코로나 기간 중 '달러의 국제적 지위' 변화는?
미 연준(2023.6.23)
최근 미국 달러의 지위 변화 가능성을 둘러싼 논의가 치열하게 진행되고 있습니다. 이에 대해 미 연준의 이코노미스트들이 발간한 자료("The International Role of the U.S. Dollar" Post-COVID Edition)를 통해, 최근 동향을 살펴보고자 합니다.
The Fed - "The International Role of the U.S. Dollar" Post-COVID Edition (federalreserve.gov)
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지난 세기 대부분 동안 글로벌 경제에서 미국 달러의 (기축통화로서의) 역할은 미국 경제의 규모와 무역과 자본 흐름에 대한 안정성과 개방성, 강력한 재산권과 법치주의에 의해 뒷받침되어 왔습니다. 그 결과 미국 금융 시장의 깊이와 유동성은 타의 추종을 불허하며 매우 안전한 달러 표시 자산이 풍부하게 공급되고 있습니다.
2022년 우크라이나 침공 이후 러시아에 대한 미국의 제재 강화로 인해 코로나19 이후 세계에서 달러의 역할이 다시 주목받고 있습니다. 우리는 국제 외환보유고, 그리고 외환거래에서의 달러의 지위에 변화가 있는지 살펴볼 계획입니다.
결론부터 이야기하자면, 우리는 달러가 여전히 지배적인 통화이며 국제 준비금 사용량 및 글로벌 GDP에서 미국이 차지하는 비중과 비교하여 다른 차원으로 측정할 때 국제적으로 큰 역할을 하고 있음을 발견했습니다. 다양한 요인을 결합한 지수에 따르면 달러의 국제적 사용량은 지난 5년 동안 기본적으로 변함이 없습니다.
가치저장 수단으로서의 기능, 여전히 높은 수준!
통화의 핵심 기능은 구매력을 크게 잃지 않고 저장했다가 나중에 회수할 수 있는, 이른바 '가치 저장 수단'으로서의 기능입니다. 가치 저장 수단으로서 통화에 대한 신뢰도를 측정하는 한 가지 척도는 공식 외환 보유고에서 통화가 차지하는 비중입니다.
<그림 2>에서 볼 수 있듯, 2022년 공개된 국제통화기금의 외환보유고 통계에서 달러가 차지하는 비중은 58%로 유로화(21%), 일본 엔화(6%), 영국 파운드화(5%), 중국 위안화(3%) 등 다른 모든 통화를 훨씬 앞질렀습니다. 2022년에도 거의 변화가 없었는데, 이는 우크라이나 침공에 따른 미국의 대러시아 제재가 아직까지 외환보유고의 대규모 재분배로 이어지지 않았음을 시사합니다.
다만, 해외 외환보유고 관리자들이 호주 달러와 캐나다 달러를 포함한 다양한 소규모 통화를 포트폴리오에 추가함에 따라 달러화 비중은 2000년 외환보유고의 71%에서 감소했습니다. 이러한 감소에도 불구하고 달러는 여전히 지배적인 준비 통화로 남아 있습니다.
각국 외환보유고에 포함된 달러자산 대부분은 국채에 투자되며, 이는 공식 및 개인 외국인 투자자 모두의 수요가 높습니다. 2022년 말 현재 시장성 미 국채의 31%인 7조 4,000억 달러가 공적 및 사적 외국인 투자자가 보유하고 있으며(그림 3a 참조), 48%는 국내 개인 투자자가, 21%는 연방준비제도(FRB)가 보유하고 있습니다.
외국인 투자자의 국채 보유 비중은 2014년에 거의 50%에 달했던 것에 비해 감소했지만, 현재 외국인 국채 보유 비중은 유로 지역, 일본, 영국의 외국인 보유 비중과 대체로 비슷한 수준입니다(그림 3b 참조).
달러는 외환거래에서도 압도적 비중 차지해!
화폐는 가치저장 수단으로서 뿐만 아니라, 교환 수단으로서의 기능을 가지고 있습니다. 최근 글로벌 무역 및 국제 금융 거래의 통화 구성에 대한 여러 연구에서 달러의 국제적 지배력이 강조되었습니다. 미국 달러는 전 세계 무역에서 압도적으로 가장 많이 사용되는 통화입니다.
전 세계 무역 송장에서 미국 달러가 차지하는 비중이 <그림 5>에 나와 있습니다. 1999~2019년 기간 동안 달러는 미주 지역에서 96%, 아시아 태평양 지역에서 74%, 그 외 지역에서 79%의 무역 송장 발행 비중을 차지했습니다. 유일한 예외는 유로화가 66%로 압도적인 비중을 차지하는 유럽입니다.
요약 및 결론: 지난 20년간 달러의 지배력은 굳건해!
지난 20년간의 전 세계 달러 사용 현황을 살펴보면 달러가 지배적이고 비교적 안정적인 역할을 하고 있음을 알 수 있습니다. 이러한 안정성을 설명하기 위해 국제 통화 사용의 총합 지수를 작성했습니다. 국제통화 사용량 지수는 5가지 통화 사용량 측정값의 가중 평균으로 계산됩니다: 공식 외환 보유고, 외환 거래량, 미결제 외화 채무 상품, 국경 간 예금, 국경 간 대출입니다.
국제 통화 사용량 지수는 <그림 10>에 표시되어 있습니다. 달러화 지수는 2010년 이후 약 70으로 다른 모든 통화를 훨씬 앞지르며 안정적인 수준을 유지하고 있습니다. 유로화는 약 23으로 그 다음으로 높은 가치를 지니고 있으며, 그 가치도 상당히 안정적으로 유지되고 있습니다. 중국 위안화는 지난 20년 동안 국제적으로 사용량이 증가했지만, 지수 수준은 약 3에 불과하여 각각 약 7과 6인 일본 엔화와 영국 파운드화에도 뒤쳐져 있습니다.
따라서 적어도 가까운 시일 내에 달러의 지위가 크게 떨어질 가능성은 낮은 것으로 판단됩니다. (후략)
