미국 노년층을 사로잡은 주식시장 열풍!
Z세대는 이미 투자 분야에 뚜렷한 족적을 남겼다. 암호화폐, FOMO(기회 상실에 대한 두려움), 밈 주식, 게임화된 투자 등이 그 예다. 하지만 덜 화려한 방식으로 진정으로 판도를 바꾸고 있는 것은 조부모 세대다. 미국의 급등하는 주식시장은 무엇보다도 고령 투자자들에 의해 주도되고 있다.
실제로 최근 몇 년간 조용한 혁명이 일어났다. 70세 이상 미국인들은 현재 전체 주식 및 뮤추얼펀드(대부분 주식에 투자)의 39%를 보유하고 있는데, 이는 1989년부터 2009년까지의 일반적인 수준의 거의 두 배에 달한다. 이러한 추세는 투자관의 변화를 반영한다. 고령 미국인들의 위험 감수성이 급증했다. 많은 이들이 이제 자산을 늘리기보다는 보호하는 데 중점을 둔 전통적인 투자 조언을 외면하고 있다. 만약 경기 침체가 발생한다면, 이는 심대한 영향을 미칠 수 있다.
[그래프 1: 연령대별 미국 주식시장 자산 축적 현황 (2020-2025)]
노년층 주식시장 자산 증가의 일부는 고령 인구가 늘어난 사실을 반영한다. 2010년에는 미국인의 9%가 70세 이상이었지만, 오늘날은 12%다. 그러나 이것은 전체 이야기의 일부일 뿐이다. 만약 이 연령대가 포트폴리오 배분을 그대로 유지했다면, 2007-09년 금융위기 이후 실제로 증가한 것의 절반만큼만 주식시장 자산 비중이 상승했을 것이다. 그리고 이러한 변화는 지난 5년간 특히 빠르게 진행되었다. 주식 및 뮤추얼펀드 자산의 24조 달러 증가분 중 거의 절반을 70세 이상이 축적했다.
또한 미국의 새로운 실버들의 자신감은 증가하는 부의 산물이다. 조지메이슨대학교에서 수학을 공부하는 77세 Jay Gourley는 "비정상적으로 장수하지 않는 한, 나는 여생을 살아가기에 충분한 자산이 있다"고 말한다. "걱정 없이 어느 정도 위험을 감수할 수 있다." Jay Gourley는 현금 약 8%와 나머지는 인덱스펀드와 개별 주식을 혼합한 포트폴리오를 보유하고 있다. 압박을 받는다면, 그는 채권으로 재배분하는 대신 주식을 더 방어적인 업종으로 전환할 것이다.
현재 연금 수급자들의 투자 인생 대부분 동안 채권시장은 유용한 수익을 제공했다. 1980년부터 2005년까지 10년물 미 국채 수익률은 연평균 인플레이션 대비 3.8%포인트를 기록했다. 그러나 이후 기간에는 그 수치가 0.5%포인트 아래로 떨어졌다. 채권 투자자들은 코로나19 팬데믹 이후 발생한 소비자물가 급등으로 손실을 입었다. 자산운용사 RISE Investments의 토머스 반 스팽커런은 자신이 조언하는 많은 노년층이 최근 미국 주식시장의 강력한 성과가 계속될 것으로 가정한다고 말한다. 그렇다면 채권의 보잘것없는 수익률에 왜 신경 쓰겠는가?
[그래프 2: 연령대별 총자산 대비 주식 보유 비중 추이 (1990-2025)]
또 다른 덜 합리적인 동인이 있을 수 있다. 고령 투자자들도 손주들만큼이나 FOMO에 취약하다. 휴스턴의 재무설계사 미셸 게스너에 따르면, 70대 고객 대부분이 최소 60%의 주식 배분을 하고 있다. 다른 재무설계사는 최근 90대 후반에 사망한 고객을 회상하는데, 순자산이 약 2,000만 달러였던 그는 호스피스에 있으면서 엔비디아 주식을 매수했다.
이러한 행동은 전통적인 재무 조언 제공자들에게 특히 우려를 불러일으킬 것이다. 적어도 1950년대로 거슬러 올라가는 한 가지 경험 법칙은 투자자의 주식 배분이 100에서 나이를 뺀 값이어야 한다고 주장한다.
따라서 25세는 자산의 75%를 주식에, 75세는 단 25%만 보유해야 한다. 이러한 논리는 투자자가 나이가 들면서 주식에서 채권으로 꾸준히 재배분하는 타겟데이트펀드(TDF)라는 전체 산업을 탄생시켰다. 예를 들어, 자산운용사 뱅가드가 운용하는 Target Retirement 2070 펀드는 현재 주식시장에 약 90%를 배분하고 있다. 향후 45년간 이는 약 30%로 감소할 것이다.
[그래프 3: 은퇴 기간 동안의 자산 배분 전략 비교]
그러나 일부 연구자들은 더 낙관적이다. 2014년 American College of Financial Services의 웨이드 파우와 당시 자산운용사 Pinnacle Advisory Group의 마이클 키체스는 노년층이 은퇴 기간 내내 주식 배분을 늘림으로써 이익을 얻을 수 있다는 것을 발견했다. 그들은 수익의 타이밍이 정말로 중요하다고 주장했다. 침체기에 주식을 매도하고 채권을 매수하는 투자자들은 손실을 확정하고 결국의 반등에 대한 노출이 없게 된다. 그들은 역사적으로 주식 배분을 30%로 시작해 꾸준히 80%로 늘리는 투자자가 30년 기간 동안 반대 방향으로 가는 투자자보다 더 나은 성과를 거둘 것이라고 지적한다.
다른 연구자들은 한 걸음 더 나아간다. 최근 연구에서 에모리대학교의 아이잔 아나쿨로바, 애리조나대학교의 스콧 세더버그, 미주리대학교의 마이클 오도허티는 투자자들이 포트폴리오의 3분의 1을 미국 주식에, 3분의 2를 나머지 세계의 주식에 보유해야 한다고 제안한다. 39개국의 수백 년 데이터를 기반으로, 그들은 매년 은퇴 저축의 4%를 인출하는 투자자들이 단기 채권에만 투자할 경우 39%의 확률로 자금이 고갈되는 반면, 균형 잡힌 포트폴리오는 17%, 그들이 선호하는 전체 주식 전략은 단 7%의 확률을 가진다고 추정한다.
주식 중심 포트폴리오가 개인 투자자들에게 합리적일 수 있지만, 특히 경기 침체기에 시장에 문제를 일으킬 수 있다. 낙관적인 시나리오에서 노년층은 자녀와 손주를 위해 매수하고 있으며, 주식이 수십 년간 물려지고 보유될 것으로 기대한다. 그 결과, 그들은 2007-09년, 닷컴 버블, 1987년 폭락 이후 시장 회복의 기억으로 단련된 강철 같은 배짱을 증명할 수 있다. 자산운용사 슈로더스의 설문조사에 따르면, 2020년 팬데믹 폭락 동안 71세 이상 투자자의 25%만이 포트폴리오의 위험 수준을 변경했는데, 이는 모든 연령대 중 가장 낮은 비율이다.
그러나 장기 침체에서는 다른 논리가 우세할 수 있다. 젊은 투자자들은 손실을 회복할 수십 년이 남아 있다는 것을 알고 안심할 수 있지만, 노년층은 덜 운이 좋다. FOMO 때문에 대담한 배분을 선택한 사람들은 방향을 바꾸거나, 예를 들어 요양을 위한 현금이 필요하기 때문에 완전히 매도하려는 유혹을 받을 수 있다. 규모가 크다면, 그러한 전환은 시장 폭락을 악화시킬 수 있다. 주식시장의 새로운 백발 거인들이 끝까지 함께할 투자자인지 여부는 상황이 잘못될 때만 명확해질 것이다. 그 결과는 그 어느 때보다 중요하다.
<The Economist지를 기반으로 작성했습니다>
