달러 약세전환? - Bloomberg(2023.7.1)
경기연착륙, 달러약세 가능성 ↑
지난 한 주 동안 달러가치는 지속적인 하락 흐름을 탔습니다. 이를 둘러싸고 다시 '달러약세' 논쟁이 가속화되고 있습니다. 왜 달러의 약세가 투자자들의 관심사로 부각되는지 다룬 칼럼(Dollar’s Busted Bull Run Has Bears Calling End of an Era)을 소개합니다.
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11월 이후 달러가 최악의 폭락세를 보이자 많은 전략가와 투자자들은 세계 주요 기축통화의 전환점이 다가오고 있다고 말합니다. 이들의 주장이 맞다면 글로벌 경제와 금융 시장에 광범위한 영향을 미칠 것입니다.
미국 통화는 인플레이션 둔화 조짐으로 연방준비제도이사회가 곧 금리 인상을 중단할 것이라는 베팅이 강화된 후 1년여 만에 가장 낮은 수준에서 흔들리고 있습니다. 달러 약세론자들은 2024년 어느 시점에 금리 인하가 불가피하다는 시장 컨센서스가 형성될 것으로 보고 더 멀리 내다보고 있습니다.
스탠다드 뱅크의 G-10 전략 책임자인 스티븐 배로우는 금요일 메모에서 "달러가 다년간 하락 추세에 진입할 것이라는 우리의 주장은 부분적으로 연준의 긴축 사이클이 완화 사이클로 전환될 것이라는 사실에 근거하고 있으며, 이는 다른 중앙은행도 인하하더라도 달러를 끌어내릴 것"이라고 말했습니다.
장기적인 달러화 하락의 잠재적 파급 효과는 아무리 강조해도 지나치지 않습니다. 개발도상국의 수입 가격이 하락하여 인플레 압력을 완화하는 데 도움이 될 것입니다. 또한 달러 약세의 전환은 엔화 약세에 연동된 인기 있는 트레이딩 전략을 뒤집을 수 있습니다. 더 광범위하게 보면, 미국 통화가 약세를 보이면 미국 기업의 수출이 유럽, 아시아 및 기타 지역의 경쟁 기업을 희생시키면서 증가하게 됩니다.
많은 투자자들이 수개월 동안 달러화 하락 추세를 기다려왔으며, 이번 매도세로 인해 M&G 인베스트먼트에서 UBS 자산운용에 이르는 펀드 매니저들은 엔화 및 신흥시장 통화의 강세에 대비하고 있습니다.
"앞으로 가장 가능성이 높은 경로는 앞으로 몇 달 동안 달러가 약세를 유지하는 것입니다."라고 BNP 파리바 자산 관리의 펀드 매니저인 피터 바살로(Peter Vassallo)는 말합니다. 그는 호주 달러, 뉴질랜드 달러, 노르웨이 크로네의 상승에 베팅하고 있습니다.
물론 연준의 금리 인하로 달러가 하락할 것이라는 섣부른 베팅으로 투자자들이 손해를 본 경험이 많다는 것을 잊어서는 안됩니. 올해 초에도 연준이 금리 인상을 중단하지 않을 것이라는 미국 경제지표가 발표되면서 달러가 장기 하락 추세에 접어들었다가 안정세를 보였을 때 이런 일이 발생했습니다.
반면 인베스코 자산운용의 조지나 테일러는 아직 달러 익스포저를 줄일 준비가 되어 있지 않습니다. 여전히 데이터를 주시하고 있는 테일러는 인플레이션을 잡기 위한 싸움이 끝났다고 단정할 준비가 되지 않았다고 말합니다.
그녀는 실질 수익률의 절대적인 차이가 여전히 높기 때문에 "금리 차이가 흔들리고 있지만 달러를 포기하지는 않을 것"이라고 말했습니다.
골드만삭스 그룹의 마이클 케이힐은 미국 경제의 회복력을 근거로 달러 하락폭이 과거 사이클보다 얕을 것으로 예상합니다. 그러나 유럽중앙은행이 금리를 더 오래 유지해야 하는 상황에서도 연준이 인플레이션과의 싸움을 끝내면 달러 지지가 무너질 수 있습니다.
G-10 외환 전략가인 케이힐은 "달러 하락을 초래할 수 있는 가장 큰 리스크는 인플레이션 전망이 엇갈리는 것"이라고 말했습니다. 이 은행은 달러가 현재 약 1.12달러에서 2024년 유로당 1.15달러로 약화되고 엔화는 현재 약 139달러에서 달러당 125달러로 강세를 보일 것으로 전망하고 있습니다.
달러 약세론자들은 밸류에이션 지표에도 기대어 투자할 수 있습니다. 특히 일본 엔화의 실질 가치는 역사상 최저 레벨에 도달해 있습니다.
"밸류에이션 관점에서 볼 때 달러는 여전히 매우 고평가되어 있습니다."라고 Amundi 자산운용의 통화 전략 담당 이사인 패러시 우파드야야는 말합니다. "시장이 이 고평가를 해소하기 시작할 것이라고 생각합니다."
그는 미국의 쌍둥이 적자, 즉 무역과 예산 부족을 구조적 역풍으로 지적합니다. 그러나 그는 시장 관찰자들이 자주 인용하는 또 다른 역학 관계인 달러 미소 이론도 염두에 두고 있습니다.
달러화는 일반적으로 미국이 심각한 침체기에 있거나 견고한 확장기에 있을 때 상승하고, 완만한 성장기에는 약세를 보인다는 것이 이들의 생각입니다.
우파드야야는 "미국이 연착륙에 성공한다면 이는 아마도 달러 약세를 기대할 수 있는 가장 좋은 경우일 것입니다."라고 말합니다.
