#67 VC펀드의 거대화로 보이는 VC업계의 진화
드디어 VC도 기발함과 창의성이 요구되는 시대에
VC펀드의 AUM이 점점 커지고 있습니다. 세쿼이아(Sequoia)는 이제 $85B(≒ 100조 원)이라는 거대한 자산을 보유하고 있거, 안드레센 호로위츠도 $54B(≒70조 원)의 AUM을 자랑합니다. 이 금액의 규모감을 전하기 위해서입니다만, 대략 100조 원이면, 우리나라 두 번째로 시가총액이 높은 LG에너지솔루션의 시가총액에 상당하고, 70조 원이면 SK하이닉스의 시가총액에 상당합니다. 이러한 펀드 이외에도, 제너럴 캐털리스트(General Catalyst), 라이트스피드(Lightspeed), 코슬라 벤처스(Khosla Ventures), 파운더스 펀드(Founders Fund) 등, 많은 펀드가 현재 $10 B(≒13조 원) 이상의 AUM를 가지고 있고, 이는 점점 더 커지고 있습니다.
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AUM은, Asset Under Management의 약자로 총 관리자산을 말하는데요, 간단히 말해 VC가 투자 운용하고 있는 현금, 주식, 암호화폐 등 모든 종류의 금융자산의 총량을 나타냅니다. 즉, VC가 새로운 펀드를 만들어 자금을 조달하거나 보유한 투자처 기업의 주가가 상승하면 AUM은 증가합니다. 한편, 운용하는 자산이 줄어들면, AUM도 줄어듭니다. 예를 들어 투자처 기업이 상장하고 펀드가 그 주식을 매각하면 AUM도 줄어듭니다. 펀드는 더 이상 그 주식을 운용하지 않기 때문입니다.
벤처 캐피털은, 프라이빗 에퀴티 (Private Equity)라고 하는 자산군의 일종으로, 프라이빗·에퀴티에는 크게 나누어 2 종류의 자산군이 존재합니다. VC펀드(벤처캐피털)가 그 하나이고 다른 하나는 PE펀드(프라이빗 에퀴티, 우리나라에서는 사모펀드라고도 함)가 됩니다. 좀 헷갈리는 부분인데요, PE펀드도 VC펀드도 프라이빗 에퀴티 종류에 들어가는데 PE펀드만 프라이빗 에퀴티라는 이름을 씁니다.
일반적으로 PE 펀드는 바이아웃이나 LBO 펀드를 가리킵니다. 아주 간단하게 설명하면 이들 펀드는 VC처럼 단순히 투자만 하는 것이 아니라 상장사 또는 미상장사를 인수해 회사 가치를 높여 매각하는 식의 투자를 합니다. 이러한 PE펀드의 투자 스타일상 PE펀드의 AUM이 VC펀드보다 훨씬 큰 것이 일반적입니다.
그러나 최근 VC펀드가 비대해지면서 VC펀드와 PE펀드의 규모 차이가 줄어들고 있습니다. 예를 들면, 최대의 PE 투자가의 한 명인 블랙스톤(Blackstone)의 PE펀드 AUM은 $126 B(≒160조 원)입니다. 마찬가지로 다른 최대의 PE펀드인 KKR는 약 $230B(≒280조 원)의 AUM을 갖고 있습니다. 다만 이것은, 프라이빗 크레딧 등, 다른 금융상품도 포함한 금액으로, 순수한 바이아웃·LBO 펀드라면 그 규모는 보다 작아집니다. 세쿼이아가 100조 원까지 근접해왔으니 더 이상 아주 큰 차이가 나지 않는 것입니다.
타이거 글로벌과 같은 헤지펀드나 PE펀드 같은 투자자들과 같은, VC 업계의 비전통적인 투자가들이 계속해서 벤처 캐피털 투자에 참가하고 있습니다. 그러나 동시에 VC펀드도 후기 스테이지, 심지어 상장 시장에까지 그 영향력을 늘려오고 있습니다. 세쿼이아는 회사 가치가 지속적으로 오를 것으로 믿는 투자처 회사에 관해서는 상장 후에도 그 회사의 주식을 계속 보유할 수 있도록 펀드를 재편하고 있습니다. VC들은 투차저가 상장하면 매각을 하는 게 보통입니다.
PE펀드, 헤지펀드, VC펀드, 그 외 모든 투자가에서 다루는 자산군의 경계가 모호해지고 있습니다. 위에서 말한 사례 말고도, 수백 개 이상의, 다양한 투자 전략을 갖는 규모가 작은 나노펀드가 속속 생겨나고 있는 것도 VC 업계에서는 전례가 없는 추세입니다. VC라는 업계는 지난 10~20년 동안 큰 변화가 전혀 없었습니다. 하지만 이제는 경쟁력을 유지하면서 살아남기 위해 변화는 선택사항이 아닌 필수 옵션이 되고 있습니다.
PE펀드도 VC펀드도, 매우 긴 피드백 루프를 가지고 있습니다. 다시 말하면, 펀드의 사이클은 보통 10년이므로 즉시 성공 여부를 판단하는 것은 어렵습니다. 어떤 펀드가 정말 잘했는지 못 했는지의 결과를 보기 위해서는 10년을 기다려야 하는 것입니다. 즉, 새로운 것에 도전하지 않고 기존의 방식에만 의지해서는 막상 변화를 추구하려고 할 때는 이미 늦었을 가능성이 높다는 말입니다. 다른 펀드들은 모두 10년 전에 그 움직임을 시작했기 때문입니다.
드디어 VC펀드들도 새로운 방법을 적극적으로 받아들이면서 창의적으로 움직여야 할 타이밍이 온 것 같습니다. VC 시장은 그 어느 때보다 더 신나는 일 들이 많이 일어날 것이 틀림없다고 생각합니다.
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Reference:
World’s Top 10 Private Equity Firms - https://www.investopedia.com/articles/markets/011116/worlds-top-10-private-equity-firms-apo-bx.asp
The biggest VC firms are managing a lot more moolah than you thought - https://techcrunch.com/2022/04/04/the-biggest-vc-firms-are-managing-a-lot-more-moolah-than-you-thought
SCOOP: Crypto Fund Paradigm's Assets Under Management Climb 343% to $13.2 Billion - https://www.newcomer.co/p/scoop-crypto-fund-paradigms-assets-423?s=r
