관세전쟁은 월스트리트와 메인스트리트간의 내전이다.

GPT칼럼 : S&P 붕괴와 달러 약세.

도널드 트럼프 미국 대통령의 관세 전쟁이 본격화하면서 월스트리트가 녹아내리고 있다. 이 때문에 달러 수요가 줄고, 달러 인덱스는 하락하고 있다. 자산시장 븡괴로 달러약세를 만드는 게 트럼프의 의도가 아니냐는 분석이 가능하다.

트럼프 2기 정책을 이해하려면 월스트리트와 메인스트리트를 분리해서 생각해야 한다. 월스트리트는 S&P와 나스닥, 미국 국채 등 자산시장을 말한다. 메인스트리트는 실물경제, 쉽게말해 미국 제조업이다.

트럼프의 관심은 제조업이다.

트럼프 경제책사인 스티븐 미란 경제자문위원장의 보고서, 일명 미란 보고서에 따르면 달러는 기축통화이기 때문에 만성적 강세란 숙명을 안고 있다. 미국이 만성적 무역적자를 면하지 못하는 이유다. 보통 무역적자국은 자국화폐 가치가 떨어져 무역적자가 줄어들고 균형점으로 수렴하는 데 미국은 기축통화국이어서 무역적자가 구조화됐다.

1980년대 레이거노믹스, 즉 신자유주의가 이같은 구조화를 가속화시킨 원인으로 꼽힌다. 레이거노믹스의 키워드는 자무무역과 법인세율 인하다. 케인스 경제학에서 자유방임주의를 맹신하는 고전경제학으로의 회귀다. 결과는 메인스트리트가 붕괴하고 월스트리트가 부흥했다. 미국이 무역적자와 재정적자로 달러를 공급하고, 수출국이 벌어들인 달러를 미국 주식에 투자하는 글로벌 불균형 구조가 고착화한 계기다. 이른바 세계화다.

주목할 점은 미국 제조업 붕괴다. 세계화로 500만 개의 일자리가 사라졌다. 미국 상위 10% 부자가 90%의 자산을 소유하고 있다. 100년 전 나온 파레토 법칙은 상위 20%가 80%의 자산을 보유한다는 것인데, 미국의 현실은 교과서보다 비참하다.

트럼프노믹스의 핵심은 무조건 '달러 약세'다. 기승전 '달러 약세'다.

스티븐 미란 보고서를 보면 관세 전쟁은 관세를 지렛대로 중국의 위안 평가절상을 끌어내는 것이다. 60%의 고율관세를 부과하면 중국은 자국산 제품의 수출 가격을 낮추기 위해 위안 절하를 해야하는 데 그럴 경우, 심각한 자금 유출 사태를 피할 수 없다. 중국이 가장 무서워하는 시나리오다. 결국 시진핑이 트럼프와 협상 테이블에 앉게 되고 위안 절상(달러 약세)와 관세 철회를 맞바꾸는 협상을 하게 된다는 시나리오다.

시진핑이 트럼프의 의도대로 움직일지는 미지수다. 스콧 베센트 미국 재무장관은 언론 인터뷰에서 "관세 전쟁을 수출국에 불리하다"며 "보복할 생각을 하지 말고 추이를 지켜보라"고 했다. 미국은 수입국이서 보복 관세의 타격감이 떨어진다는 의미다. 시진핑은 보복관세와 함께 타격감을 높이기 위해 히토류 수출 중단 등 비관세 장벽을 더 높였다. 터프가이들의 자존심 싸움이 시작된 것이다. 싸움의 결과는 좀더 지켜봐야 할 듯 하다.

관세 전쟁의 성과는 다른 곳에서 나오고 있다. 어쩌면 이 것이 트럼프가 노린 것이 아닐까란 생각이 든다.

월스트리트가 무너지면서 달러 약세가 현실화하고 있는 것이다.

글로벌 외환시장에서 달러 결제량은 하루 평균 6조 6000억 달러 정도다. 이중 0.5% 정도인 400억 달러 정도만이 무역 결제다. 나머지 99%는 자산 시장에서 이뤄지는 결제다. 미국 주식과 채권을 사기 위한 거래란 뜻이다.

관세 전쟁이 막을 올리면서 지난 4월4일 S&P 500 지수는 5074.08로 마감했다. 시가총액은 약 45조 1000억 달러로 감소했다. 이는 2월19일 대비 약 9조 5000억 달러(17.4%) 감소한 수치다.

나스닥 지수도 2024년 12월 고점 대비 10% 하락했다. 연초대비로는 8.2% 떨어졌다.

2025년 4월2일 기준 머니마켓펀드의 총 자산은 7조 300억 달러로 전주 대비 176억 달러 증가하며 사상 최고치를 경신했다. 특히, 개인 투자자들의 자금이 177억 달러 증가했다. 개인투자자들이 주식 등 자산시장에서 돈을 빼 현금성 자산의 보유량을 늘리고 있다는 뜻이다.

지난 2월19일 달러 인덱스는 약 110 수준이었다. 4월4일 달러 인덱스는 103.02로 하락하며, 연초 대비 약 6% 감소했다.

월스트리트 맏형인 JP모건이 트럼프 사단을 압박하고 나섰다. 경기침체론에 기름을 부은 것이다.

JP모건은 4월4일 발간한 보고서에서 2025년 미국 GDP 성장률 전망치를 기존 1.3%에서 -0.3%로 1%p 하향조정했다. 관세 전쟁으로 인한 경기 둔화가 우려된다는 것이다.

이에 따라 실업률은 5%를 넘어서고, 인플레이션 압력은 1~15%p 정도 높아질 것이라고 전망했다. 실업률과 인플레이션률이 같이 오르는 건 스태그플레이션을 의미한다.

스콧 베센트 재무장관 등 트럼프 사단 주요 인사들의 발언으로 판단하면 백악관은 월스트리붕괴는 단순한 글로벌 자본 이동의 결과로 해석한다. 메인스트리트, 즉 실물경제 상황은 변한게 없다는 관점이다. 월가의 경고는 이들에겐 '니미뽕'이고 뉴욕타임스의 칼럼은 거짓뉴스다.

화염이 걷히고 관세 전쟁의 영향이 가시화될 때 쯤이 되면, 관세 전쟁의 피해는 중국 등 수출국의 몫이지 미국의 메인스트리트에는 전쟁의 상흔이 별로 없을 것으로 판단하는 것이다.

월스트리트와 메인스트리는 유기적으로 연결돼 있다. 글로벌 경제는 복잡한 유기체다. 이런 점을 감안할 때 트럼프 사단의 판단이 100% 맞을 가능성은 적다. 하지만 메인스트리트가 받게 될 타격이 상대적으로 적다는 건 확실하다. 트럼프가 관세 전쟁으로 노리는 건 궁극적으로 월스트리트에 들어가는 자본을 메인스트르로 돌리겠다는 것일 수도 있다,

트럼프의 패권전쟁은 중국이 타깃이다. 하지만 어찌보면 월스트리트와 메인스트리간의 내전으로 해석할 수도 있다.

미국 주식에 투자할 돈으로 미국에 공장을 지으라는 것이다. 함의가 큰 선언이다.

Trump’s Tariff Blitz: A Currency War, or a Wall Street-Main Street Civil War?

As President Donald Trump escalates his tariff war, Wall Street is melting down. And with it, so is demand for the U.S. dollar. The Dollar Index has dropped significantly, raising questions: Is the collapse of asset markets part of Trump’s grand design? Could dollar weakness be a deliberate goal?

To decode the strategy behind Trump’s second-term economic policy, one must distinguish Wall Street from Main Street.

Wall Street refers to the financial economy—S&P 500, Nasdaq, U.S. Treasuries, and other capital markets. Main Street is the real economy, the factories and workers that produce tangible goods. That’s where Trump’s real focus lies: manufacturing.

In a report by Trump’s economic advisor, Stephen Miran—now dubbed the “Miran Report”—the argument is made that the dollar, as a global reserve currency, is trapped in perpetual overvaluation. This chronic dollar strength, he argues, structurally anchors the U.S. in a perpetual trade deficit.

In a normal economy, trade deficits lead to currency depreciation, helping to restore balance. But reserve currency status immunizes the dollar from this natural correction. Since the 1980s, Reaganomics—championing free trade and corporate tax cuts—has exacerbated this structure. Keynes gave way to laissez-faire orthodoxy. The result? Wall Street soared, but Main Street crumbled.

Globalization accelerated the decline. Over 5 million U.S. manufacturing jobs vanished. Today, the top 10% of Americans own 90% of national wealth—a ratio far worse than the Pareto Principle's 80/20 guideline. The textbook looks quaint by comparison.

Enter Trumponomics, where “weaker dollar” isn’t just a tactic—it’s the goal. The Miran Report outlines how tariffs can be used as leverage to force yuan appreciation. The strategy: impose punitive 60% tariffs on Chinese goods, leaving Beijing with two options—devalue the yuan to remain competitive (risking massive capital flight), or come to the table. The latter is what Trump’s team is counting on: tariff rollbacks in exchange for yuan strengthening—which equals dollar weakening.

Whether Xi Jinping plays along is uncertain. Treasury Secretary Scott Bessent recently warned, “Tariffs hurt exporters more. There’s no point in retaliating.” Because the U.S. is an importer, it’s structurally resistant to countermeasures. But China hit back with rare earth export bans—non-tariff weapons in this high-stakes power contest.

Yet while China gears up, Trump may already be scoring in another arena.

Wall Street is cracking—and the weaker dollar is materializing.

The Numbers Behind the Strategy

Global forex markets see roughly $6.6 trillion in daily dollar transactions, but only 0.5%—about $40 billion—is for actual trade. The remaining 99.5% fuels capital markets—stocks, bonds, derivatives. In short: the dollar lives and breathes on asset flows, not real goods.

When Trump launched his tariff offensive:

On April 4, the S&P 500 closed at 5,074.08. Its market cap plummeted to $45.1 trillion, down $9.5 trillion (-17.4%) from its February 19 peak.

The Nasdaq fell 10% from its December 2024 high, and is down 8.2% year-to-date.

Money Market Funds (MMFs) surged. As of April 2, MMFs held a record $7.03 trillion, up $17.6 billion in a week, primarily from individual investors fleeing risk assets.

Meanwhile, the Dollar Index slid from 110 (Feb 19) to 103.02 (Apr 4)—a 6% decline.

Then came the blow from Wall Street heavyweight JP Morgan. On April 4, it slashed its U.S. GDP forecast for 2025 from +1.3% to -0.3%. The bank warned of rising unemployment (above 5%) and inflation rising 1–1.5 percentage points—a classic stagflation scenario.

The White House dismissed the Wall Street crash as mere capital rotation. Main Street, they argue, remains strong.

But in a deeply entangled global system, Wall Street and Main Street are not separate organisms—they are interdependent organs in the same body. While Trump’s advisors believe Main Street will escape the tariff war unscathed, that’s a bold bet. Still, they may be right in one sense: Main Street might suffer less than Wall Street.

In this light, the tariff war becomes something more than geopolitical. It becomes ideological—a civil war within America’s economic soul. Trump is signaling:
“Don’t invest in U.S. stocks. Build U.S. factories.”

It’s a bold declaration.
And the world is listening.