Victor Niederhoffer 1943-
Victor Niederhoffer
1943년 8월 10일, 뉴욕 브루클린에서 출생. 부친은 경찰, 모친은 교사.
수학과 체육에 두각을 보였으며, 스쿼시 선수로 활동했다.
1960년대 초반, 하버드 대학교 경제학 전공. 졸업 후 시카고 대학에서 경제학 박사 학위를 받으며 학문적 기반을 쌓았다.
Speculation is the application of scientific principles to the markets.
투기란 과학적 원리를 시장에 적용하는 것이다.
- The Education of a Speculato, 1997
시장에 대한 정량적 접근
1960년대 후반, 실증적 시장분석에 몰두하게 된다. 시장 데이터를 대규모로 수집하고 통계적으로 패턴을 분석했다. 매매 타이밍뿐 아니라 가격 간격, 평균회귀, 전일 변동성, 거래량 대비 수익률 등 다양한 팩터를 모델링했다.
1970년대 후반, 독자적인 소규모 펀드를 설립했다. 초기 투자자는 친구와 가족이었다. 시장의 반복적 패턴에 대한 탐구를 바탕으로 성과를 내기 시작했다.
주된 전략은 평균 회귀 기반의 매수 전략으로 시장이 과도하게 하락한 구간에서 진입하고, 일정한 평균 수익률을 기대하는 방식이었다.
*이러한 방식은 후대 일본의 트레이더 BNF에게 영향을 미쳤다. (BNF라는 닉네임도 니더호퍼의 이름에서 V를 B로 바꿔 가져온 것)
1990년대 초반, 조지 소로스 George Soros와의 협업으로 명성은 더욱 확장된다. 퀀텀 펀드의 통계 분석 파트너로 활동하며 시장 예측 모델을 구축하는 데 기여했다.
소로스는 그를 '가장 과학적인 트레이더 중 하나'라고 평가했다.
이후 독립적으로 헤지펀드 Niederhoffer Investment를 운영하며 기관 자금을 대거 유치했고, 포트폴리오는 글로벌 지수선물, 옵션, 통화, 채권 등으로 확대되었다.
The greatest risk in the markets is not volatility, but the unprepared mind
시장 최대의 위험은 변동성이 아니라 준비되지 않은 마음이다.
- Practical Speculation, 2003
아시아 금융 위기
1997년, 아시아 금융위기 직전, 글로벌 시장이 단기 충격 후 항상 반등한다는 전제 하게 대규모 매수 포지션을 유지하고 있었고, 이는 과거 수십 년의 데이터가 보여준 평균회귀적 시장 특성에 기반한 판단이었다.
태국 바트화 붕괴를 시작으로, 한국, 인도네시아, 말레이시아 등 아시아 전역이 통화위기에 빠졌고, 이는 글로벌 시장 전반으로 확산되었다.
니더호퍼는 포지션을 줄이지 않았고, 오히려 저가 매수 기회로 간주해 레버리지를 확대했다. 시장은 계속 하락했다. 브로커들은 마진콜을 통해 그의 포지션을 강제 청산하기 시작했고 펀드는 붕괴되었다. 투자자들의 자금은 거의 전액 소실되었으며, 개인 자산까지 담보로 제공한 상태였기에 사실상 파산 상태에 몰렸다.
I believed too much in the numbers. I failed to account for the fact that humans don’t act like numbers.
나는 숫자를 너무 믿었다. 인간은 숫자처럼 행동하지 않는다는 사실을 간과했다.
- Practical Speculation, 2003
이후
이후 몇 년간 시장에서 철수한 채 침묵했다.
자신의 실패를 철저히 분석했고, 통계적 확률과 시장의 감정적 요소 간의 간극을 반성했다. 이는 두 번째 저서 Practical Speculation, 2003에 녹아 있다.
이 책에서 과거에 비해 훨씬 보수적이고 다층적인 리스크 관리 전략을 제시했고, 인간의 감정이 시장에서 얼마나 비논리적으로 작용하는지에 대해 논했다.
2003년 이후, 니더호퍼는 소규모 펀드로 복귀했다. 과거처럼 공격적인 전략이 아니었다. 레버리지를 제한하고, 헤지 수단을 적극적으로 도입하며 포지션당 손실 한도를 설정하는 등 리스크 중심의 운영 방식을 채택했다.
Success in speculation is not about brilliance. It’s about humility and discipline.
투기의 성공은 총명함의 문제가 아니다. 겸손과 규율의 문제다.
Ref
Niederhoffer, V. (1997). The Education of a Speculator. Wiley.
Niederhoffer, V., & Kenner, L. (2003). Practical Speculation. Wiley.
Mallaby, S. (2010). More Money Than God: Hedge Funds and the Making of a New Elite. Penguin Press.
Lowenstein, R. (2000). When Genius Failed: The Rise and Fall of Long-Term Capital Management. Random House.
Tuckett, D. (2011). Minding the Markets: An Emotional Finance View of Financial Instability. Palgrave Macmillan.
Financial Times. (1997). Hedge fund blow-up: Victor Niederhoffer’s fall from grace. Retrieved from https://www.ft.com
Lo, A. W. (2004). The Adaptive Markets Hypothesis. Journal of Portfolio Management, 30(5), 15–29.
