한국 주식시장의 과제: 코리아 디스카운트 #2 주주환원
기업의 주주 환원 정책을 바탕으로
본론
1) 주주환원 정책이란
분석에 앞서 주주 환원 정책에 대하 이해할 필요가 있다. 주주 환원 정책이란 기업이 벌어들인 이익을 주주들에게 돌려주는 다양한 정책을 의미한다. 대표적인 예로는 배당금 지급과 자사주 매입이 있다.
첫째, 배당금 지급이란 기업활동을 통해 발생한 이익 잉여금 일부를 주주들에게 나눠주는 것을 말한다. 이는 기업에 여러 긍정적 또는 부정적 영향을 끼칠 수 있다. 긍정적 영향으로는 주가 상승 및 안정화, 그리고 미래의 이익 성장성에 기여하는 점이다. 안정적인 배당을 제공하는 기업은 연금펀드나 장기 투자자와 같은 배당을 선호하는 투자자를 끌어들일 수 있다. 이는 주식의 매력도를 높여 주가 상승과 안정화에 기여한다.
[그래프] P&G의 주가 그래프대표적인 사례로는 P&G가 존재한다. P&G는 배당주로 1890년부터 배당금을 지급하여 주가 안정화 효과를 보여주었다. 또한, 배당금을 정기적으로 지급하면 경영진은 불필요한 자금 누적을 방지하고 과잉 투자 위험을 줄여 기업의 투자 계획을 효율적으로 수립할 수 있어, 장기적으로 기업의 미래 이익 증가에 기여한다. 대표적인 사례로는P&G가 존재한다. P&G는 배당주로 1890년부터 배당금을 지급하여 주가 안정화 효과를 보여주었다. 또한, 배당금을 정기적으로 지급하면 경영진은 불필요한 자금 누적을 방지하고 과잉 투자 위험을 줄여 기업의 투자 계획을 효율적으로 수립할 수 있어, 장기적으로 기업의 미래 이익 증가에 기여한다.
부정적 영향으로는 성장 기회의 제한이 있다. 배당금 지급은 기업에 있어서 상당한 부담으로 작용한다. 배당금 지급으로 인한 자본금 감소로 기업은 연구개발(R&D)이나 신규 투자에 사용할 자금이 부족해질 수 있다. 특히 지속적으로 시장에 새로운 기술 및 혁신을 보여줘야 하는 고성장 및 IT 기업에는 이러한 효과가 더 치명적으로 작용할 수 있다. 이에 따라, 많은 IT 기업은 배당금 지급을 하지 않거나 낮은 배당금을 제공한다. 대표적으로 배당금을 지급하지 않는 기업으로는 전기자동차로 유명한 테슬라가 존재한다. 테슬라 또한 여타 다른 IT 기업들과 마찬가지로 타기업들과의 경쟁에서 우위를 점하기 위해 시장에 늘 새로운 혁신을 보여줘야 한다. 이런 연유로, 테슬라는 연구개발(R&D)이나 신규 투자에 소홀할 수 없기에 배당금 지급에 재원을 소비하지 않는 것이다.
둘째, 자사주 매입이란 회사가 시장에서 자신의 주식을 사들이는 것을 말한다. 자사주 매입 또한 기업에 여러 긍정적 그리고 부정적으로 끼친다. 긍정적 영향으로는 주가 및 신뢰도 상승 유도, 대리인 문제 해결이 있다. 기업이 자사주를 매입하게 되면 이는 시장에 주가가 저평가돼 있다는 것을 알리고 회사가 자신들 미래에 대한 자신감을 보여주는 지표가 되어 투자자들의 신뢰를 높이는 데 기여할 수 있다. 높아진 신뢰는 곧 신규 투자 유입으로 이어져 기존 투자자들에게 있어서 자신들이 보유하는 주식의 가격이 높아져서 긍정적이고 기업에 있어서는 주가가 오른 후 되팔면 이익을 얻을 수 있기 때문에 긍정적 영향을 끼친다. 또한, 회사에 현금이 많이 쌓이면 경영자는 무분별하게 사업을 확장하거나 횡령의 유혹에 빠지는 등의 소위 ‘대리인 문제’에 빠지게 된다. 대리인 문제란 주인을 위하여 일하기로 약속한 대리인이 정보 비대칭성을 이용하여 주인의 이익과 반대되는 행동을 하게 되는 문제를 말한다. 자사주 매입을 통해 회사에 남아도는 현금을 소모함으로써 경영자 즉 대리인이 주인인 주주의 이익에 반하는 방식으로 회사 자금을 사용하는 것을 막음으로써 위 문제를 해결할 수 있다. 그러나, 자사주 매입 또한 기업에 여러 부정적 영향을 끼칠 수 있다.
대표적인 부정적 영향으로는 배당금 지급과 마찬가지인 성장 기회의 제한과 단기적인 효과에 그칠 위험이다. 자사주 매입 또한 자본금 감소를 불가항력적으로 필요로 한다. 이러한 자금의 소비는 연구 개발(R&D) 및 신규 투자에 필요한 자금에 부족으로 이어지고 회사의 기술 경쟁력에 부정적 영향을 끼칠 수 있다. 그리고, 자사주 매입은 단기적 효과밖에 발생하지 못한다는 문제가 있다. 물론 자사주 매입이 주가를 일시적으로 상승시킬 수는 있지만, 이는 기업의 본질적인 경쟁력에서 무관하게 작용한다. 이는 곧 기업의 장기적 발전에 부정적 영향을 끼친다.
출처
AI리포터, 「[공시 with AI] 주주환원 정책, 3분 만에 이해하기」, 『Digital Today』, 2024.09.03.
박지수, 「미국 배당주로 제2의 월급통장 만들기」, 『KDI 경제교육·정보센터』, 2021.07.
The Investopedia team, 「How and Why Do Companies Pay Dividends?」, 『Investopedia』, 2020.12.22.
신민식·이재익, 「기업의 배당정책이 미래의 이익 성장성에 미치는 영향」, 『한국경영교육학회』, 2015, 총24쪽.
김승현 기자, 「올 자사주 취득 3배로 늘었는데… 주가 상승률 4.5% 그쳐」, 『조선비즈』, 2024.11.25.
박주혁. (2024). P&G[그래픽]. Investing.com. https://kr.investing.com/equities/procter-gamble-chart
