중국 경제, 언제 살아날까?
THe Economist(2023.6.1)
중국이 이른바 '리오프닝'을 시작했지만, 경제 회복의 징후는 매우 약합니다. 당장 최근 국제유가가 하락한 것도 중국의 수입이 마이너스 증가세를 기록하는 것과 밀접한 연관을 맺고 있죠. 세계적인 경제지, 이코노미스트는 최근 기사(Why China’s government might struggle to revive its economy)를 통해 중국경제가 침체의 늪에서 빠져나오지 못하는 이유를 자세히 다루고 있기에 소개합니다.
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5월 마지막 날, 중국 국가통계국은 구매관리자지수(PMI)를 발표했습니다. 이 지수는 서비스업 생산이 4월보다 더디게 증가했고 제조업 활동이 두 달 연속 위축되었음을 보여주었습니다. Caixin의 제조업 지수도 50.9에 그쳤습니다.
두 가지 PMI 모두 제조업체가 투입물에 대해 지불하고 산출물에 대해 청구하는 가격이 하락했음을 시사합니다. 일부 경제학자들은 중국의 5월 생산자물가가 1년 전에 비해 4% 이상 하락했을 것으로 보고 있습니다. 이러한 가격 인하는 산업 이윤을 떨어뜨리고, 이는 다시 제조업 투자를 저해하고 있습니다. 이로 인해 디플레이션에 대한 우려가 커지고 있습니다.
그 결과 중국 경제는 '더블 딥'의 위험에 직면해 있다고 노무라 은행의 팅 루는 말합니다. 전년 동기 대비 국내총생산(GDP)을 비교하는 헤드라인 성장률이 양호한 수준을 유지하더라도 한 분기에서 다음 분기까지의 성장률은 제로에 가까워질 수 있습니다.
중국의 성장 둔화와 디플레 위협은 완화적 통화 정책과 느슨한 재정 기조 시행 가능성을 높입니다.
일부 투자자들은 중국 정부가 충분히 걱정하지 않는다고 우려합니다. 중앙은행은 디플레이션에 대해 걱정하지 않는 것 같습니다. 작년 경제가 워낙 부진했기 때문에 별다른 부양책 없이도 중국 정부는 올해 5%라는 완만한 성장 목표를 달성할 가능성이 높습니다.
모건 스탠리의 로빈 싱은 이러한 입장이 곧 바뀔 것이라고 예측합니다. 그는 2015년과 2019년에 제조업 구매관리자지수(PMI)가 몇 달 동안 50 이하로 떨어졌을 때 정책 입안자들이 신속하게 대응했다고 지적합니다. 그는 중국 중앙은행이 7월에 은행 지급준비율을 인하할 것이라고 확신합니다. 또한 개발 목표를 지원하기 위해 대출을 해주는 중국의 정책 은행이 인프라 투자에 대한 신용을 늘릴 것이라고 생각합니다. 이는 경기 둔화를 '딸꾹질'로 만들기에 충분할 것입니다.
낙관적이지 않은 의견도 있습니다. 루는 정부가 행동에 나설 것이지만, 약간의 조정만으로는 경기 침체가 오래 지속되지는 않을 것이라고 주장합니다. 더 큰 대응은 다른 장애물에 직면해 있습니다. 당국은 금리를 인하할 수 있지만, 이는 이미 부동산 대출 손실에 대해 걱정해야 하는 은행의 수익성을 압박할 것입니다. 지방 정부에 더 많은 자금을 이체할 수도 있지만, 과거에 많은 지방 정부가 잘못된 인프라에 자금을 잘못 지출한 적이 있습니다. 각 가정에 직접 현금을 지급할 수도 있지만, 이를 위한 장치를 만드는 데는 시간이 걸립니다. 과거에는 정부가 부동산과 인프라 투자를 통해 경제를 빠르게 부양할 수 있었습니다. 하지만 그 이후로 "그 도구 상자는 점점 더 작아졌다"고 루는 말합니다.
