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by Youngrok Kim 김영록 Apr 03. 2023

#117 벤처시장의 매크로 트렌드를 지배하는 자는?

레이트 스테이지(후기 단계)가 벤처 시장에 미치는 영향

지난주에는 자매펀드이자 미국에서 게임/미디어/엔터테인먼트 영역의 VC로서 좋은 실적을 쌓아오고 있는 GFR 펀드의 연차총회가 도쿄에서 있었기 때문에 2박 3일의 짧은 일정으로 도쿄에 다녀왔습니다. GFR 멤버 전원과 직접 만나는 일도 좀처럼 없기 때문에 그것도 좋았고 또 행사 참가자 분들 중에서는 원래 알고 지내던 분들은 물론 새로운 좋은 만남도 많이 있었기 때문에 의미 있는 시간이었습니다. 행사 외에도 외부 미팅도 많이 있었기에 몸은 좀 힘들었지만, 짧게나마 갔다 오길 잘했다고 생각을 하고 있습니다. 5월에 다시 갈 예정인데요 그때는 한국도 갈 예정이어서 기대하고 있습니다!

행사 시작 전 풍경

스타트업 자금 조달은 3개의 스테이지로 나눌 수 있습니다. 첫 번째 스테이지는 시드 스테이지로서 초기 서비스의 프로덕트 마켓 핏(PMF)을 찾는 스테이지입니다. 다음 스테이지는 시리즈 A나 시리즈 B에 해당하는 얼리 스테이지입니다. 이 단계에서 스타트업은 초기 시장 확장과 서비스 개선을 위해 자금을 필요로 합니다. 이 스테이지에서 살아남으면 대대적인 확장을 위한 레이트 스테이지(후기 단계)로 넘어갑니다. 이 스테이지는 기업이 상장하거나 인수될 때까지 계속됩니다.

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IPO시점의 회사의 나이 (설립 후 몇 년이 지났는지)의 중앙값이 해마다 높아지고 있는 것은 잘 알려진 사실입니다. 실제로 1980년부터 2022년까지 매년 IPO를 한 회사 나이의 중앙값은 15%의 비율로 상승해 왔습니다. 더욱 주목해야 할 것은 이러한 추세가 가속화되고 있어 2011년부터 2022년까지의 상승률은 36%에 달하고 있다는 점입니다 (하기 파랑색 선 그래프).

즉, 이것은 앞서 언급한 세 스테이지 중 일부가 연장되었다는 것을 의미합니다. 그리고 시드나 얼리보다는 주로 레이트 스테이지에서의 체류 기간이 크게 증가하고 있습니다.

피치북 데이터에 따르면 2020년, 2021년, 2022년 레이트 스테이지(시리즈 C 이후 라운드)의 밸류에이션 중앙값은 각각 $203M (약 2,700억 원), $550M (약 7,200억 원), $324M(약 4,200억 원)이었습니다. 이것은 매우 높은 숫자이며, 많은 상장 기업보다 큽니다. 참고로 IPO시의 시가총액은, Amazon이 $300M (약 4,000억 원), Netflix가 $400M (약 5,000억 원), Salesforce가 $800M (약 1조 원)이었습니다. 즉, 20년 전이라면 상장했을 많은 기업들이 지금은 비상장 상태인 것입니다.

지난 10년간 벤처캐피털 투자에 인기가 몰리면서 자본 유입도 가속화돼 왔습니다. 그 결과 비교적 큰 자금이 필요한 스타트업이라도 IPO를 하지 않고 비상장 시장에서 자금을 조달할 수 있게 됐습니다. IPO를 목표로 하려면 고액의 비용이 필요하고 복잡한 프로세스를 처리해야 할 필요가 있습니다. 상장하지 않아도 자금조달이 가능하다면 하지 않겠다는 선택을 하는 것입니다.

최근 시장 조정으로 인해 이 흐름이 지속되지 않을 것이라는 의견도 있습니다. 그러나 현재 시장에는 역대 최고의 드라이 파우더가 존재합니다. 드라이 파우더는 벤처 캐피털 펀드가 투자할 수 있는 자본의 양을 의미합니다. 게다가, 그 드라이 파우더의 대부분(71%)은, $500M (약 6,500억 원) 이상의 대규모 펀드가 가지고 있습니다. 그들이야말로 얼리스테이지 스타트업뿐만 아니라 레이트스테이지 기업에도 투자하는 존재들입니다.

과거 10년간의 VC의 드라이 파우더: 2022년 역대 최고치를 경신

전체 VC펀드 AUM의 규모별 점유율: 노랑색($500M)과 갈색($1B)이 71%를 점유

지난 10년간의 벤처 캐피털 시장의 큰 변화 중 하나는 레이트 스테이지 투자자의 대두라고 생각합니다. 그들은 자금력이 있기 때문에 벤처 시장에 미치는 영향도 큽니다. 매크로 트렌드를 지배하고 있는 것입니다. IPO 시장의 변화, 최근 밸류에이션의 급등도 주로 그들에 의해 주도되었다고 할 수 있습니다. 그들의 움직임은 계속해서 향후 벤처 시장의 방향성을 좌우할 것이기 때문에 계속해서 그들의 움직임을 주시할 필요가 있습니다. 그러나 반대로 말하면, 그들은 시드나 얼리 스테이지에서는 그다지 큰 영향을 미치지 않고 있을지도 모릅니다. 다음 주 기사에서는 그 이야기를 해보도록 하겠습니다.

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References:

Initial Public Offerings: Median Age of IPOs Through 2022 - https://site.warrington.ufl.edu/ritter/files/IPOs-Age.pdf

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