CFTC COT 데이터 분석 방법
How to use traders' positions in trading
COT(Commitment of Traders)
시장 참여자들의 포지션을 밝힌 것으로, 매주 금요일 오후(미국 현지 시간)에 발표된다. 발표되는
주 화요일까지의 선물 및 옵션 데이터를 나타내고 있으며, 각 주체별 포지션 현황은 현재 시장
상황 및 향후 시장에 대한 시장 참여자들의 전망을 보여준다.
NYMEX의 WTI 선물 COT 데이터Reportables Positions: 보고 대상 포지션
CFTC가 정한 일정 수준 이상의 계약수를 보유한 시장 참여자들이다. 은행, 기관 투자자, 대형 헤지
펀드 등으로 구성되며 시장에 막대한 영향력을 행사한다.
Non-reportable Positions: 비보고 대상 포지션
일정 수준 미만의 계약수를 보유한 시장 참여자들이다. 보통 개인 투자자나 소형 기관 등으로 구
성되며, 시장에 거의 영향을 끼치지 못한다.
-> 따라서 주의깊게 살펴봐야할 것은 reportable position의 각 집단별 변화
COT 데이터의 각 부분별 설명
1. 표의 구성 요소
Open Interest
미결제약정. 아직까지 청산되지 않은 파생상품의 수를 의미한다. 선물이나 옵션은 주식이나 다른
투자 상품과 달리 만기가 존재한다. 특정 시점이 되면 파생상품은 소멸한다. 반대 매매를 당하는(청산)
경우도 소멸한다. 미결제약정의 증가는 시장으로의 자금 유입, 즉 변동성 증가를 의미한다. 반대로 미
결제약정의 감소는 시장으로부터의 자금 탈출, 즉 변동성 감소 및 관심 하락을 의미한다. 거래량의
증감과 달리 미결제약정은 전반적인 시장에 대한 관심을 나타낸다. 예를 들어, 시장 참여자인 A가
1계약 매수, B가 1계약 매도한다면 미결제약정이 1 증가한다. (새로운 계약 탄생)
Long/Short/Spreading
밀 선물에서의 스프레딩 예시시장 참여자들의 방향성을 보여준다. 롱과 숏, 스프레딩으로 구별된다. 스프레딩은 리스크를 상쇄하
기 위해 매수와 매도를 동시에 들고 있는 포지션이다. 선물에서는 향후 시장 상황 및 상품의 특징
에 따라 현물보다 선물 가격이 더 높아지는 콘탱고와 현물보다 선물 가격이 더 낮아지는 백워데
이션 현상이 발생한다. 만약 콘탱고 상황이라면, 만기가 짧은 선물(근월물)가격보다 만기가 긴 선물
(원월물) 가격이 더 높으므로 근월물과 원월물 사이 가격 차이가 존재하는데(프리미엄), 근월물 매
수 원월물 매도를 통해 차익을 노릴 수 있다. 롱과 숏은 방향성에 대한 베팅, 스프레딩은 현재 선
물 시장의 구조에서 발생하는 차익을 노리거나 변동성을 헤징하는 매매이다.
All/Old/Other
All은 현재 전체적인 포지션 규모, Old는 특정 기간 이전 선물, Other은 특정 기간 이후 선물을
의미한다. 밀 시장은 5월물 기준으로 현재 시점에서 가장 가까운 미래의 5월물 이전 선물은 Old, 7월물부터 그 이후 선물은 Other로 간주한다. 여기서 All=Old+Other이 성립하지 않는 경우가 있는데,
이는 시장 참여자들이 Old와 Other에 속한 선물에 걸쳐서 스프레딩을 하기 때문이다.
따라서 다음 등식이 성립한다. (-X1=-X2=X3)
all long=(old long)+(other long)-(long position between old&other spreading positions=X1)
all short=(old short)+(other short)-(short position between old&other spreading positions=X2)
all spreading=(old spreading)+(other spreading)-(spreading on both old&other=X3)
2. 시장 참여자 집단
Processor/Merchant/Processor/User(생산자/거래업자/가공업자/원자재 사용 업체)
현물(원유, 곡물, 귀금속 등)을 실제로 이용하는 시장 참여자들이다. 시장 참여에서 발생하는 이익
을 추구하기보다는 향후 가격 변동의 위험성을 고정하려는 헤징에 중점을 둔다. PMPU는 주로 시장
의 추세와 반대되는 포지션을 잡는다. 이는 헤징의 목적을 가지기 때문이다. 예를 들어 밀 가격이 단
기적으로 부셸당 5.10달러에서 5.70달러로 상승할 때, PMPU가 판단하기에 일시적인 가격 상승이
라면 적극적으로 숏 포지션을 늘린다. 미래에 밀 가격이 하락하더라도, PMPU는 숏 포지션에서 발생
하는 이익으로 인해 밀 가격의 변동성이 상쇄되는 효과를 나타낸다.
Swap Dealers(스왑 딜러)
말 그대로 파생상품 시장 내 스왑을 담당한다. 주로 JP 모건, 골드만삭스와 같은 대형 투자은행들
이다. 직접 방향성 투기를 하기보다는 고객(기관투자자, 헤지펀드, 상업세력 등)이 원하는 거래를 대
신해준다. 수수료가 주요 수입원으로, 고객의 주문을 받아준 후 위험성을 상쇄하기 위해 반대 포지
션(헤징)을 잡는다.
Managed Money(투기 세력)
헤지펀드, CTA, 자산운용사 등 절대적 수익이 목적인 시장 참여자들이다. 적극적으로 리스크를 감수
하며 방향성에 베팅한다. 가격이 오르거나 내릴 것 같을 때 시장의 방향성을 강화하는 역할을 한다.
역사적인 데이터와 비교해 투기 세력의 포지션이 고점이거나 저점에 있다면, 추세 전환이 발생할
확률이 높다.
Other Reportables(기타 시장 참여자, 개인 투자자 및 소형 투자자 제외)
연기금, 재단, 보험사, 중앙은행, 프랍 트레이딩을 포함하는 집단이다. 원자재를 직접 쓰지도 않고,
자본을 위탁해서 알파를 추구하지도 않으며, 스왑을 하는 세력도 아니다. 단기적인 추세를 추종하거
나 적극적으로 헤징하기보다는, 장기적인 관점에서의 투자를 하는 시장 참여자들이다.