■ ECB 정책금리 동결, 팬데믹 긴급매입 프로그램 (PEPP)은 예정대로 3월내 종결, 기존 자산매입 프로그램 (APP)통한 채권 매입 2분기 진행, 6월부터는향후 발표되는 지표에 따라 달라질 것이며 중기 인플레 전망이 약화하지 않을 경우 3분기에 APP 채권 매입을 종료할 수 있다고 언급.
채권 매입프로그램 종료 후 점진적 금리 인상 시사. 올해 인플레이션 전망치 3.2%에서 5.1%로 대폭 상향조정
->러시아와 우크라이나 전쟁으로 인해 ECB가 자산매입 종료 시점을 늦출 것으로 예상했던 시장의 예상과 달리 ECB는 빠른 자산매입 종료 가능성을 시사해 서프라이즈
->12월 대비 "매파적"이었던 것으로 평가. 연내 첫 금리인상 가능성 열어둔 것으로 판단.
■ 미국 2월 CPI 전년대비 7.9%↑, 사상 최고수준 - 물가 상승이 가장 큰 원인
■ 미국 주간 실업보험청구 22만 7천, 월가 예상치 소폭 상회
->2월 물가상승률이 기록적인 수준이지만 예상됐었던 만큼 금융시장에 미칠 충격은 제한적일 것으로 전망
두번째 궁금증에 관해 기사를 하나 찾았는데 이 기사는 내용이 꽤 어렵고 살펴봐야 할 내용이 길어 잘라서 봐보아야 겠다. 기사를 다시 해석해보자면,
1) 헤지 상대방 (증권사)은 초장기 본드포워드 숏 포지션 (+중기물 롱포지션) -> 초장기물은 시장이 활발하지 않기 때문에 다시 본드포워드를 롱하는 방식으로 헷지하지 않고 우선 시장이 상대적으로 활발한 중기물에 대해 롱포지션을 잡아 헷지한다는 의미인듯 하다.
2) 그렇다면 다시 증권사 입장에서 중기물 롱을 헷지하는 방법은? ①채권 대차매도(빌려서 팔고 다시 갚음), ②국채선물 매도, ③IRS 페이 (고정금리 지급, 변동금리 수취)
3) 옵션들 별 고려해야 하는 요소는?
①채권 대차매도의 경우 대차비용
②국채선물 백워데이션 (=저평, 선물가격이 현물가격보다 낮게 형성되는 현상) 으로 인한 금리차
③기존에 갖고 있는 IRS페이에 중기 국채 매도해 중기IRS매도 포지션을 헤지한다는 것이 본드스왑 포지션을 구축한다는 것일 것 같은데 (혹시 이게 틀렸다면 댓글부탁드립니다 :) ) 이 경우 스왑스프레드 = (IRS금리-국채금리)가 발생하게 되며, 이것이 수익 혹은 비용으로 인식될 것이다. 요즈음은 중기물의 경우 IRS금리>국채금리 이므로 스왑스프레드가 (+)방향으로 확대되면 수익이 된다.
◇ 대차매도로 비지표물 수요 증가할 수도…초장기 구간 영향도 '관심'
증권사나 외국계 IB가 헤지수단으로 대차매도를 선정하면 중기구간 비지표물 대차수요가 증가할 수 있다.
증권사 스와프딜러는 "5년 지표물 대차비용은 30bp인데 비지표물 대차비용은 6~8bp 정도"라며 "본드포워드 거래 헤지가 증가하면 비지표물 대차수요가 늘어날 수 있다"고 했다.
중기물 롱을 대차매도로 헤지 시 국고채 일드 커브도 눈여겨봐야 한다고 시장참가자는 설명했다. 일드 커브 스티프닝에서 보험사가 더 나은 레벨로 본드포워드를 거래할 수 있어 거래량이 증가할 수 있기 때문이다.
국채선물 매도로 중기구간을 헤지하기로 결정하면 국채선물 저평이 확대될 수 있다.국채선물 저평이 크면 기관 입장에서 헤지 비용이 증가할 수 있다. 이 때문에 국채선물 저평이 클 때 국채선물을 활용하지 않을 가능성이 있다.
국채선물을 활용하지 않을 수 있는 이유는 또 있다. 증권사 스와프 딜러는 "IRS페이나 대차매도와 달리 국채선물 만기는 짧아지지 않는다"며 "국채선물을 롤오버하기 때문"이라고 했다.
그는 "이 때문에 중기물과 초장기물 포지션에서 만기 불일치가 발생한다"며 "이런 이유 등으로 기관이 본드포워드를 헤지할 때 국채선물을 잘 이용하지 않을 것"이라고 했다.
본드포워드 거래는 초장기구간 금리에도 적지 않은 영향을 끼친다. 보험사 본드포워드 수요가 증가할수록 초장기물 금리가 하락하기 때문이다.
특히 지금처럼 10~30년 구간 금리가 역전됐을 때 시장참가자는 촉각을 곤두세운다.
증권사 채권·외환·상품(FICC) 관계자는 "30년 대비 10년 약세, 30년 구간 보험사 수요 등으로 10~30년 금리역전이 이어지고 있다"며 "보험사 본드포워드 수요도 영향을 끼친 것으로 보인다"고 했다.
그는 "10~30년 스프레드 정상화에 베팅했는데 보험사 본드포워드 등으로 30년이 강해지면 손실을 보고 30년이 더 하락할 수 있다"고 했다.
