캐릭터에 관하여.

Dec 1. 2025

오늘은 이런 소식들이 내 눈에 들어온다. 함께 살펴보자.

유럽 최대 자산운용사 아문디운용 '뱅상 모르티에' CIO의 언급 : “챗GPT, 제미나이 같은 대규모언어모델(LLM) 서비스 시장 경쟁도 매우 치열합니다. 다양한 기업에서 비슷한 서비스를 잇달아 내놓고 있죠. 결국 LLM은 범용재(commodity)가 될 겁니다. 사람들은 이 서비스를 구독하는 데 많은 돈을 지불하려 들지 않을 겁니다.”

원달러 환율 : 외환당국이 지속적으로 1470원대를 눌러주면서 달러 약세로 전환될 때까지 시간을 버는 수밖에 없다는 진단이 나온다. 한 해외 헤지펀드 관계자는 “당국이 지속적으로 1470원대를 누르면서 달러 약세로 돌 때까지 시간을 버는 수밖에 없다”면서 “단기적으로는 1470~1480원대를 전망, 1480원대에서의 국민연금 개입 정도도 주시할 필요가 있다”라고 강조했다.

비트코인 관련 : mNAV가 1을 넘으면 스트래티지가 소유한 비트코인보다 프리미엄이 붙은 가격에 거래된다는 의미다. 반대로 mNAV가 1을 밑돌면 할인된 가격을 기록하고 있다는 뜻이다. 현재 스트래티지의 mNAV는 약 1.13배다. 한때 2.26배까지 상승하기도 했지만 프리미엄이 큰 폭으로 감소했다.

CFRA리서치에 따르면 1945년 이후 S&P500은 12월에 평균 1.5% 상승해 1년 중 가장 좋은 달 중 하나다. 연말은 이듬해 기대감과 연휴 기간 소비 활성화 영향으로 증시가 활황을 띠는 경우가 많다.

현재 시장 참여자들은 86% 확률로 12월 금리 인하를 전망하고 있다.

두브라브코 라코스부야스 JP모건 연구원은 "미국 주요 30개 AI 기업의 12개월 선행 주가수익비율(PER)은 약 30배로, 정당화되는 수준"이라고 평가했다. -> 닷컴 때의 PER과 비교했을 때, 그러하다는 의미로 보인다. 닷컴 때 주요 30개 기업 평균 멀티플은 80배가량 되었다.

다음은 가치 투자와 내재가치에 있어 그 클래식을 잘 짚은 내용이라 생각되어 정리해 보았다.

'사업의 경제성'에서 증폭된 평가요소가 '이익'이다.

'이익'에서 증폭된 평가요소가 '주가'이다.

따라서 투자자가 가져야 할 이상적인 태도는 주가가 어떻게 돼 건 간에 '이익', 나아가 '사업의 경제성'을 확인하고 거기에 확신을 두는 것이다. 주가가 아닌, 본질에 방점을 두는 것이다.

기업의 내제가치에 영향을 주는 3요소는 현금흐름 창출 능력(=이익률), 현금흐름 성장의 기대치(=성장률), 현금흐름의 불확실성 정도(=리스크 ex. 할인율, 규모, 시장점유율, 현금흐름 안정성 / 지속성)이다.

*관련된 최근의 직접적인 예시 : 좀처럼 올라오지 못하는 주가의 배경에는 부진한 실적이 있다. 유나이티드헬스는 지난 3분기에 매출 1132억 달러, 영업이익 43억 달러를 기록했다. 매출이 1년 전 대비 22.4% 증가했지만, 영업이익이 53.3% 급감했다. 주당순이익은 7.15달러에서 2.92달러로 추락했다.

"알아야 확신이 생긴다. 이익이 성장하지만 주가가 상승하지 못하는 주식을 보유하려면 확신이 있어야 한다. 자신이 보유한 주식을 잘 모르고 공포와 무지 탓에 감정적으로 주식을 팔아버리는 투자자들과 달리, 성공적인 투자자들이 주가가 떨어질 때 주식을 더 살 수 있는 것도 확신이 있기 때문이다." - 프레더릭 코브릭