핵심 사례로 배우는 재무제표 분석 30분 완성
숫자 뒤의 진정한 의미를 알아야!
1. 30분 안에 재무제표 핵심 파악하기
“대규모 장치산업에 속하는 기업들의 재무제표를 볼 때 가장 먼저 기업의 매출이 증가하고 있는지(대규모 설비투자에 따른 감가상각 부담을 이겨내는 유일한 방법은 매출이 증가하는 것이다) 확인한다. 그리고 유형자산의 변동 내역과 유형자산 취득과 관련한 감가상각비, 감가상각비와 관련된 매출원가 등을 순차적으로 살펴본다. “
“필자가 사업의 내용 중에서 개인적으로 가장 주의 깊게 살펴보는 부분이 바로 연구인력 현황이다. 기업의 경쟁력은 결국 연구개발에 얼마나 많은 시간과 노력을 투자했는지가 결정하는 경우가 아주 많았기 때문이다.”
2. 사례로 읽는 현실의 재무제표 이해하기
“주식투자자에게 가장 중요한 것은 바로 영업이익이다. 그 이유는 바로 기업의 주가는 영업이익의 영향을 가장 많이 받기 때문이다. “
“기업의 주된 영업 비용인 매출원가와 판매비와 관리비를 제대로 파악하는 일은 재무제표 분석으로 유일하게 수익을 낼 수 있는 방법이다....(중략)... 매출원가가 아닌 판매비와 관리비가 증가했다면, 기업의 미래 영업이익은 충분히 개선될 수 있다. “
“매출원가, 판관비로 단순 분류해서 이해하는 것보다 고정비와 변동비로 분류해서 이해하는 것이 주식투자에 더 큰 도움을 받을 수 있다.”
“분석하고자 하는 상장기업이 중국 수출기업이라면, 반드시 매출채권 회수를 확인하자.”
“그러나 실제 기업의 재무제표는 그렇지가 못하다. 재고자산의 증가가 오히려 어려운 영업 상황의 결과이고, 다음 분기 매출과 이익 모두 감소하는 경우도 아주 많다. “
“회사의 매출채권은 100~150억 수준인데, 매입채무는 0~12억 수준이다. 현금이 많아서 매입채무가 적은 회사인 것이 아니라, 부실기업이기 때문에 거래회사가 현금거래를 요구한 것이다. “
3. 잘못 알려진 투자지표 제대로 이해하기
“비슷한 유동비율을 가진 두 기업이라도 유동자산과 유동부채의 구성 항목에 따라 현금 상환 부담에는 큰 차이가 발생할 수 있다.”
“ROE의 하락과는 상관없이 기업의 매출과 이익의 절대 규모가 지속 적으로 성장한다면, 아주 훌륭한 기업으로 평가한다는 것을 확인할 수 있다. “
“잉여현금흐름이 급증하는 시기에 주가도 급증한다는 주장은 일부 종목에만 해당되는 내용이다.”
: 재무제표를 공부하며 어떤 회계기준이나 가치 측정 방식이 모든 기업에게 일률적으로 적용되고, 기술될 수는 없다는 것을 알게 되었다. 또, 주가가 상승하는 데는 여러 요인이 있기 때문에 단지 어떤 지표 혹은 과거의 특별한 사례가 주가 상승의 근거가 될 수는 없다는 것을 느낀다.
책을 읽으면서 공감했던 부분은 크게 두 가지인데
기업의 주가는 영업이익의 영향을 가장 크게 받는다는 것이다. 주가는 영업이익이 향상될 것이라는 기대감으로 오르기 시작해서 실제로 실적이 찍히면 그 상승이 유지된다는 것을 짧은 투자 경험에서도 숱하게 느꼈다. 반대로 그러한 기대감으로 올랐는데 이익이 나지 않는다면 곤두박이칠 치는 것도 여러 번 경험했다.
그렇다면 투자자에게 남은 과제는 이 기업이 올해 영업이익을 잘 낼 것이냐를 추측하고 확인하는 것이다. 추측에 사용하는 도구로 재무제표를 활용해야 하는데 저자는 챕터 3에서 기업마다 재무제표에 나온 숫자의 결과가 다르기 때문에 단순히 숫자만 보고 판단해서는 안된다고 경고한다.
예를 들어 매출증가로 매출채권이 많이 증가하고 재고자산이 많이 쌓였는데 내년에도 매출이 증가한다면 매출채권의 증가와 재고자산의 증가 수치를 굿 뉴스로 판단할 수 있지만 매출채권 회수가 어렵고 재고가 계속 쌓이기만 해서 충당금만 증가한다면 매출채권과 재고자산의 증가를 이익 증가의 근거로 사용하기 힘들다. 결국 내가 해당 기업에 대해, 기업의 경영 방식에 대해 매년 관찰하며 제대로 파악하고 있어야 재무제표의 숫자도 제대로 이해하고 투자에 활용할 수 있다.
투자의 정답이 되는 가치 측정 방법이나 회계 공식은 없다고 생각한다. 꾸준히 관심 기업을 들여다보고, 경영을 들여다보고, 경영 결과를 확인하는 과정을 거쳐 완전히 내 손바닥 안에 파악하고 있을 때 투자의 기회가 다가오지 않을까.
