀드들이 접근할 수 없는 작은 틈새시장
즉, 기존의 대형 펀드들이 접근할 수 없는, 작은 틈새시장에서 기회를 포착하는 것입니다. 100만 달러의 자본을 투자한다고 하면, 한 아이디어에 약 10만 달러 정도씩 투자할 수 있는데, 이런 소규모 자본으로는 기회의 폭이 매우 넓어집니다. 왜냐하면 아주 작은 금액으로도 투자가 가능한 기회들이 굉장히 많기 때문입니다.
[출처] 모니시 파브라이의 석탄 투자 논리와 그 이면의 정신 모델|작성자 Bluewater
국내 주식 시장에 상장된 기업 중 뉴스에 자주 오르내리는 기업은 삼성전자, SK하이닉스입니다.
뉴스에 해당 기업들이 자주 기사화되는 이유는 무엇일까요?
국내 주식 시장에서 시가총액이 가장 크기 때문입니다.
국내 주식 시장 시총 1,2위 기업이기 때문에 국내외 기관 투자자들은 대규모 투자를 집행 및 회수하기 편합니다.
미국의 경우라면 엔비디아, MS, 애플 등 M7 종목을 떠올릴 수 있습니다.
해당 기업에 투자해 큰 성과를 거두기 위해서 개인 투자자는 국내외 기관 투자자들과 경쟁해야 합니다.
일반적으로 대형 기업에 대해 많은 지식과 정보를 갖고 있는 쪽은 기관 투자자일 확률이 높습니다.
기관 투자자들은 대기업의 CEO 등 임직원과 접촉하기 비교적 쉬우며, 컨퍼런스콜 등 기업 IR 등을 통해 직간접적인 기업 내부 정보를 취득합니다.
개인 투자자는 대형 기업에 투자를 집행할 때 기관 투자자보다 열위일 가능성이 높습니다.
시총이 작은 기업이라면 어떨까요?
예를 들어보겠습니다.
워런 버핏이 이끄는 버크셔 해서웨이의 투자 대기 현금은 $300B을 상회하며, 원화 기준 500조 원에 육박합니다.
버크셔 해서웨이가 한국 시장에 상장된 퀄리티 기업 A를 발굴했다고 가정해 보겠습니다.
기업 A의 시가총액은 1,000억 원입니다.
해당 기업은 유능하고 정직한 경영자를 보유하고 있으며, 해당 경영진은 연평균 ROE 25%를 창출하고 있습니다.
기업 A 투자하면 높은 확률로 3년 후 투자금을 2배로 불릴 수 있습니다.
버핏의 버크셔 해서웨이가 기업 A에 투자하는 것은 현명한 결정일까요?
아닙니다.
시가총액 1,000억 원은 버크셔 해서웨이 투자금의 0.02%입니다.
기업 A가 주식 시장에 상장되어 있으며, 창업주를 포함한 경영진이 기업 A의 소유권을 여전히 보유하고 있을 것이기 때문에 버크셔 해서웨이가 기업 A 소유권을 시장에서 매수하면 집행액은 투자 가능 현금의 0.02%에도 미치지 못합니다.
버크셔는 기업 A에 투자해 3년 후 2배의 성과를 거둘지라도 이는 버크셔 전체 자산 증대에 거의 영향을 주지 못합니다.
(*기업 A에 500억 원을 투자해 500조 원 자산이 3년 후에 500.05조 원이 되는 것은 버크셔에게 비효율적인 의사결정입니다.)
개인 투자자라면 틈새시장에서 유의미한 성과를 달성할 수 있습니다.
100만 달러(약 14억 원)와 같이 '소액'을 가진 개인 투자자는 시총 1,000억 원 기업에 투자해 3년 후 2배의 성과를 거두는 것은 기관 투자자가 잡지 못한 기회를 잡는 것입니다.
100만 달러를 가진 개인 투자자가 투자금의 10%를 기업 A에 투자한 후 3년 후 2배의 성과를 거둔다면 투자 자산은 110만 달러로 불어납니다.
10%의 리스크만 감당했어도 수익률은 10%입니다.
합리적인 의사결정을 전제로 투자의 집중도를 높인다면 수익률은 10%를 상회할 수도 있습니다.
2. 불황의 시기 투자
특수 상황의 투 번째 의미는 불황의 시기 퀄리티 기업에 투자하는 것입니다.
모니시 파브라이는 석탄 산업 관련 기업에 규모의 투자를 집행하고 있습니다.
해당 기업은 국제 석탄 가격 하락이라는 거시 경제 불황에 따라 주가가 떨어지고 있으며, 모니시는 불황의 한가운데에서 석탄 기업의 비중을 늘리고 있습니다.
모니시 파브라이는 '호황-불황 정신 모델'이라고 명명하였는데, 업황의 사이클을 파악한 후 불황의 시기 가격이 떨어지는 퀄리티 기업을 할인되어 매수합니다.
물론, 불황의 시기에 기업 소유권을 매수하는 것은 결코 쉽지 않습니다.
이 모델이 좋긴 한데, 단순히 어떤 산업이 호황과 불황을 겪는다고 해서 그것만으로 충분하지는 않습니다. 그 산업의 경영진이 훌륭한지, 자본 구조가 적절한지, 그리고 보통은 호황이 시작되기 전인 약간 불확실한 시점에서 진입하게 된다는 점 등 여러 가지 요소가 추가되어야 합니다. 즉, 해당 기업이 어려운 시기를 견디고 호황기를 제대로 활용할 수 있는 회복력을 갖추었는지를 평가해야 합니다.
[출처] 모니시 파브라이의 석탄 투자 논리와 그 이면의 정신 모델|작성자 Bluewater
불황의 시기에 기업을 매수하려면 투자 기업의 '회복력'에 대해 상세히 알고 있어야 합니다.
호황기 100달러 기업이 50달러에 거래된다고 하여 40, 30달러로 떨어지지 말라는 법이 없기 때문입니다.
(*주가의 바닥을 정확히 알 수 있는 투자자는 없습니다.)
50달러에 매수한 기업의 소유권이 30달러로 떨어져도 극도의 인내심을 가지려면 기업에 대한 '자세한 이해'가 있어야 합니다.
불황의 시기에 퀄리티 기업에 투자하는 것은 기업의 비즈니스 모델과 유능한 경영진에 대해 자세히 알고 있는 투자자만 행할 수 있는 투자 전략입니다.
회복력을 가진 기업일지라도 업황이 회복되고 정상 수익력이 회복되는 데에는 충분한 시간이 필요하기 때문입니다.
소외된 기업에 오래 투자하는 것은 기본적으로 인간 본성에 역행하는 일입니다.
(*배가 고파도 밥을 먹지 않는 것는 쉬운 일이 아닙니다.)
이성의 끈을 제대로 움켜쥐지 못한다면 감정이 언제든지 날뛰기 마련이며, 이는 낮은 가격에 기업의 소유권을 팔게 만듭니다.
그럼에도 불구하고, '특수 상황'의 투자는 개인 투자자에게 여전히 유리한 기회를 제공한다고 믿습니다.
개인 투자자는 여전히 기관 투자자가 투자하기 어려운 틈새시장 기업에 투자할 수 있습니다.
개인 투자자가 합리성과 극도의 인내심 덕목을 실천할 수 있다면 불황은 리스크는 낮지만 불확실성이 높은 기회를 제공합니다.
100만 달러를 가지고 투자를 시작한다면 당신은 어떻게 자본을 배분할 것인가요?
질문에 대한 답을 스스로 찾아가 보시면 좋을 것입니다.
감사합니다.
한 번 사는 인생 진심을 다했으면 좋겠습니다. 흘러간 돈은 다시 벌면 되지만, 지나간 시간은 다시 돌아오지 않습니다. 당신은 행동할 수 있는 사람입니다.
