퀄리티 기업의 가치 평가가 어려울 때
#퀄리티 투자 #기업 밸류에이션 #안전마진 #극도의 인내심
오늘은 퀄리티 기업의 가치 평가가 어려울 때에 대한 생각을 공유하려고 합니다.
제가 지향하는 투자는 가치 투자입니다.
훌륭한 가치 투자자인 리루가 말한 것처럼 가치 투자에는 오직 4가지 개념만 있습니다.
가치 투자의 4가지 개념을 아는 것과 실제 투자에 적용하는 것은 하늘과 땅의 차이입니다.
가치 투자의 4가지 개념은 충분히 반복하여 학습하고, 실제 경험을 통한 시행착오를 통해 내재화해야 합니다.
제 투자의 또 따른 기둥은 퀄리티 투자입니다.
워런 버핏-찰리 멍거의 후반기 투자 방식으로 적당한 기업의 소유권을 헐값에 사는 것이 아니라 훌륭한 기업의 소유권을 적당한 가격에 보유하는 것입니다.
첨언하자면, 퀄리티 기업의 소유권을 보유했다면 최대한 오래 보유한 후 적극적으로 '아무것도 하지 않는 것'입니다.
부족한 능력이지만 능력 범위 안에 들어오는 퀄리티 기업을 '간혹' 발견할 때가 있습니다.
운 좋게 퀄리티 기업을 보유하였다면 '확실한 매도 전략'이 없으므로 처음부터 오래 보유할 주식만을 보유하려고 합니다.
또한, 퀄리티 기업이라는 확신이 생겼지만 아직 보유하지 않은 기업이 있습니다.
이와 같은 유형을 퀄리티 후보 기업이라고 하겠습니다.
얼마 전부터 좁고 깊게 공부하고 있는 퀄리티 후보 기업이 있습니다.
그런데,
한 가지 스스로에게 질문을 던지게 됩니다.
퀄리티 기업인데 밸류에이션을 할 수 없을 때 어떻게 해야 할까?
저는 퀄리티 기업의 장기 주주가 되길 원합니다.
다만, '적절한 가격'에 소유권을 사길 원합니다.
적절한 가격에 소유권을 보유하려면 가격에 대한 합리적인 기준이 필요합니다.
밸류에이션은 어디까지나 투자자의 추정 값이기에 정확한 값이 아니라 대략적인 범위의 값임을 인정합니다.
그럼에도 좁은 능력 범위에 들어오는 퀄리티 기업임에도 적정 가격의 범위를 판단하기 어려운 경우가 있습니다.
최근 겪고 있는 고민의 상황입니다.
가장 쉬운 해결책은 적절한 가격을 모르기 때문에 퀄리티 후보 기업을 포기하는 것입니다.
이 선택은 꽤 합리적인 결정이라고 생각합니다.
이미 보유하고 있는 기업이 퀄리티 기업이 확실하다면 포트폴리오에 다른 퀄리티 기업을 추가하지 않아도 됩니다.
그렇기 때문에 여전히 퀄리티 후보 기업을 매수하지 않았습니다.
그럼에도, 또 하나의 선택지를 열어두고 있습니다.
밸류에이션이 어려울지라도 퀄리티 기업을 매수하는 선택입니다.
단, 저는 여기에 가치 투자 브레이크를 하나 걸어두고 있습니다.
'안전마진' 브레이크입니다.
퀄리티 기업은 시장에서 압도적인 경쟁 우위, Asset-light 비즈니스 모델 등으로 인해 시장에서 높은 평가를 받을 가능성이 높습니다.
(*강남 아파트와 같은 퀄리티 부동산이 시장에서 지속적으로 비싸게 거래되는 것과 같은 원리입니다.)
압도적인 해자를 구축한 퀄리티 기업(혹은 강남 아파트)이 싸게 거래될 수 있을까요?
열위의 기업에 비해 비즈니스의 지속가능성을 고려한다면 퀄리티 기업은 계속 높은 PER로 거래될 가능성이 높습니다.
그렇다면, 저의 초점은 시장에서 거래되는 '가격' 그 자체에 초점을 두는 것입니다.
적정 밸류에이션은 어렵지만 시장에서 거래되는 소유권 가격은 명확하게 찍힙니다.
PER이 50배를 넘는 기업일지라도 퀄리티 기업이라는 확신이 있다면 소유권을 사서 보유하길 원합니다.
할 수 있는 건 현재 시장 가격에서 할인된 가격에 사는 것입니다.
저는 소유권의 미래 가격은 투자자가 알 수 없다는 입장입니다.
끝도 없이 오를 것 같은 주식도 시간이 지나면 떨어지기 마련이고, 끝없이 떨어지는 주식도 어느덧 반등을 합니다.
퀄리티 기업의 소유권도 주식 시장의 섭리에서 벗어날 수는 없습니다.
그렇기에 현재 시장 가격보다 '할인'된 가격에 매수할 수 있도록 '안전마진' 거래를 시도합니다.
현재 시장 가격보다 10% 할인된 것일 수도 있고, 20% 할인된 것일 수도 있습니다.
대부분의 경우, 저의 안전마진 거래는 성사되지 않습니다.
어느 주주가 당신이 보유한 소유권을 10%, 20% 할인하여 팔라는 데 쉽게 허락할 수 있을까요?
제가 할 수 있는 것은 시장에 할인을 계속 요구하며 '쉽게 사지 않는 인내심'을 발휘하는 것입니다.
투자자로서 아주 좋은 기회는 인생에 몇 번 오지 않는다는 사실을 인정합니다.
따라서 대부분의 시간, 즉 인내의 시간은 퀄리티 기업을 깊게 공부하는 시간, 그 밖에 본업과 가치 있는 일들도 일상을 채우는 시간으로 삼습니다.
극도의 인내심 시간을 의연하게 보낼 수 있는 투자자라면 아누 좋은 기회를 잡을 가능성이 높습니다.
훌륭한 투자자는 단순한 몇 개의 덕목이 만들어준다고 믿습니다.
안전마진, 인내심과 같은 덕목입니다.
퀄리티 기업의 가치 평가를 모를 때 제가 할 수 있는 것은 분명합니다.
기업의 퀄리티에 대해 꾸준히 공부하며 기다리는 것입니다.
투자의 세계에서 좋은 기회는 충분히 기다릴 수 있는 자에게 다시 올 가능성이 높습니다.
감사합니다.
한 번 사는 인생 진심을 다했으면 좋겠습니다. 흘러간 돈은 다시 벌면 되지만, 지나간 시간은 다시 돌아오지 않습니다. 당신은 행동할 수 있는 사람입니다.
