Thinking in Bets(3)
Oaktree 인사이트 - 더 현명한 의사결정을 하는 법
<Annie D>
우리 모두는 팬데믹이 발생하고 약 6개월에서 1년이 지난 작년까지 벤처 업계에 엄청난 거품이 일어났다는 것을 알고 있습니다. 이제 우리는 어떻게 하면 운과 실력을 구분할 수 있을지 생각해 볼 수 있습니다. 그래서 40~60배의 배수를 받는 회사들이 있었습니다. 이는 벤처 업계에서는 매우 이례적인 일이었습니다. 그렇다면 이 가격이 합리적인 가격일까요? 이 가격이 지속될 것으로 예상되는 가격인가, 아니면 곧 무너질 것으로 예상해야 하는 가격인가? 2년 전에 60배의 배수에 투자하고 "와, 이렇게 오른 걸 보니 내가 천재인가 보다"라고 생각했을 사람들이 많을 것입니다. 하지만 이제 우리는 무슨 일이 일어나고 있는지 묻고 싶습니다.
그리고, 기본적으로 가장 먼저 할 수 있는 일은 기준 확률을 살펴보는 것입니다. 이는 기준을 설정하는 데 도움이 됩니다. 그런 다음 인과관계가 있는 요인이 무엇일까요? 이 회사들은 기준 확률에서 매우 멀리 떨어진 가격에 거래되고 있습니다. 어떤 변화가 있었나요? 더 높은 배수를 가질 수 있는 패러다임의 변화가 일어났을까요? 사람들이 이에 대해 생각할 수 있는 한 가지 방법은 월마트와 아마존의 상황, 2001년 두 회사의 차이점은 무엇일까요? 한 곳은 소매업, 다른 한 곳은 온라인 업체였습니다.
패러다임의 변화가 있었다고 말할 수 있습니다. 그렇다면 그 당시를 기준으로 지금 이 배수가 합리적인가? 내가 이 배수에 투자할 의향이 있는가? 그래서 이 세상에서 무엇이 이상하고 무엇이 이상하지 않은지 알아내는 데 도움이 될까요? 그리고 그것은 실제로 우리가 전례를 바꾸고, 조건을 바꾸는 것에 대해 생각할 때 좋은 역설적 사고자가 될 수있는 유일한 방법입니다.
<사회자>
그리고 운의 역할에 대한 대체 역사에 대한 이 논의도 마찬가지입니다. 또한 두 분 모두 여기서 다루셨고, 두 분 모두 상당히 광범위하게 글을 쓰셨던 불확실성을 받아들이고 알 수 없는 것이 있다는 것을 받아들이는 것, 즉 불확실성을 받아들이는 것에 대해 생각하게 됩니다. 그래서 저는 도박꾼이든 투자자이든 사람들이 모르는 것이 있다는 것을 받아들이는 것이 왜 그렇게 중요한지에 대해 더 이야기해 주셨으면 좋겠습니다.
<Annie D>
사실이기 때문에 한 문장으로 대답할 수 있습니다. 정말 그게 다입니다. 좋은 결정을 내리려면 신념이 결정의 근거가 되기 때문에 자신이 아는 것과 모르는 것에 대한 정확한 평가가 있어야 합니다. 그리고 모든 것을 다 알 수 없다는 것도 사실입니다. 따라서 이를 받아들이지 못하면 의사 결정의 질이 떨어지게 됩니다.
<Howard>
네, 제 저서 '시장 사이클 마스터하기'에서 미래에 어떤 일이 일어날지 생각해보라고 썼습니다. 대부분의 사람들이 하는 일은 예측에 많은 시간을 할애하는 것입니다. 그것만으로는 충분하지 않습니다. 두 가지가 필요합니다. 내일의 날씨가 오늘과 비슷할 것이라는 것과 같이 매우 신뢰할 수 있는 예측이 필요하고, 그 예측이 맞을 확률에 대한 판단이 필요합니다.
우크라이나에서 무슨 일이 일어날지 전혀 예측할 수 없는 상황도 있죠? 전쟁은 언제 어떻게 끝날까요? 그리고 이것은 내가 행동하는 것이 합리적이라고 생각하는 결정이라고 엄격하게 말해야 합니다. 그리고 이것은 아마도 정보 가치가 없는 결정일 것입니다. 마크 트웨인이 가장 잘 말했죠. "당신을 곤경에 빠뜨리는 것은 당신이 모르는 것이 아닙니다. 그것은 사실이 아니라는 것을 확실히 알고 있는 것입니다."
예를 들어, 오늘 알바니까지 운전해서 가려면 지도를 꺼내서 길을 묻고 GPS를 켜고 출구를 지나치지 않도록 천천히 운전할 것입니다. 하지만 내가 길을 안다고 생각하면 길을 묻지 않을 것입니다. 지도를 꺼내지 않을 것입니다. GPS를 켜지 않고 최대한 빨리 갈 것이고 아마 서너 배는 더 걸릴 것입니다. "내가 틀릴 수도 있지만" 또는 "모르지만"으로 시작하는 문장은 아무도 곤경에 처한 적이 없습니다. 문제가 되는 문장은 "나는 이러이러한 것이 확실하다"로 시작하는 문장입니다. 왜냐하면 이 세상에는 확신을 가질 여지가 없기 때문입니다. 그리고 확실하다고 생각하면 너무 많은 돈을 걸게 되는 경향이 있습니다. 그리고 만약 당신이 틀린 것으로 판명되어 부정적인 결과를 얻게 된다면, 당신은 오히려 게임에서 탈락할 수도 있습니다.
<Annie D>
맞아요. 그래서 하워드가 아주 설득력 있게 지적한 것은 단기적인 결과에 대한 확신과 장기적인 결과에 대한 확신 사이의 차이입니다. 우리가 운에 대해 생각할 때, 미래를 다른 방식으로 분화하게 만드는 운의 영향은 분명히 더 커지기 때문에 미래를 향해 나아갈수록 더 많은 가지를 만들 수 있습니다. 하지만 우리가 기억해야 할 중요한 점은 지금부터 한 시간 후에 일어날 일을 예측하더라도 불확실성을 받아들여야 한다는 것입니다.
날씨를 예로 들어 6개월 후 특정 날짜의 날씨가 어떻게 될지 예측하기는 어렵습니다. 좋은 기준 확률이 있고 온도 등에 대한 꽤 좋은 범위가 있지만, 그렇게 많이 알지는 못합니다. 하지만 한 시간 후 날씨가 어떨지는 어느 정도는 확실하게 알수 있습니다. 하지만 우리 모두 예상치 못한 폭풍우에 휩싸인 적이 있습니다.
따라서 단기적으로도 상당한 불확실성이 존재합니다. 그리고 우리가 가진 문제 중 하나는 우리가 예측을 과신하는 것뿐만 아니라 메타적 차원에서 볼 때 예측이 틀렸다는 신호를 미래에 알아차릴 수 있을 것이라고 과신하고 있다는 점입니다. 사실 우리는 그 점에 상당히 취약합니다. 그렇다면 우리가 좋은 결과를 얻었을 때 운의 역할을 경시하는 이유가 무엇일까요? 그것은 우리 자신에 대해 기분이 좋아지기를 원하기 때문입니다. 우리는 좋은 결과에 대한 주인의식을 갖고 싶고, 우리가 훌륭한 의사 결정권자이며 우리가 하는 일을 잘하기 때문이라고 생각하고 싶어 합니다.
그래서 이제 우리는 장기적인 예측을 합니다. 애초에 우리는 그 예측에 대해 과신하고 있을지도 모릅니다. 하지만 두 번째 과신은 "미래에 상황이 바뀌면 당연히 마음을 바꿀 수 있겠지"라고 생각하지만, 실수라는 단어를 제대로 이해하지 못하기 때문에 실수를 인정해야 한다는 동일한 문제에 빠지기 때문에 그렇게 하지 않을 것입니다. 따라서 초기 예측에 대한 확신을 버리고 "지금은 이렇게 믿고 있지만, 향후 상황이 바뀌면 분명히 예측을 바꿀 것이다"라고 말할 수 있다면 훨씬 더 나은 결과를 얻을 수 있을 것입니다.
제가 생각하는 것 중 하나는 비트코인이 시장 혼란과 상관관계가 없고 인플레이션에 대한 헤지 수단으로 도움이 될 것이라고 믿고 비트코인에 투자한 사람들을 많이 알고 있다는 것입니다. 당시 저는 비트코인에 투자하지 않았고, 비트코인에 대해 충분히 알고 있다고 생각하지 않았지만, 그들은 똑똑한 사람들이었습니다. 완전히 불합리한 말은 아닌 것 같았습니다. 저는 그들과 논쟁할 생각은 없었습니다. 그들과 논쟁을 벌일 만큼 충분히 공부하고 싶지 않았거든요.
그러나 그것이 실제로 시장 혼란과 상당한 상관관계가 있고 인플레이션에 대한 좋은 헤지 수단이 아니라는 것이 밝혀졌을 때, 저는 사람들이 매도하는 것을 보지 못했습니다. 저는 이것이 좋은 예라고 생각합니다. 많은 사람들이 경험한 것처럼 장기적인 예측을 과신하지만, 세상이 처음에 예측했던 것과 반대로 변할 때 마음을 바꿀 수 있다고 과신하는 것이 바로 이런 예라고 생각합니다.
<사회자>
이것은 최근에 읽은 글에서 인플레이션이 다음과 같을 것이라고 말한 사람들이 있었던 것을 생각나게 합니다.
일시적이라고 했다가 지금은 "일시적이라는 건 사실 4년 정도라는 뜻이었어요."라고 말하는 사람들이 있습니다.
<Annie D>
네, 맞아요. 예측에 대한 흥미로운 점 중 하나는 사람들이 광범위한 대상 영역을 가진 언어를 좋아한다는 점입니다. 그래서 우리는 어떤 일이 일어날 가능성이 있거나, 일어날 가능성이 있거나, 일어날 것이라고 말하는 것을 좋아합니다. 글쎄요, 일시적이라는 말은 말씀하신 것과는 전혀 다른 의미입니다. 다소 직관적이지 않을 수 있는 불확실성을 받아들이는 방법 중 하나는 '가능성'이라는 표현을 쓰지 않고 실제 시점을 예측하는 것이기 때문에 흥미롭다고 생각합니다.
63%라고 가정하고 다양한 예측을 통해 63%라고 하면 63%에 얼마나 가까운 확률로 이런 일이 발생하는지 알아낼 수 있습니다. 따라서 우리가 가능성이 높다고 말할 때 불확실하다는 것을 알지만 틀릴 수도 있고, 내가 틀릴까 봐 두려워서 내가말하는 것을 정확하게 전달하고 싶지 않다는 것을 말하는 것과 같습니다.
불확실성이 있다는 것을 이해하지만 그 굴레에서 벗어나려고 노력하는 것입니다. 2024년 11월까지 인플레이션이 해결될 확률이 63%라고 말하는 것이 훨씬 더 낫겠지만, 훌륭한 예측가들은 이렇게 말합니다. 그런 다음 진행 상황에 따라 예측을 업데이트합니다. 매우 확실하게 들리기 때문에 이상하게 들릴 수 있지만, 인플레이션이 일어날 확률이 몇 퍼센트라고말하는 것이 아니기 때문입니다. 물론 상한선과 하한선을 설정할 수는 있습니다. 이러한 유형의 예측에 통합하기 위해 할수 있는 모든 종류의 일이 있습니다. 우리가 하는 일과 모르는 일.
<Howard>
매우 흥미로운 주제가 하나 더 있는데, 생각해 보면 틀렸다고 할 수 있는 예측은 0% 확률과 100% 확률뿐 입니다. 기상캐스터가 "내일 비가 올 확률이 80%입니다."라고 말했는데 실제로 비가 내렸습니다. 기상캐스터가 맞았다는 뜻일까요? 아니요, 비가 왔다는 의미일 뿐입니다. 어제 비가 올 확률은 거의 모든 가능성이 있을 수 있습니다.
그런데도 비가 왔어요. 하지만 그가 0이라고 말하면 어디를 봐야할지 알 수 있습니다. 하지만 내가 무슨 일이 일어날 거라고 했는데 실제로 일어났다면 운이 좋았던 것일 수도 있죠. 안 일어날 거라고 했는데 일어났다고 해서 제가 틀렸다는 뜻은 아니죠. 양쪽을 모두 이해하는 것이 매우 중요합니다.
제가 생각하는 대로 일이 진행되면 어떻게 될까요? 그렇지 않다면요? 8~9년 전, 캐롤라이나가 덴버에서 경기를 하고 있을 때 슈퍼볼 아침에 들었던 최고의 멘트입니다. 전직 선수가 나왔어요. "누가 이길 것 같나요?"라고 물었죠. 그는 "10명 중 8명은 캐롤라이나가 이길 겁니다. 둘 중 하나가 될 수도 있습니다." 정말 멋진 말이죠. 대부분의 사람들은 어떤 일이 일어날 확률이 80%라는 말을 들으면 "그럼 게임을 할 필요가 있나?"라고 말합니다. 결과는 이미 정해져 있잖아."라고 말하지만, 확률은 그렇지 않다는 것을 알려주는 존재입니다.
(4편에서 계속됩니다)
