금융 시장과 이자율: 위기 속에서 찾는 인사이트
Fixed Income Securities 2
금융 시장이 요동치는 요즘, MIT Sloan의 금융 이론 강의를 듣다가 몇 가지 생각을 정리해 보았다. 시장이 흔들릴 때 오히려 기본으로 돌아가서 financial theory를 다시 살펴보는 것이 중요하다고 느꼈다.
1. 시장 혼란이 주는 신호. 우리가 목격하는 금융 시장의 혼란은 단순한 가격 변동이 아니라 시스템적 위험에 대한 신호다. Fed(미 연방준비제도)가 Lehman Brothers는 파산하도록 두면서도 AIG에는 $85 billion이라는 엄청난 구제금융을 제공한 것을 보면, 문제의 심각성을 알 수 있다. 이런 상황에서 우리가 눈여겨봐야 할 것은 '가격'이 아니라 '유동성'이다.
2. 이자율이 말해주는 것. T-bill(미 국채) 3개월물 이자율이 거의 0%에 가까운 현상을 보면 시장 참여자들이 얼마나 안전자산으로 도피하고 있는지 알 수 있다. 가격이 높을수록 수익률은 낮아지는데, 사람들이 'flight to quality'(안전자산으로의 대피)를 하면서 국채 가격이 치솟은 것이다. 시장은 금리가 아닌 유동성 위기를 더 두려워하고 있다.
3. 이자율의 다양한 종류를 이해하자. 금융 시장을 이해하려면 여러 종류의 이자율을 구분할 수 있어야 한다:
Spot rate: 현재 시점에서 특정 기간 동안의 이자율
Forward rate: 미래의 특정 시점에서 적용될 이자율에 대한 현재의 예측치
Future spot rate: 미래에 실제로 관찰되는 이자율
이들을 구분하지 못하면 투자 의사결정에서 혼란을 겪을 수 있다.
4. Yield curve가 들려주는 이야기. 만기에 따른 이자율을 그래프로 그린 것이 yield curve인데, 이 곡선의 모양은 시장이 미래를 어떻게 전망하는지 보여준다. 위로 올라가는 곡선은 미래 금리 상승 기대를, 아래로 내려가는 곡선은 금리 하락 기대를 반영한다. 요즘 yield curve는 역전 상태에서 회복되어 완만한 상승세를 보이고 있으며, 이는 시장이 단기적 경기 침체 우려에서 벗어나고 있음을 시사한다.
5. 미래 금리를 오늘 '고정'할 수 있다. CFO로서 1년 후에 들어올 $10 million을 2년 후까지 투자해야 한다면, 미래 금리가 어떻게 될지 모른다는 불확실성이 있다. 하지만 현재의 1년물과 2년물 국채 가격을 이용해 미래 1년 금리를 오늘 '고정'할 수 있다. 이런 금융 기법을 알면 불확실한 시장에서도 안정적인 계획을 세울 수 있다.
6. 시장 가격에는 정보가 담겨있다. 현재의 이자율 구조는 시장 참여자들의 미래에 대한 기대를 반영한다. 물론 항상 정확한 것은 아니지만, 이 정보를 활용하면 미래를 예측하는 데 도움이 된다. 특히 요즘처럼 금융 시장이 불안할 때는 이 정보를 읽어내는 능력이 더 중요해진다.
7. 효율적 가격결정과 무차익거래 원칙. 금융 시장에서는 같은 현금흐름을 제공하는 두 가지 상품의 가격이 다를 수 없다. 만약 다르다면, 싼 쪽을 사고 비싼 쪽을 팔아 이익을 얻을 수 있기 때문이다. 이를 'arbitrage'(차익거래)라고 하며, 금융 이론의 핵심 원칙이다.
미래는 항상 불확실하다. 하지만 금융 이론의 기본 원리를 이해하면, 그 불확실성 속에서도 합리적인 의사결정을 할 수 있다. 특히 지금처럼 시장이 극도로 불안정할 때는 기본으로 돌아가는 것이 중요하다. 그래서 나는 이 위기를 오히려 금융의 기본을 다시 점검하는 기회로 삼고 있다.
사실 지금 우리가 마주하고 있는 금융 위기는 '특별한 상황'으로 보이지만, 역사적으로 보면 이런 위기는 반복되어 왔다. 1980년대 초반에는 이자율이 12%까지 올라갔고, 일부 장기 국채는 16-17%까지 치솟았다. 그 당시에는 주택담보대출 금리가 18%였다니, 지금 우리가 겪고 있는 상황이 상대적으로 얼마나 다른지 느낄 수 있다.
결국 금융 시장은 '사람들의 기대'라는 보이지 않는 심리가 만들어내는 것이다. 그 기대를 읽고 이해할 수 있다면, 우리는 불확실성 속에서도 한 발 앞서 나갈 수 있지 않을까?
