다크나이트: 자주포의 수호신
The Dark Knight: The Guardian of K9
크리스토퍼 놀란 감독의 영화 <다크나이트>에서 배트맨은 고담시의 영웅이 되는 길을 택하지 않는다. 무너져 버린 하비 덴트의 책임을 대신 떠안고, 스스로 악역이 되어 어둠 속으로 사라진다. 정의를 지키기 위해 손가락질을 감수한 그는 세상이 필요로 하지만 원하지 않는 존재로 남는다.
3월 21일, 한화에어로스페이스는 3조 원이 넘는 유상증자를 발표했다. 그런데 이 회사는 지난해 기말 기준 부채비율도 안정적이고, 보유 현금도 넉넉하다. 정말 투자가 필요했다면 사채를 발행하거나, 보유 자금을 쓰거나, 은행에서 차입할 수도 있었다. 특히 사채는 미래 현금 흐름에 대한 자신감을 시장에 알리는 수단이기도 하다.
상환 의무도 없고 이자도 없는 유상증자는 기존 주주의 지분은 희석하고 주가를 하락시킨다. 실제로 발표 직후 주가는 하루 만에 13% 떨어졌다. 그런데도 유상증자에 대한 설득력 있는 설명은 찾아보기 어렵다. 방산 투자, 미래 인프라 등 추상적인 표현만 반복됐을 뿐이다. 확실한 건 회사는 손 안 대고 코를 풀었고, 대주주는 상대적으로 지배력을 더 확보할 수 있는 여건을 만들었다는 점이다.
지난주 국회는 이사회가 주주의 이익을 위해 충실 의무를 다하도록 명문화한 상법 개정안을 통과시켰다. 반대 측은 이 법이 통과되면 적대적 M&A가 쏟아지고, 이사회는 단기 성과에만 몰두하며, 기업들이 무너질 거라 주장한다. 반면 찬성 측은 지금이야말로 주주 권리를 회복하여 자본시장에 신뢰의 최소한을 세워야 할 때라고 말한다. 양측 모두 지금 최상목 대통령 직무대행 겸 국무총리 직무대행 겸 경제부총리를 향해 압박 중이다. 거부권을 행사할 것인지, 아니면 법안을 승인할 것인지..
대법원은 “회사란 주주를 포함하지 않는다”고 해석했고, 그 해석은 이사회의 의무에서도 주주의 이익을 배제했다. 이번 상법 개정은 그 틈을 메우려는 시도다. 그런데도 일부는 이걸 “좌파적”이라 규정하며, 자본시장 기본 원칙의 요구조차 이념적 주장으로 몰고 간다. 하지만 냉정히 말해 상법 개정을 한다고 해서 한국 시장이 국제 기준에 못 미치는 후진적 행태를 하는 건 아니다. 겨우 선진화된 자본시장을 보유한 국가들의 최소 기준선에 가까워질 뿐이다. 지금까지의 해석이야말로 한국 자본시장을 후진적으로 만드는 데 일조해 왔다. 엔비디아는 젠슨 황의 지분율을, 테슬라는 일론 머스크, 메타는 마크 저커버그의 지분 방어만 몰두해서 주가가 치솟았을까.
다크나이트는 고담시를 지키기 위해 기꺼이 악역을 자처했다. 한화에어로스페이스가 한국 자본시장을 지키기 위해 악역이 되기를 택할지는 모르겠다. 아마 그것만은 청계산 불방망이 맛을 알지도 모를 권한대행의 권한대행만 알지도 모른다. 참고로 난 직접투자는 안한다. 오해 마시길.
2025.03.23
In Christopher Nolan’s film The Dark Knight, Batman doesn’t choose the path of becoming Gotham’s hero. Instead, he takes the fall for the broken Harvey Dent, becomes the villain, and disappears into the shadows. To protect justice, he endures being blamed, remaining a figure the world needs—but does not want.
On March 21, Hanwha Aerospace announced a rights offering worth over 3 trillion KRW. Yet, as of the end of last year, the company maintained a stable debt ratio and held ample cash reserves. If investment had truly been necessary, they could have issued corporate bonds, tapped into existing funds, or borrowed from banks. In fact, issuing bonds can also serve as a way to signal confidence in future cash flows.
A rights offering—requiring no repayment or interest—dilutes existing shareholders’ equity and drives down share prices. Indeed, the stock dropped 13% the day after the announcement. Nevertheless, there has been little persuasive explanation. Vague phrases like “defense investment” and “future infrastructure” have simply been repeated. One thing’s certain: they got the gold, left the mess, and called it a strategic move.
Last week, the National Assembly passed an amendment to the Commercial Act, formally codifying that boards of directors must act in the best interests of shareholders. Critics argue that if this law is enacted, hostile takeovers will flood in, boards will fixate on short-term performance, and companies will collapse. Supporters counter that now is the time to restore shareholder rights and lay down the minimum foundation of trust in the capital market. Both sides are now pressuring Choi Sang-mok, the acting president, prime minister, and deputy prime minister for economic affairs, to either veto or approve the bill.
The Supreme Court had previously ruled that “a company does not include shareholders,” effectively excluding shareholder interests from the board’s duties. This amendment is an attempt to close that gap. Still, some label it as “leftist,” turning even the basic principles of capital markets into an ideological battleground. But to be blunt, passing this amendment won’t make Korea’s market backward—it’ll merely bring it closer to the baseline standards of developed capital markets. It’s the previous interpretation that has helped hold Korea’s market back. Did NVIDIA soar just because of Jensen Huang’s stake? Did Tesla or Meta thrive only because Elon Musk and Mark Zuckerberg focused on protecting their control?
In The Dark Knight, the hero willingly chose to become the villain to protect Gotham. Whether Hanwha Aerospace is choosing to be the villain to protect Korea’s capital markets remains to be seen. Perhaps only the acting president’s acting authority, who likely doesn’t even know the sting of Cheonggyesan’s flaming club, can tell. For the record, I don’t invest directly. Just so there’s no misunderstanding.
— Translated by ChatGPT
2025.03.23
