새로 출시된 ETF를 매수할 때 주의할 점을 살펴봅니다
ETF의 진화: 혁신과 함정 사이에서
지난 30년 동안 상장지수펀드(ETF)는 크게 진화했고, 그 과정에서 투자자 친화적인 많은 혁신을 도입했다. 하지만 이러한 훌륭한 혁신들은 대가를 수반했는데, 그것은 바로 투자자들이 피해야 할 비싸고 투기적인 ETF의 바다였다.
ETF를 만들고 관리하는 자산운용사들은 자선단체가 아니다. 최소한 생계를 유지해야 하므로 제공하는 ETF에서 수익을 기대한다. 수익은 강력한 동기부여 요인이다. 진정으로 훌륭한 발전을 장려할 수도 있고, 투자자를 이용하는 투기적 전략을 조장할 수도 있다.
ETF는 이 두 가지를 모두 경험했다. 많은 훌륭한 ETF가 탄생했고, 앞으로도 더 많이 나타날 것이다. 하지만 의심스럽거나 심지어 매우 위험한 ETF도 늘어나고 있다. 이들은 투자자보다 운용사의 이익을 우선시한다. ETF가 어디서 왔는지, 어떻게 성장했는지, 그리고 개발 뒤에 숨은 인센티브를 간단히 살펴보면 거래소에 돌아다니는 투기적 ETF가 부족한 이유를 설명할 수 있다.
소박한 시작
첫 번째 ETF를 만들려는 동기는 미국의 일부 소규모 거래소를 살리려는 필요에서 비롯되었다. American Stock Exchange와 Philadelphia Stock Exchange는 1980년대 후반까지 위상이 떨어졌다. 거래자들은 1971년 2월에 문을 연 더 젊은 Nasdaq과 그들의 큰형인 New York Stock Exchange로 이동했다. 일부 창의적인 사람들은 새로운 상품이 더 많은 거래량을 촉발하고 이 죽어가는 거래소들을 구할 수 있다고 생각했다.
American Stock Exchange의 제품 개발 책임자였던 Nate Most는 창고에 보관된 상품의 소유권을 나타내는 거래 가능한 증서인 창고 영수증을 모방하는 아이디어를 가지고 있었다. 거래자들은 옥수수나 코코아 자루를 물리적으로 이동할 필요 없이 소유권을 이전하기 위해 영수증을 사고팔 수 있었다. 그의 비전은 이 아이디어를 S&P 500 주식으로 확장했는데, 주식들은 계좌에 "창고"에 보관되고, 포트폴리오의 소유 지분을 나타내는 주식은 거래소에서 거래될 수 있었다.
진정한 최초의 ETF는 1990년 3월 Toronto Stock Exchange에서 거래를 시작했다. 미국 거래소들이 후속 시도를 했다. 규제당국을 통과한 것은 거의 없었고, 통과한 것들도 판매하기 어려웠다. State Street와 American Stock Exchange는 SEC와 수년간의 조율 끝에 1993년 초에 마침내 승인을 받았다. SPDR S&P 500 ETF Trust(SPY)는 1월 말에 거래를 시작했고, 오늘날 가장 큰 ETF 중 하나로 성장했다.
채워지지 않는 욕구
인기가 높아지면서 다음 해에 더 많은 ETF가 출시되었다. State Street는 1995년 5월에 두 번째 ETF인 SPDR S&P MIDCAP 400 ETF Trust(MDY)를 만들었다. 그런 다음 iShares는 해외 시장을 추적하는 수많은 ETF를 출시했다. 새 천년의 시작까지 거의 100개의 ETF가 미국 거래소에서 거래되었다.
초기 성공은 확실히 거래량을 증가시켰지만, ETF 사업은 더 이상 소규모 거래소를 구하는 것이 아니었다. 뮤추얼 펀드는 ETF에 유리한 방식으로 변화하고 있었다. 저비용 인덱스 펀드의 장기적 장점이 자리를 잡았고, 이는 ETF의 인덱스 추적 프레임워크에 쉽게 들어맞았다.
투자자들은 ETF가 뮤추얼 펀드 대응물보다 큰 장점을 가지고 있다는 것을 천천히 깨달았다. ETF 주식이 기초 포트폴리오의 가치를 밀접하게 추적할 수 있게 하는 현물 거래는 비과세였다. 이러한 거래를 효과적으로 관리할 수 있는 자산운용사들은 과세 자본이득을 제거하지는 못하더라도 쉽게 억제할 수 있었다. 비과세 현물 거래는 ETF에 유리하게 저울을 기울였다. 이는 현대 투자자들에게 가장 중요한 금융 혁신 중 하나였다고 할 수 있다.
2000년대 초까지 광범위한 시장 지수와 개별 섹터 및 국가와 같은 그 지수의 조각들이 ETF를 지배했다. Vanguard는 2001년 5월에 첫 ETF를 출시했는데, 인기 있는 Vanguard Total Stock Market Index(VTSAX)의 주식 클래스였다. 결국 거의 모든 인덱스 추적 뮤추얼 펀드에 ETF 주식 클래스를 추가했다.
광범위한 시장 인덱스 추적 ETF로 진출한 것은 Vanguard만이 아니었다. 경쟁사들도 자체 ETF를 따라 출시했다. State Street, Charles Schwab, iShares 등은 결국 본질적으로 유사하거나 동일한 위험/보상 트레이드오프를 제공하는 광범위한 주식 및 채권 지수를 추적하는 유사한 ETF를 만들었다. ETF는 경주를 시작했다. 아래 차트는 해마다 점점 더 많은 ETF가 세상에 나오고 있음을 보여준다.
ETF 비즈니스 사이클
결국 광범위한 시장 ETF는 일반화되었다. 투자자들은 많은 대형 운용사에 가서 많은 뮤추얼 펀드가 부과하는 것의 일부 비용으로 전 세계적으로 다각화된 주식 및 채권 포트폴리오를 구축할 수 있었다(지금도 여전히 가능하다). 그들은 주로 비용 면에서 경쟁했다. 가장 낮은 비용 비율을 가진 ETF가 가장 매력적이었다. 이는 치열한 경쟁을 촉진했고 시간이 지남에 따라 자연스럽게 비용 비율을 점점 더 낮추었다.
투자자들은 좋은 거래를 얻었지만, 많은 소규모 ETF 운용사들은 가장 저렴한 ETF를 제공하는 대형 회사들과 경쟁하기 어렵다는 것을 발견하기 시작했다. 비용 비율을 낮추는 것은 대형 회사들조차도 그들이 부과하는 적은 수수료로 수익을 늘리는 데 문제에 직면했다는 것을 의미했다.
ETF 운용사의 관점에서 다른 위험/보상 프로필을 가진 새로운 ETF를 만드는 것은 두 가지 문제를 해결한다. 판매할 새로운 이야기이고, 시장을 모방하기보다는 능가하려고 노력하는 투자에 대해 더 높은 수수료를 부과할 수 있다.
전략적 베타 ETF는 2000년대 중반에 그 틀에 맞았다. 이러한 인덱스 추적 ETF는 단순한 광범위한 시장 지수를 넘어섰다. 그들은 액티브 매니저의 투자 스타일(가치, 성장, 배당, 낮은 변동성 등)을 복사하고 깔끔한 규칙 기반 포트폴리오로 재포장하려고 시도했다. 이는 ETF 운용사들에게 좋든 나쁘든 새로운 투자 전략을 개발할 충분한 여지를 제공했다.
2008년 글로벌 금융 위기 이후 몇 년은 전략적 베타 ETF에 비옥한 토양이었다. 2010년대 내내 인기가 급증했다. 하지만 10년이 끝나면서 참신함이 사라지기 시작했다. 그 시점에서 최고의 품종이 나타났는데, 투자자가 원하는 것을 제공하고 합리적인 수수료를 부과하는 것들이었다. 다른 것들로 흐르는 돈은 정체되었고, 더 많은 것들이 성과를 내지 못하고 성장하지 못한 후 문을 닫았다.
그 사이클은 ETF 비즈니스의 상징이다. 참신함이 투자자들을 사로잡고, ETF 운용사들은 새로운 ETF로 수요를 충족시킨다. 시간이 지나면서 투자자들은 최고와 최악을 분류한다. 최고는 계속 남고, 나머지는 천천히 사라진다. 그런 다음 새로운 트렌드가 나타나고 사이클이 반복된다. 지난 몇 년 동안 주제형 ETF와 지속가능성 ETF에 유사한 상황이 닥쳤고, 다른 트렌드가 나타나면서 사이클이 반복될 가능성이 높다.
오늘날 여러 유행이 ETF 비즈니스 사이클을 통해 작동하기 시작하고 있다. 가장 유망한 것은 액티브 매니저들이 뮤추얼 펀드에서 ETF로 이동하는 것이다. 현재 뮤추얼 펀드에 묶여 있는 많은 좋은 투자 전략들이 ETF 수단이 가능하게 하는 세금 효율성과 낮은 수수료로부터 이익을 얻을 수 있다.
문제를 찾는 해결책들
암호화폐, 틈새 테마, 단일 주식에 초점을 맞춘 다른 ETF들은 큰 위험 신호를 보낸다. 많은 것들이 잠재적으로 큰 보상에 도박하려는 투자자들의 최악의 감정적 경향을 이용한다. 이러한 ETF를 만드는 운용사들도 같은 게임을 하고 있다. 그들은 투기적 ETF를 거래소에 쏟아내고 하나 또는 둘이 잘 수행되어 매우 인기를 얻기를 베팅하고 있다. 하나 또는 두 개의 대박은 많은 실패작을 출시하는 비용과 노력을 정당화하기에 충분할 것이다.
그러한 ETF가 매일 점점 더 많이 나오고 있으므로, 오늘날의 늪 같은 ETF 생태계를 탐색하는 것은 도전이 될 수 있다. 자산운용사들은 그들의 최신이자 최고의 ETF를 구매하도록 장려하는 많은 설득력 있는 이야기를 가지고 있다. 실제로 더 나은 장기 옵션으로 분야를 좁히는 것은 그렇게 어렵지 않다.
2025년 3월 말 기준으로 약 4,000개의 ETF가 미국 거래소에서 거래되었다. 충분히 크거나 최소 10억 달러 이상인 것들에만 초점을 맞추면 많은 것들이 제거된다. 738개의 ETF(19%)만이 그 기준을 충족한다.
10억 달러 임계값은 다소 임의적이지만, 가장 투기적이고 의심스러운 ETF를 피하는 데 큰 도움이 된다. 규모는 또한 몇 가지 이점을 부여한다. 대형 ETF는 운용사에게 수익성이 더 높을 가능성이 있으므로 폐쇄될 가능성이 훨씬 적다. 그리고 대부분은 시간이 지남에 따라 명성을 얻었다. 그들은 더 긴 실적을 가지는 경향이 있는데, 이는 다른 환경에서 어떻게 수행되는지에 대한 귀중한 통찰력을 제공할 수 있다.
이 대형 ETF의 세계는 조금 더 미세 조정될 수 있다. Morningstar의 최고 자산운용사, 즉 평균 이상 및 높은 모회사 등급을 받은 운용사들에 초점을 맞추면 그 목록이 461개로 줄어든다. 상기 테이블에 이러한 자산운용사들이 나열되어 있다. 그들은 충분한 자원, 확립된 관리 팀을 보유하고 있으며, 일반적으로 Morningstar의 프레임워크 내에서 높은 평가를 받는 ETF를 제공한다.
이것은 완벽한 연습이 아니었고, 예외가 많았다. 단순히 매우 적은 수의 ETF만이 장기적으로 생존하고 초과 성과를 낼 수 있는 능력을 가지고 있다는 것을 보여주기 위한 것이다.
ETF는 지난 30년 동안 여러 사이클을 거쳤지만, 성공을 위한 북극성은 변하지 않았다. 합리적이고 반복 가능한 투자 프로세스를 따르는 저비용 ETF가 장기간에 걸쳐 가장 견고하고 최고의 성과를 내는 것으로 입증되었다.
시장 접근성 증가와 수수료 절감과 같은 대부분의 큰 투자 문제는 해결되었고, ETF가 그 많은 부분을 가능하게 했다. 좋은 장기적 장점을 가진 새로운 ETF는 점점 드물어지고 있다. 최신 선택사항을 볼 때는 주의를 기울여야 한다.
<출처:Morningstar.com>
