자본예산 수립 및 현금흐름추정의 기본 원칙
1 고정자산에 대한 투자를 효율적으로 추진하는 방법.
4. 대체가격의 결정방법
① 시장가격
공급부서에서 생산한 재화나 용역을 판매할 수 있는 외부시장이 존재하는 경우에는 시장가격이 대체가격으로 매우 적합합니다.
② 변동원가
외부시장이 존재하지 않고 공급부서 내에 유휴설비가 존재하는 경우에는 생산한 재화나 용역의 변동비(원가)를 대체가격으로 결정할 수 있습니다.
③ 전부원가
외부시장이 존재하지 않고 공급부서 내에 유휴설비도 없는 경우에는 변동비에 고정비를 가산한 전부원가를 기준으로 대체가격을 결정할 수 있습니다. 공급부서에 이익을 어느 정도 획득할 수 있도록 ‘이익가산전부원가’를 결정할 수도 있습니다.
④ 협상가격
구매사업부가 필요로 하는 중간제품에 대해서 외부시장이 존재하지 않아 오직 내부에서만 구입할 수 있는 경우에는, 공급부서와 구매부서가 합의한 가격으로 대체가격이 결정됩니다. 이렇게 결정된 가격을 협상가격이라 합니다.
5. 다국적기업의 대체가격
다국적기업의 경우에는 특별히 법인세, 수입관세, 환율 등을 고려하여 대체가격을 결정합니다.
수입관세를 낮추기 위해 대체가격을 낮게 설정하거나, 법인세율이 낮은 국가에서 높은 국가로 대체할 경우 대체가격을 높게 설정할 것입니다. 즉 대체가격이 높아 원가(비용)가 높으면 이익이 적게 계상되어 법인세부담이 적을 것입니다.
이와 같이 국가의 규제가 없다면 다국적기업은 법인세를 절감하기 위해 대체가격을 조작할 수 있습니다.
그러나 이러한 현상을 방지하기 위해 각국에서는 법률로서 대체가격설정과 관련한 규제를 기하고 있는 것이 일반적입니다.
[자본예산의 수립]
1. 자본예산의 의의
자본예산은 비교적 장기적인 의사결정 문제입니다.
단기의 경우는 화폐의 시간가치를 고려하지 않지만, 장기적인 의사결정, 특히 투자의사결정의 경우에는 투자시점에서의 투자금액(1,000원)과 3년 또는 5년후에 실현되는 회수금액(1,000원)의 가치는 다르기 때문에 이를 반영하기 위하여 화폐의 시간적 가치(time value of money)를 고려하여야 합니다.
투자는 투자의 목적에 따라 다음과 같이 분류합니다.
● 대체투자 : 기존의 기계나 설비를 새로운 것으로 교체하기 위한 투자.
● 확장투자 : 기존의 생산시설을 확장하는 투자.
● 제품투자 : 기존제품의 품질수준을 개량하거나 신제품을 추가하기 위한 투자.
● 전략투자 : 기업의 전략적인 목적을 위한 투자.
또한 투자는 투자안의 상호 관계에 따라 다음과 같이 분류합니다.
○ 독립적 투자 : 고려 중인 투자안이 서로 아무런 관계도 갖지 않는 경우의 투자.
○ 종속적 투자 : 한 투자안이 채택되면 이와 관련된 다른 투자안이 채택되어야 하는 투자.
○ 상호배타적 투자 : 투자안들의 성격이 유사하여 하나의 투자안을 채택하면 다른 투자안들은 당연히 기각되어야 하는 투자.
투자 대상에 따라 유가증권에 대한 투자와 고정자산에 대한 투자가 있는데, 관리회계 대상으로 하는 고정자산(fixed assets)에 대한 투자는 다음과 같은 특징이 있습니다.
첫째, 기간이 경과함에 따라 가치가 감소하는 감가성자산을 대상으로 하며, 투자하는 경우에 투자액, 투자기간 동안의 현금흐름, 잔존가치 등에 정보가 필요합니다.
둘째, 고정자산에 대한 투자는 투자로 인한 수익이, 고정자산을 내용년수 동안 사용할 수 있으므로 장기에 걸쳐 실현되게 됩니다.
이와 같은 고정자산에 대한 투자를 효율적으로 수행하기 위하여 투자대상을 탐색하고 평가하는 일련의 체계적인 과정을 자본예산(capital budgeting)이라고 합니다.
2. 자본예산의 수행과정
경제이론에서 최적화논리는 한계수입과 한계비용이 일치하도록 의사 결정하는 것입니다.
자본예산에 적용해 보면, 한계수입은 ‘투자안의 수익률’을 뜻하며, 한계비용은 기업의 ‘한계자본비용’을 의미합니다. 이와 같은 기본원리하에서 전개되는 자본예산의 수행 과정은 다음과 같은 단계를 거치게 됩니다.
① 투자기회의 발견
기업 내외의 투자 환경을 분석 · 예측하여 기업가치를 증대시킬 수 있는 투자기회(대상)을 발견하는 것입니다.
② 투자안의 미래현금흐름 추정
투자분석의 대상인 ‘미래현금흐름’을 추정합니다. ‘순이익’에는 각종 원가 배분액이나 추정치 등이 포함되어 있기 때문에, 투자안의 진정한 수익성을 나타내주지 못합니다.
③ 투자안의 경제성분석
추정된 현금흐름이 기업가치에 어느 정도 공헌할 수 있는가를 분석해야 합니다. 즉 투자안으로부터 기대되는 현금흐름에 대해 시간성과 위험을 고려하여 투자안의 현금흐름을 평가하는 것을 경제성분석이라 합니다.
④ 최적 투자안의 선택
투자안 중에서 기업가치를 극대화할 수 있는 투자 규모와 투자안을 선택합니다.
⑤ 투자 후의 재평가
투자를 한 후에는 투자가 사전에 예측했던 대로 실현되고 있는지의 여부를 재평가해야 합니다.
3. 현금흐름추정의 기본 원칙
현금흐름(cash flows)은 투자로 인하여 발생하는 모든 현금유입액과 현금유출액을 포함하는 개념으로서, 회계상의 이익과는 다른 개념입니다. 또한 순현금흐름(net cash flow)은 현금유입액에서 현금유출액을 차감한 금액을 의미합니다. 투자안으로부터 현금흐름을 추정할 때는 다음과 같은 기본 원칙을 명심해야 합니다.
① 현금흐름을 기준으로 합니다.
회계상의 이익을 적절한 방법을 사용하여 실제 현금흐름으로 전환하여야 합니다.
② 세후현금흐름을 기준으로 합니다.
기업으로부터 유출되거나 유입되는 실제의 현금흐름은 법인세를 차감하고 난 후의 세후현금흐름이므로, 투자안과 관련된 모든 현금흐름은 법인세 효과를 고려합니다.
③ 증분 기준으로 추정합니다.
자본예산에서의 증분 기준은, 어떤 투자안을 선택하는 경우와 선택하지 않는 경우의 현금흐름 차이인 증분현금흐름(incremental cash flow)을 추정하여야 합니다.
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