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by 투영인 May 17. 2022

주식시장, 최악의 시나리오:투매

지난 6주 동안 1조 달러의 암호화폐 가치가 증발했다. 암호화폐 가격을 끌어올리는 경제적 가치는 없고, 단지 과도한 환상만 있었기 때문에, 암호화폐 추락을 막을 수 없었다. 마치 거대한 풀무가 비트코인 등에 뜨거운 공기를 불어 넣다가 갑자기 작동을 멈춘 것 같다. "store of value"와 "fiat hedge"를 외치는 열성적인 암호화폐 팬들은 인플레이션이 맹위를 떨치면서 비트코인이 떨어지는 이유를 설명하지 못하는 것 같다.

필자는 몇 주 전에 "알고리즘 stablecoin" Terra(Luna토큰으로 뒷받침)의 위험에 대해 언급한 바 있다. Terra 1달러로 페그되도록 설계되었으며, 만약 1달러 아래로 떨어지면 Luna토큰이 Terra를 구매하기 위해 발행된다. 그런데 지난주에는 20센트 이하로 떨어졌다. 루나 가격이 24시간동안 99%이상 하락해서 지금은 1센트의 3/100까지 하락해서 엄청난 규모의 루나 토큰을 발행해야 했다. 불과 1주일 전만해도 $60이었다. 너무 빠르게 나타났다. 작년에 암호화폐 거래소인 Coinbase가 상장되어 거의 1,000억 달러에 가까운 가치로 거래되었다는 것을 기억할 것이다. 지금은 180억달러로 하락했다. 너무 많은 모멘텀 투자자들이 진짜 돈을 가짜 화폐와 거래했다가 손해를 봤다.

미래 이익에 의해 뒷받침되는 주식에서도 같은 일이 벌어지고 있다. 주식시장은 7주 연속 하락했다. 밈 주식뿐만 아니다. Facebook은 신규 고객이 사라지고 있다. Netflix, PayPal, Lyft 등은 모두 지속적인 매도에 시달리고 있다. 확실히 버블이 꺼지고 있다. 그런데 이제 끝난 것일까?

Wall가의 옛 친구에게 언제 매도세가 끝날 것인지에 대해 물어보았다. 그는 "우리 모두가 환매를 한 이후"라고 대답했다. 그의 말이 맞는 것 같았다. 그래서 " Rivian 및 Carvana에 대한 과도한 지불에 대해 속죄하고 , NFT가 진짜라고 생각한 것에 대한 죄 의식을 느끼는 것을 말하는 거야? "라고 다시 물어보았다. 그는 "아니다. 내가 말한 것은 우리 모두가 환매를 한 이후에 매도가 중단될 것임을 의미한다"라고 대답했다.

우리는 항복(capitulation)을 봐야 한다. 이는 Robinhood를 통해 암호화폐와 주식을 매입하거나 Cathie의 ARKK에 투자했던 신규 투자자들이 이를 다시 투매하고 전지 전능한 Elon Musk에게 다시는 암호화폐나 주식을 사지 않겠다고 맹세하는 시점을 의미한다. 참고로, Robinhood주식은 지난 8월 고점 대비 85%나 하락했고, ARKK는 2021년 2월 고점대비 74%나 떨어졌다.

Wall가의 표현으로는 이를 구토(puke)라고 한다. 이는 가격과 상관없이 매도하려는 사람들의 항복선언이다. 그들이 뮤추얼 펀드와 ETF, 그리고 Dogecoin을 무차별적으로 투매하고, 우리가 서둘러 환매에 나설때, 그때가 진정한 바닥이 될 것이다.

2009년 3월 6일에, Dow지수가 6470에서 바닥을 찍었을 때, 당시의 투자심리는 "무차별적인 매도가 나타나면서 Wall가는 무너지고 있다."로 표현되었다. Fed의 제로 금리 정책이 다시 한번 풀무로 뜨거운 공기를 불어넣었다.

지난 몇 년 동안의 고공행진을 했던 주가 챠트를 살펴보자. Teladoc이든 Roku든 상관없다. 아마 그러면 낙타의 혹처럼 보일 것이다. 주가는 날라다녔지만, 뜨거운 공기가 빠지면서 하락하는 모습을 보이고 있다. 이제 끝난 것인가? 아직 잘 모르겠다.

Fed가 왜 그렇게 오랜 기간 동안 제로(0)금리를 유지했는지는 여전히 미스터리지만, 금리 상승으로 파티는 막을 내렸다. 필자의 추측으로는 우리는 단기금리가 4%~ 5%에 진입할 것이다. 이는 경기 침체를 야기할 수 있고, 이 후 실망스러운 기업이익은 주가를 또 다른 하락세로 몰아넣을 수 있다.

Coinbase와 Robinhood를 각각 4% 그리고 Teladoc를 12% 편입하고 있는 ARKK는 다소 불안한 것이 사실이다. 상승 국면에서 눈부신 성과를 보인 펀드는 절정기 근처에서 속기 쉬운 투자자들을 끌어모으고 하락하면서 결국 환매로 이어지는 경향이 있다.

아마도 Elon Musk는 몇 주를 기다려 Twitter를 54달러가 아닌 27달러에 인수했어야 할 것이다.

주식시장이 거의 일직선으로 하락하는 경우는 많지 않다. 아마 안도 랠리가 나타날 것이다. 암호화폐가 다시 반등할 수 있다. 한때 고공행진을 하던 주식들이 일시적인 반등(dead cat boounce)을 할 수 있다. 하지만 일부 주식들은 살아남지 못할것이다. Peloton은 생존에 필요한 자금을 빌리고 있다. 7억 5천만 달러이다. 자금을 조달하지 못하는 기업들도 있을 수 있다. 닷컴의 붕괴이후 Pets.com와 eToys.com은 둘 다 여전히 회생불능이다. 필자는 이전 사이클에서 투자자들이 기업의 대차대조표에 현금규모에 신경 썼던 것을 기억한다. 이러한 상황이 도래할 지도 모른다. 이것이 강세장의 신호일 것이다.

이상한 시점이다. 40년 후에는 아마도 금리가 상승할 것이다. 어쩌면 향후 2년 동안 나타날지도 모른다. 이는 채권 가격이 하락할 것임을 의미한다. 지금은 주식이 하락세를 보이고 있다. 암호화폐가 추락하고 있고 일부는 가치가 0이 되고 있다.

피할 곳이 없다.

때때로 현금이 왕이지만, 영원하지는 않다. 시장은 미래 지향적이다. 시장이 상승하기 전에 인플레이션이 끝나고 금리 인상도 종결될 것으로 예상한다. 그러나 시장은 투매 심리를 예상할 수 없다.