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Aug 20. 2023
안녕하세요. 15년 전 가격으로 돌아왔어요.
그런데 앞으로는 어떻게 될까요?
언젠가는 기회가 온다고 하지만 사실 그 기회가 막상 찾아왔을 때, 그 순간이 그때인지 아닌지 아는 것은 생각보다 어렵다. 특히 금융시장에서는 더 그런 것 같다. 왜냐하면 금융시장에서의 소위 `기회`라는 것은 결국 가격이 쌀 때를 의미하기 때문이다.
생각해 보자. 가격이 싸다는 얘기는 뭔가 좋지 않은 소식이 판을 치고, 사는 사람보다 파는 사람이 더 많을 때이다. 기회라고 생각될 정도로 싸다는 것은 어떤 얘기도 악재로 해석되고, 매도가 매수를 압도하고 있을 상황이다. 이런 분위기에서 기회를 본다라는 것은 남다른 용기와 지혜가 필요하다.
그런데 대략 15년 전 가격으로 돌아온 친구가 있다. 인플레이션과 기준금리, 재정적자의 컬래버레이션이 만들어 낸 미국채 10년물 금리가 바로 그 주인공이다. 최근 미국채 10년물 금리는 4.28%에 도달하면서 2008년 글로벌 금융위기 이후로 가장 높은 수준에 왔다. 15년 전에 발행된 10년짜리 미국채를 산 투자자가 만기상환을 받고 나서 너무 금리가 낮아서 몇 년 기다렸다면, 처음 투자했던 그 금리에 살 기회가 또 생긴 셈이다. 금리가 올라가면 채권의 가격은 낮아진다. 금리가 최고치를 기록했다는 얘기는 채권가격이 최저치를 기록했다는 말과 같다.(이 얘기는 다음 기회에)
그럼 15년 전 가격으로 내려온 채권을 사면 될까? 엔 달러 환율은 작년 상빈기 달러당 125엔대를 상향돌파 하면서 2002년 이후 엔화 가치가 최저로 떨어졌다. 자그마치 20년 만에. 그러고 나서 엔 달러 환율은 달러당 140엔대에 도달하면서 지금까지 엔화는 평가절하가 지속되고 있다. 그들이 원하는 방향인 것 같기는 하다만. 만약 작년에 20년 만에 온 가격이라고 덜컥 엔화를 샀다면 아직까지 고통받고 있어야 한다. 미국채도 이런 일이 벌어지지 말라는 법은 없다.
위에서 언급한 바와 같이 지금 채권시장의 분위기는 그다지 좋지 않다. 미국 재무부는 3분기에 채권 발행량이 더 늘어날 것임을 알렸다. 공급이 늘어나니 가격에는 하락 압력으로 작용한다. 수요를 담당해 오던 큰 손 중 중국과는 사이가 좋지 않고, 일본은 통화정책 일부 수정이라는 악재를 날렸다. 신용평가사는 신용등급을 하락시키며 고춧가루를 뿌렸다. 인플레이션 상승의 도화선을 당겼었던 유가는 미국이랑 삐걱대는 사우디가 감산을 지속하며 배럴당 80$ 이하로 내려갔다가 다시 올라오면서 하반기 인플레이션의 불안함을 증폭시켰다. 더군다나 여전히 실업률은 낮고 미국 경기는 소프트랜딩도 아닌 노랜딩 내러티브가 다시 판을 치고 있다. 미 연준은 이런 사실에 미소를 살짝 지으면서 여차하면 기준금리 다시 올릴 것이라며 째려보고 있다. 이런 분위기 속에서 미 국채에 대한 매도 포지션은 역대급으로 늘어나 있다. 15년 만에 온 가격이라도 더 낮아져야 한다면 얼마든지 낮아질 수 있다. 다시 한번 위 차트를 보자. 5%까지는 얼마든지 낮아질 수 있어 보인다.
미국 10년물 국채 선물 비상업적 Net 포지션 / 출처 : Yardeni Research