(기본) 5. 10-K 다시 읽어보기
엔비디아(NVDA) - PART1
안녕하세요 Evan입니다.
오늘은 10-K 다시 읽어보기로 찾아왔는데요. 10-K보고서에 대해서 따로 정리한 적이 있지만, 내용이 워낙 방대하다 보니, 일부내용만 선별해서 간단히 소개를 했었습니다. 이전 글 링크 아래에 있습니다.
(기초) 2. 공시 서류 읽어보기(10-K) (brunch.co.kr)
오늘은 Edgar에서 'How to read a 10K'라고 별도로 정리한 자료를 바탕으로, 10-K보고서의 목차를 조금 더 자세하게 읽어볼 생각입니다.
How to Read a 10-K/10-Q | Investor.gov
제가 미국의 10-K 보고서를 읽어보고 받은 인상은, 한편으로는 내용의 질이 좋다고 느끼면서도, 다른 한편으로는 내용을 전달하는 방식, 이를테면 표나 그래프 등이 적극적으로 활용되어 있지는 않다는 것이었습니다. 거의 줄글로만 내용이 구성되어 있기도 하고, 또 한국의 사업보고서는 아래 캡처처럼, 내가 어느 부분에 있던 목차를 좌측에서 볼 수 있는 게 편리한 반면,
삼성전자 사업보고서(2023)미국의 10-K는 아래처럼 본문에서 Table of contents의 하이퍼링크를 눌러 다시 상단으로 올라가야 해서, 저처럼 한국의 사업보고서 양식이 편한 분들은 불편함을 느낄 것입니다.
NVDA 10-K(2023)그래서 한 번 정도는 10-K의 목차 순서대로 짚어보면서 친숙해지는 과정이 선행되면, 내용을 파악할 때 편하지 않을까 싶어요~!
미국의 상장회사에 투자를 했거나, 투자할 계획이신 분들이라면 10-K 보고서에서 회사에 대한 유용한 정보들을 많이 얻을 수 있습니다. 회사의 사업모델과, 영업구조, 재무제표뿐만 아니라 회사를 투자할 때 고려해야 되는 위험들도 포함하고 있습니다. 또한 기본적으로 미국의 금융당국인 SEC에서는, 회사가 제출한 10-K에 대해 잘못된 내용이 있거나, 투자자들을 오해하게 할 수 있는 표현이 있거나 중요한 내용들이 생략되어 있다면 제재를 합니다. 따라서, 회사의 CFO와 CEO도 10-K보고서에 대한 정확성을 확인해야 됩니다.
그렇다고 SEC에서 모든 내용의 정확성을 보증하는 것은 아닙니다. 산업이 다양하고 수많은 회사들이 있기 때문에 물리적인 제약이 있을 것입니다. 그럼에도 우리가 특정 회사에 대해 파악할 때, 인터넷에서 뉴스 몇 개 읽거나 블로그에서 쓰인 글을 읽는 것보다는 신뢰가 가는 정보를 담고 있을 것입니다. 물론, 객관적인 시각을 위해 회사에 관심 있는 다른 사람들의 관점을 쓴 글을 함께 보는 게 도움이 되겠죠.
저 그럼 이제 본격적으로 다시 10-K보고서를 목차를 살펴보겠습니다. 이번에도 엔비디아(NVDA)입니다.
내용이 방대해서, 이번 포스팅에서는 목차 전체에서 Part1에 대해서만 파악해 보도록 하겠습니다.
Part I
Item 1 : Business / 사업
Item 1A : Risk Factors / 위험 요인
Item 1B : Unresolved Staff Comments
Item 2 : Properties
Item 3 : Legal Proceedings
Item 4 : Mine Safety Disclosures
Part II
Item 5 : Market for Registrant’s Common Equity, Related Stockholder Matters and Issuer Purchases of Equity Securities
Item 6 : [Reserved]
Item 7 : Management’s Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations
Item 7A : Quantitative and Qualitative Disclosures about Market Risk
Item 8 : Financial Statements and Supplementary Data
Item 9 : Changes in and Disagreements with Accountants on Accounting and Financial Disclosure
Item 9A : Controls and Procedures
Item 9B : Other Information
Part III
Item 10 : Directors, Executive Officers and Corporate Governance
Item 11 : Executive Compensation
Item 12 : Security Ownership of Certain Beneficial Owners and Management and Related Stockholder Matters
Item 13 : Certain Relationships and Related Transactions, and Director Independence
Item 14 : Principal Accountant Fees and Services
Part IV
Item 15 : Exhibits, Financial Statement Schedules
Item 16 : Form 10-K Summary
크게 Part 1,2,3,4로 나눠져 있고, 각 파트별로 다시 세분화된 목차가 있음을 확인할 수 있습니다. 이해를 돕기 위해 Microsoft Edge에서 제공하는 기능을 활용한 번역된 목차도 아래와 같이 첨부하였습니다.
NVDA 10-K 목차(한글 단순 번역)Part I
Item 1 “Business” requires a description of the company’s business, including its main products and services, what subsidiaries it owns, and what markets it operates in. This section may also include information about recent events, competition the company faces, regulations that apply to it, labor issues, special operating costs, or seasonal factors. This is a good place to start to understand how the company operates.
PartI의 Item1은 회사를 파악하는 근간이 되는 부분입니다. 그러니 10-K 보고서에도 목차의 서두에 배치하지 않았을까 싶네요. 엔비디아의 사업과 지금까지의 여정과 향후 비전 등 Item1로 가보면 내용이 굉장히 많습니다.
그리고 Item1에서는 'Termination of the Arm Share Purchase Agreement'처럼 볼드체로 별도로 마련해둔 부분도 있는데요. 비교적 최근인 2022년 1월의 인수 건의 종결과 관련된 부분이 기술되어 있습니다.
구글 검색 'Arm 엔비디아 인수'최근에 엔비디아에 관심을 가지게 된 분들은 ARM이 뭐지? 그런 소식이 있었어? 하실 테지만, 불과 2년 전까지만 해도 구글링을 해보면 해당 산업에서 매우 핫하게 논의된 딜(Deal)이었습니다. ARM과 관련된 내용의 경우, 결국 엔비디아라는 회사가 나아가고자 하는 방향과 해당 산업에서 수많은 player들의 입지를 간접적으로 느껴볼 수 있는 내용이죠. 관심 있으신 분들은 따로 더 찾아보시면 좋을 거 같아요.
이처럼 나는 모르고 있었지만, 그래도 뒤늦게라도 꼭 알아둬야 되는 내용들이 산재해 있습니다. 이는 다른 회사의 10-K 보고서를 볼 때도 마찬가지입니다.
이밖에도, Data Center/Gaming/Professional Visualization/Automotive 사업부문 별로 설명도 적혀있습니다. 해당 산업에 대한 상식적인 내용뿐만 아니라, 어떤 점을 주의 깊게 봐야 되는지, 엔비디아의 제품들이 얼마나, 또 어떻게 시장 점유율을 차지하고 있는지에 대한 내용들이 있습니다. 더불어, 사업별 전략, 마케팅, 계절성은 있는지, 제조에 관한 내용들, 경쟁상황, 특허, 정부규제, ESG, HR, C-Level에 대한 정보 등 모든 내용들을 망라하고 있습니다.
대마불사(大馬不死)겠거니 하고 덮어두고 투자하는 것보다는, 그래도 어느 정도 회사를 파악하고 투자하는 것이 마음의 안정감이 다르지 않을까요? 엔비디아 말고도 다른 관심 가는 회사가 생기면 그냥 구글링 몇 번 해보거나, 블로그에 요약되어 있는 포스팅을 훑기보다는 적어도 한 번은 Part1의 Item1 "Business"를 읽어보면 어떨까 싶네요.
그나저나 정보의 질적인 측면에서는 제가 명확히 판단할 수는 없지만, 한국의 사업보고서가 10-K보다는 시각적으로 가독성이 좋은 것 같네요. 10-K를 보면서 느끼는 거지만 우리나라께 표나 그림들을 활용하고 꽤 잘 되어 있는 편이네요
Item 1A “Risk Factors” includes information about the most significant risks that apply to the company or to its securities. Companies generally list the risk factors in order of their importance. In practice, this section focuses on the risks themselves, not how the company addresses those risks. Some risks may be true for the entire economy, some may apply only to the company’s industry sector or geographic region, and some may be unique to the company.
'엔비디아라는 회사에 투자하게 될 때, 투자자가 고려해야 되는 위험들이 무엇이 있을까요?' 물었을 때, 이에 대한 답변이 열거되어 있는 부분입니다.
그래서 엔비디아라는 개별회사에 대한 위험들이 열거되어 있는 것은 물론이고, 엔비디아가 속한 산업 자체에 대한 위험, 그리고 규제당국으로부터의 제재 등에 관한 사항들도 포함되어 있습니다. 이밖에도, 기후 변화처럼 단기간에 발생할 가능성은 높지 않더라도 투자자들이 인지하고 있어야 되는 내용들도 위험 요소에 있습니다. 내용이 꽤나 방대하고 다소 평이하게 기술되어 있다는 인상을 받을 수도 있지만, 일독할만한 가치가 있는 목차입니다.
참고로, Risk Factors 같은 부분은 한국의 사업보고서에서는 내용을 확인할 수 없습니다. 새롭게 주식이나 채권 등을 발행하게 될 때, 발행 회사에서는 증권신고서를 제출하고 이때 위험에 대해 기술하는 목차가 있습니다. 반면에 미국의 10-K 보고서는 이러한 위험요인을 자체 정기보고서에 녹여서 제출한다는 점이 다릅니다.
아래는 10-K에 요약되어 있는 Risk Factors를 인용해 왔습니다. 내용이 긴 거 같기 한데, 왜 이렇게 평이하지?라고 느끼실 수도 있는데, 원래 그런 느낌을 받는 게 자연스러운 것이라 생각합니다. 사실 10-K를 작성하는 주체인 엔비디아 입장에서는 빠짐없이 예상가능한 위험들에 서술해야 되는 입장이지만, 또 다른 한 편으로는 그것에 대해 필요 이상으로 자세하면 내부정보가 노출이 되거나, 굳이 또 회사에게 불리한 쪽으로 자세하게 기술할 필요는 없기 때문입니다.
Risk Factors Summary
Risks Related to Our Industry and Markets
•Failure to meet the evolving needs of our industry and markets may adversely impact our financial results.
•Competition in our current and target markets could cause us to lose market share and revenue.
Risks Related to Demand, Supply and Manufacturing
•Failure to estimate customer demand properly has led and could lead to mismatches between supply and demand.
•Dependency on third-party suppliers and their technology reduces our control over product quantity and quality, manufacturing yields, development, enhancement, and product delivery schedules and could harm our business.
•Defects in our products have caused and could cause us to incur significant expenses to remediate and can damage our business.
Risks Related to Our Global Operating Business
•Adverse economic conditions may harm our business.
•International operations are a significant part of our business, and economic, political, business, and other changes in the regions in which we operate may expose us to risks that could harm our business.
•Product, system security, and data breaches and cyber-attacks could disrupt our operations and adversely affect our financial condition, stock price and reputation.
•Business disruptions could harm our operations and financial results.
•Climate change may have a long-term impact on our business.
•We may not be able to realize the potential benefits of business investments or acquisitions, nor successfully integrate acquisition targets.
•A significant amount of our revenue stems from a limited number of customers and could be adversely affected if we lose or are prevented from selling to any of these customers.
•We may be unable to attract, retain and motivate our executives and key employees.
•Modification or interruption of our business processes and information systems may disrupt our business, processes and internal controls.
•The COVID-19 pandemic has affected and could continue to have a material adverse impact on our financial condition and results of operations.
•Our operating results have in the past fluctuated and may in the future fluctuate, and if our operating results are below the expectations of securities analysts or investors, our stock price could decline.
Risks Related to Regulatory, Legal, Our Stock and Other Matters
•We are subject to complex laws, rules and regulations, and political and other actions, which may adversely impact our business.
•Increased scrutiny from shareholders, regulators, and others regarding our environmental, social and governance responsibilities could result in financial, reputational and operational harm.
•Issues relating to the responsible use of our technologies, including AI, may result in reputational and financial harm and liability.
•Adequately protecting our IP rights could be costly, and our ability to compete could be harmed if we are unsuccessful or if we are prohibited from making or selling our products.
•We are subject to stringent and changing data privacy and security laws, rules, regulations, and other obligations. Privacy or security concerns relating to our products and services could damage our reputation, deter customers, or result in legal or regulatory proceedings and liability.
•Our operating results may be adversely impacted by additional tax liabilities, higher than expected tax rates and other tax-related factors.
•Our business is exposed to the risks associated with litigation, investigations and regulatory proceedings.
•Our indebtedness could adversely affect our financial position and cash flows from operations and prevent us from implementing our strategy or fulfilling our contractual obligations.
•Delaware law, provisions in our governing documents, and our agreement with Microsoft could delay or prevent a change in control.
Item 1B “Unresolved Staff Comments” requires the company to explain certain comments it has received from the SEC staff on previously filed reports that have not been resolved after an extended period of time. Check here to see whether the SEC has raised any questions about the company’s statements that have not been resolved.
SEC가 이전에 제출한 파일에 대해 별도로 설명을 요청한 부분에 대한 답변을 기술하는 부분이며, 엔비디아의 23년 기준 10-K 보고서에는 해당사항이 없어 'Not applicable'이라고 적혀있네요. 일반적인 회사는 대부분 분기마다 이렇게 보고서를 제출하게 되니, 분기마다 제출하는 보고서를 SEC에서 검토하고 회사가 의견을 받을 수 있습니다. 그래서 이번에 제출한 보고서에서, 회사가 어떻게 답변, 대응을 하고 있는지 알 수 있습니다.
Item 1 : Business, Item 1A : Risk Factors 에 비해서는 확실히 내용이 적죠. 이말인 즉슨, 회사의 특징과 10-K보고서의 제출 시점(지금은 2023년 기준)에 따라 목차의 가중치가 다를 수 있겠구나를 알 수 있습니다.
Item 2 “ Properties” includes information about the company’s significant physical properties, such as principal plants, mines and other materially important physical properties.
회사가 소유한 부동산(자산)에 관련된 내용으로, 엔비디아 본사의 위치 그리고 어떤 부동산을 소유하고 리스로 사용하고 있는지가 기술되어 있습니다. 엔비디아가 속한 산업의 특성상, 해당 부분에 대한 자세한 기술이 필요하지는 않을 것 같습니다. 아래 캡처한 내용을 봐도 한 문단이 전부입니다.
엔비디아의 Properties결국 산업과 회사의 특성에 따라, 10-K 목차에서 가중치가 다를 수 있다는 것입니다. 이를테면 미국의 최대 통신 인프라 리츠(REITs)인 아메리칸 타워(AMT)의 경우, 산업의 특성상 Properties에 대한 부분이 엔비디아는 당연히 기술할 부분이 많겠죠? 아래 두 회사의 Properties에 대한 내용의 길이만 봐도 알 수 있습니다.
아메리칸타워의 PropertiesItem 3 “Legal Proceedings” requires the company to include information about significant pending lawsuits or other legal proceedings, other than ordinary litigation.
엔비디아가 직면한 중요한 법적 문제에 관한 정보를 기술하는 부분으로, 진행 중인 소송과 법적 분쟁을 비롯한 기타 법적 절차 등을 포함합니다. 소송이라는 것이 사업을 영위하다 보면 불가피하게 겪게 되는 것일 테지만, 소송의 경중에 따라 천문학적인 비용이 소요되거나 사업의 존폐를 결정지을 수 있을 정도로 지대한 영향을 줄 수 있기 때문에 투자자께서는 해당 부분에 대해 반드시 치밀하게 파악을 해야 됩니다. 아래 엔비디아의 내용을 보더라도, Part1의 해당 부분에 기술하지 않고, 재무제표 주석인 Note 13을 참고하라고 나와 있는데요.
이 말인즉슨, 소송과 관련된 부분이 중요하고 그것이 '우발채무'가 되어 회사의 재무제표에도 영향을 줄 수 있는 부분이니 별도의 섹터에 기술되어 있는 것입니다. 참고로 엔비디아 Note13에는 Commitments and Contingencies가 있습니다. 관심 있으신 분들은 엔비디아 10-k보고서 note13 주석을 따라가 보세요
Item 4 ”Mine Safety Disclosures” requires disclosure, if applicable, of. Information concerning mine safety violations, among other things.
광산과 관련된 안전 내용을 공시하는 부분이 왜 필수적으로 있지? (물론 엔비디아는 해당 사항이 없어, Not applicable로 표기)라는 의문을 갖게 되었습니다. 이 부분은 저도 생소해서 좀 찾아봤는데요
우선 미국에는 Dodd-Frank Act라는 게 있습니다. 참고로 미국 의회에서 활동한 정치인 Christopher Dodd와 Barney Frank의 이름을 따와서 지었습니다. 우리나라의 김영란법처럼요.
아래는 기획재정부에서 정리한 내용의 인용(시사경제용어사전 (moef.go.kr))입니다.
미국이 글로벌 금융위기로 나타난 문제점들을 해결하기 위해 지난 2010년 7월 제정한 금융개혁법. 2008년 금융위기를 부른 주범으로 꼽히는 파생상품의 거래 투명성을 높여 위험 수준을 줄이고 자산 500억 달러가 넘는 대형은행들에게 자본 확충을 강제하는 내용을 담고 있다. 법안의 주요 내용은 △중요 금융회사 규제 강화 △금융감독기구 개편 △중요 금융회사 정리절차 개선 △금융지주회사 감독 강화 △지급결제시스템 감독 강화 등이다. 이 법안은 1930년대 은행의 업무 영역을 엄격히 구분해 상업은행은 상업은행의 업무만, 투자은행은 투자은행의 업무만 하도록 제한한 '글라스-스티걸법'의 부활이라고 평가받는다. 예금취급기관과 그 지배회사의 자기 자본투자, 헤지펀드와 사모펀드의 지분취득과 경영 지배를 원칙적으로 금지하는 '볼커 룰(Volcker Rule)'이란 감독 강화 방안이 포함됐기 때문이다.
아래는 Dodd-Frank Act의 서론에 적혀 있는 문장입니다. 2008년도 미국의 서프프라임 모기지발 금융위기로 인해, 금융 시스템에 대한 신뢰성과 투명성을 제고시키고 일반 시민들의 세금으로 구제금융을 하는 등 오용되지 않기 위해 제정된 것으로 보입니다.
아무튼 이 Dodd-Frank Act는 Financial stability를 비롯한 굉장히 방대한 양의 section을 담고 있습니다.( sec.1부터 ~ sec 1506) 근데 이중 sec 1503에 'Reporting requirements regarding coal or other mine safety.'라는 게 있고, SEC에서 2011년부터 관련 내용을 광산회사들이 공시할 것을 채택하였습니다.
원문 링크 : PUBL203.PS (govinfo.gov)
원문 링크 : SEC Adopts Dodd-Frank Mine Safety Disclosure Requirements
결국, 엔비디아 같은 회사들은 해당사항이 없겠죠. 그래서 Alpha Metallurgical Resources (NYSE: AMR) 같은 광산회사들은 해당 부분에 대한 내용이 많이 적혀있습니다. 내용을 봐도 별도의 Exhibit 95를 참고하라고 나오죠.
AMR의 Mine Safety Disclosures따라가 보면, 아래처럼 자세하게 기술되어 있습니다.
오늘은 10-K(사업보고서)에서 Part1의 아래 Item들에 대해 알아보았습니다.
Item 1 : Business
Item 1A : Risk Factors
Item 1B : Unresolved Staff Comments
Item 2 : Properties
Item 3 : Legal Proceedings
Item 4 : Mine Safety Disclosures
우선, 엔비디아의 경우 Part1에서도 Item1과 3을 위주로 보면 되겠다는 결론이 내려지죠. 2,4의 경우 산업 특성상 앞으로 관심 갖지 않아도 무방할 것이라고 판단합니다. 그리고 각 Item에서 다양한 정보들을 취득하게 되고 10-K를 활용하는 효용감을 체감할 것이라고 생각합니다.
다음 시간은 Part2에 대해 알아보겠습니다! 부족한.. 긴 글 읽어주셔서 감사합니다.
Part II
Item 5 : Market for Registrant’s Common Equity, Related Stockholder Matters and Issuer Purchases of Equity Securities
Item 6 : [Reserved]
Item 7 : Management’s Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations
Item 7A : Quantitative and Qualitative Disclosures about Market Risk
Item 8 : Financial Statements and Supplementary Data
Item 9 : Changes in and Disagreements with Accountants on Accounting and Financial Disclosure
Item 9A : Controls and Procedures
Item 9B : Other Information
