한국 줄이고 미국담아야 하는 시장?
리치줌인센터 글로벌 시황
#유럽
간 밤 유럽 주요국 증시는 장중 내내 약세를 거듭한 가운데 최근 들어 가장 큰 폭의 약세를 기록하였습니다. 간 밤 갑자기 약세로 전환될 만한 뉴스가 발생한 것은 아닙니다. 다만 천연가사의 가격만 고공 행진을 거듭하면서 유럽 역내의 recession 위험이 더욱 증가한 부분이 단기 반등에 대한 차익 실현 욕구를 증폭시키지 않았나 추측해 봅니다. 이런 추측을 한 이유는 DAX 의 상대적 약세가 더욱 컸기 때문입니다. 일단 비교적 큰 폭 몸통을 가진 음선이 발생하였고 10MA 까지 이탈하는 가격 흐름이 전개되었습니다. 최근 이어진 상승에 대한 마무리 시그널로 볼 수 있는 동향입니다. 다만 실제로 유럽역내에서 가장 좋은 퍼포먼스를 보인 섹터는 사치재인데 이들의 경우 간 밤에 추가 강세가 전개되는 동향입니다. 따라서 일단 지수상의 상승 기조는 마무리 되어갈 가능성이 높지만 많은 사람들이 걱정하는 데로 바로 다시 bear market 을 전개하면서 하락 추세가 형성될 가능성이 높아지지는 않았습니다. 일단 상승세 마무리 가능성은 높게 봅니다.
#뉴욕 증시
간 밤 뉴욕증시 역시 조정을 받았습니다. 전일에 이어 나스닥을 기준으로 해서는 2일 연속 조정의 전개입니다. 다만 조정 폭 자체는 유럽 증시 대비 크지 않은 수준이었습니다. 간 밤 시장이 주목한 이벤트는 FOMC 의사록입니다. 그리고 의사록에서 사실 별다른 변화가 감지되지는 않았습니다. 다만 연준은 일단 hawkish 한 stance 를 지속하겠구나가 재 확인된 상황입니다. 그래서 금리도 반응하였고 9월 75bp 인상 가능성도 다시 증대하였지만 아주 큰 폭의 변화를 수반하지는 않았습니다. 소매 판매도 발표되었습니다. 전월의 깜짝 증가세 이후 이번달은 다시 둔화세를 보였습니다. 다만 가솔린과 자동차를 제외한 core 소매판매의 경우 예상치를 상회하는 수준으로 발표되었습니다. 소매과 관련하여서는 전일 WMT의 실적에서 이미 가격 반영이 한번 된 상황입니다. 그래서 사실 간 밤 소매 판매는 이례적으로 증시에 의미 있는 변화를 만들지 않았습니다. 물론 그럴만한 수치의 변화도 없었다 하겠습니다. 이후 자세히 설명 하겠지만 “걱정의 담을 타고” 올라온 증시는 첫번째 조정을 보이기 시작하고 있는데 시장의 경계심리와 그동안의 상승폭을 고려하면 부정적이지 않은 첫번째 조정을 보였습니다.
#뉴욕 증시 흐름
지수의 모습을 보겠습니다. 초단기로 보면 지수의 모습이 약간 상이합니다. 다우지수의 경우 5MA 도 훼손하지 않는 조정을 보인 반면 나스닥 지수는 5MA 를 이탈하고 10MA 까지 다시 가격 조정이 나타난 모습입니다. S&P500 지수는 5MA 를 아주 살짝 이탈하는 정도의 조정만 나타났습니다. 그럼으로 3대 지수 모두 기존의 상승 기조와 상승 채널 자체는 유지되는 수준에서 마무리 되었다 할 수 있겠습니다. 최소한 사실상의 sell sign 으로 볼 수 없는 동향입니다. 다만 이번 상승 과정에서 10MA 의 지지를 한번 받고 올라왔다는 점에서 재빠른 상승 전환 가능성은 이전 보다는 낮다고 할 수 있으며 그렇다면 단기 flat 전환 정도는 가능하지 않을까 합니다. 변동성 지수 역시 반등세를 보였으나 기조나 레벨상 의미 있는 변화는 나타나지 않은 상황입니다. 그리고 이는 민감하게 반응하는 변동성 지수 선물에서도 유사하게 나타난 모습입니다. 최소한 bottom out 의 개연성이 증가하지는 않았습니다. 간 밤 미국 증시 지수 흐름을 종합하여 보면 1) 일단 상승 기조 자체에 대한 훼손을 의미하는 sell sign 형태는 나타나지 않았습니다. 다만 2) 이전의 지지 패턴을 고려할 때 단기로 flat 전환 가능성 까지는(중기 상승기조는 유지되는) 고려할 수 있겠습니다.
#환율
달러지수는 소폭 상승세를 보였습니다만 여전히 변곡점으로 이해하기는 부족한 수준의 상승이었습니다. 여전히 중장기 상승기조 유지속에 단기 정체가 이어지고 있습니다. 위안화 역외 환율의 경우에도 마찬가지입니다. 일단 레벨업한 상황이 그대로 유지되어 지고 있습니다.
#금리
금리는 FOMC 의사록 이후 전반적인 상승 작용이 나타났습니다. 하지만 앞서 설명드린대로 의미 있는 상승 전환은 나타나지 못한 동향입니다. 2년물이 단기 정체의 상단까지 상승한 상태이지만 본격적인 상승 전환 시그널로 보기는 부족한 수준입니다. 하루 정도 추가 확인이 필요해 보입니다. 장기물 역시 정체 구간내의 상승이었으며 금리 스프레드는 오히려 하락 기조내에서의 반등이 나타난 하루였습니다. 앞서 말씀 드린대로 의사록 발표 이후 금리의 상승 시도가 있었지만 유의미한 변화를 수반하였다고 보기는 어렵습니다.
#원자재
특별한 변화가 없었던 하루입니다. 여전히 천연가스만 상승 추세가 이어지고 있습니다. 천연가스는 종가로는 소폭 하락이지만 장중 기준 추가 강세를 보였으며 이에 따라 추세는 변하지 않았습니다. 원유는 조정 구간내 반등이었고 다른 원자재 역시 별다른 변화는 없었습니다. 계속해서 인플레이션 위험이 재 증폭되는 동향은 없는 상태입니다.
#전망 및 전략
전일 우리시장은 아시아에서도 가장 부진한 흐름을 보이면서 조정이 나타났습니다. 보통 우리시장이 그동안 상대적으로 약했던 상황이지만 글로벌 시장에 대한 선행적인 움직임은 있었기 때문에 전일 우리시장이 약세를 글로벌 증시의 변화에 대한 선제 시그널로 볼 것이냐가 전일 우리시장을 바라보는 핵심 포인트였던 것 같습니다. 그리고 전일 장중 재 결론은 그정도로 해석할 것은 아니다 였습니다. 왜냐면 우리를 제외한 아시아 증시는 여전히 강세 기조를 유지하는 상황이었고 우리시장의 상대적 절대적 약세 요인중 하나가 특별하지 않은 자동차 섹터의 하락 때문이라고 판단하였기 때문입니다. 다만 바로 회복되지 못하고 글로벌 증시도 하락 전환은 아니지만 연속 상승 이후 정체 전환이 나타나게 되면 우리시장도 영향을 받을 수 있다는 판단은 열어 놓고 전일 우리시장의 마감을 볼 수 있었습니다.
이런 상황에서 글로벌 증시는 일단 조정이 나타났습니다. 그래서 역시나 우리시장이 어떤 이유에서건 선행력이 있구나는 다시 한번 확인할 수 있었습니다. 위에서 정리한 것 처럼 일단 조정이 나타나기 시작하였으나 미국증시는 추세의 변곡점 발생 징후가 없으며 유럽은 지수상 그나마 가능성이 높아진 것이 현재 저의 해석입니다. 그리고 유럽 증시 역시 주도주였던 사치재의 동향을 볼 때 바로 bear market rally 로 전개될 가능성이 증가한 것으로 보이지는 않습니다. 다만 미국과 비 유럽간의 격차는 이번 조정에서 좀 더 커질 가능성이 있지 않을까 합니다.
특별한 상승 기조에 대한 변곡점 발생 징후는 없는 상황임으로 기존의 전략을 수정할 이유는 없습니다. 즉 의도적인 net exposure 의 축소는 아직 필요해 보이지 않습니다. 현재까지의 모습에서 기대할 수 있는 가장 부정적인 흐름은 추가 하락이 나타난 다 하더라도 단기 flat 전환 정도의 흐름이기 때문에 중기 추세가 종료되지 않는 한 net exposure 의 의도적 축소는 필요해 보이지 않으며 변동성 헤지 역시 큰 효과를 거두기가 어려워 보입니다. 그래서 기존적인 스탠스는 특별히 뭘 하지 않고 가만히 있는 것이라 하겠습니다.
다만 한가지 뚜렷해 진 부분은 미국과 비 미국간의 격차가 좀 더 커질 개연성이 증가하였다는 점이고 우리시장은 애초에 상대적 약세를 보였던 상황임으로 보다 뚜렷한 상승세 마무리가 나타날 가능성이 높다는 점입니다. 그럼으로 의도적인 net exposure 의 축소는 필요없으나 한국 물 비중의 축소를 통한 자연스러운 net exposure 축소는 가능할 전망입니다. 일단 한국 시장의 경우 그동안 전개된 지수 상승의 형태가 변화될 가능성이 높다는 점에 초점을 맞추고 비중을 줄일 예정입니다. 그러나 포트에서 절대적으로 높은 비중을 차지하고 있는 미국 비중은 그대로 유지함이 맞아 보입니다.
