하워드 막스의 투자에 대한 생각 3

투자에 대한 생각

모두가 어떤 자산에 리스크가 있다고 믿어서 매입을 꺼려하면, 결국 자산가격은 리스크가 전혀없는 수준으로 떨어진다. 가격에 포함되어 있던 모든 낙관론이 배제되고 부정적인 의견이 확산되면 리스크가 가장 적은 투자가 될 수 있다.

어떤 자산이 리스크를 포함하지 않는다고 모두가 믿게되면 결국 앞다투어 그 자산가격을 올림으로써 리스크는 엄청나게 커진다. 사람들이 어떤 리스크도 두려워하지 않으면 리스크를 감수하는데 대한 보상을 요구하지도 받지도 못한다. 그런 상황이야말로 리스크가 무럭무럭 자랄 수 있는 환경이 된다.

리스크가 있는지 모른채 리스크를 감수하는 것은 커다란 실수로 연결될 수 있다. 그러나 특정시점에 크게 유행하거나 가장 큰 호평을 받고 있는 주식을 구입하는 사람들은 "나쁜 일이 생길리가 없잖아"라고 생각하며 반복적으로 이렇게 행동한다. 반면에 수익을 위해 어떤 리스크가 있는지를 알고 이를 지혜롭게 수용하는 것은 가장 현명하고 가장 수익성 있는 투자의 기반이 된다. 대부분의 투자자들이 이를 위험한 투기로 폄하하더라도 말이다.

거의 모든 것에는 '주기'가 있음을 꼭 기억해야 한다. 주기에 대해 내가 확신할 수 있는 것은 많지 않지만 다음의 몇가지는 사실이다. 먼저 주기는 언제나 이긴다는 것이다. 그 어떤 것도 영원히 한방향으로 움직이지 않는다. 그리고 현재 상황이 미래에도 계속될 것이라고 굳게 믿는 것처럼 건전한 투자에 위험한 것은 없다.

모든 것이 암울해 보일 때 주식은 가장 싸다. 우울한 상황에서 주가가 바닥을 지키는 이때는 소수의 기민하고 과감한 저가주 사냥꾼들만이 주식을 매수하는 일에 거리낌이 없다. 그러다 이들의 매수가 얼마간 주목을 끌어서일 수도 있고, 전망이 조금 나아져서일 수도 있겠지만 어쨌든 이런저런 이유로 시장상황은 호전되기 시작한다. 얼마후 전망이 좀더 나아지면서 사람들은 상황이 호전되고있다고 평가하기 시작하지만, 아직 주식을 매수할 정도까진 아니다. 물론 경제와 시장이 중환자 명단에서 빠지고 나면 사람들은 주식을 매수하면서 좀더 공정한 가치가 반영된 가격을 지불한다.

나는 반대로 약세장의 3단계를 제시했다.

1단계 : 소수의 신중한 투자자들이 강세가 만연해 있음에도 불구하고 상황이 언제나 장밋빛일수는 없다는 것을 인식할때

2단계 : 대부분의 투자자들이 상황이 악화되어가고 있음을 인식할때

3단계 : 모든 사람이 상황이 악화될 수 밖에 없음을 확신할때

탐욕과 낙관주의가 한데 어우러지면, 사람들은 높은 리스크없이 높은 수익을 낼 것이라고 희망하는 전략을 추구하고 유행하는 주식에 비싼 가격을 지불하며, 혹시 가치가 조금이라도 더 상승하지 않을까 하는 희망을 가지고 이미 오를대로 오른 주식을 보유하는 행동을 계속하게 만든다. 시간이 지나고 나면 무엇이 잘못되었는지 모두가 알게 될 것이다. 자신들의 기대가 비현실적이었고 리스크가 무시되었다는 점을 말이다.