[딩딩리포트] 흥국생명 사태 도대체 뭐길래?
2022년 11월9일(수) / 흥국생명 신종자본증권 상환 논란 총정리
[ 양치기 소년 ]
흥국생명이 신종자본증권, 영구채 콜옵션을 행사하지 않아 시장에 충격을 주자 뒤늦게 이를 번복했습니다. 도대체 이 복잡한 용어들 무슨 뜻이고, 왜 문제가 되는 건지 짚어봤습니다.Q. 양치기 소년, 이거 이솝우화 아니에요?
- 자, 키워드 의미는 제가 잠시 후에 설명해드리고요. 오늘은 돈 얘기를 좀 해보겠습니다. 자, 보통 우리가 돈을 빌리면 갚는 기한이 있죠?
보통 대출을 하면 갚아야 하는 기간 만기가 있는 게 일반적입니다. Q. 그렇죠. 보통 만기가 되면 빚을 갚아야죠.
- 그런데, 만기가 없으면 어떨까요?
Q. 만기가 없으면 평생 안 갚아도 되는거에요?
- 평생 안 갚고 이자만 계속 내는 거죠. 이러면 저 돈 빌려주실래요?
Q. 아니, 그럼 못 빌려주죠.
- 자, 그럼 세월이 갈수록 이자가 점점 올라가면 어떻겠어요?
Q. 이자가 점점 높아지면 이자를 보고, 생각해봐야겠죠.
- 바로, 이와 비슷한 채권이 있습니다. 돈을 빌린 뒤에 만기가 도래하면 만기를 한도 끝도 없이 연장할 수가 있어요. 빌리고 갚는 걸 미루는 거죠. 대신 그러면 만기 연장할 때마다 이자가 툭툭 올라갑니다.
Q. 이러면 빌린 사람 입장에서는 이자가 너무 높아지면 갚아야겠네요.
- 바로, 이런 걸 영원히 빌린다. 영구적으로 빌린다고 해서 영구채라고 합니다. 이렇게 만기 연장 때마다 이자가 올라가면 빌린 사람도 부담이죠. 그래서, 보통은 이자가 오르기 전에 중간에 갚아버립니다.
Q. 돈 빌린 사람이 판단해서 갚는거네요.
- 즉, 빌린 사람이 이론상 영원히 빌릴 수 있지만 선택권을 주는 거에요. 자, 너한테 옵션을 줄게. 이자 부담될 것 같으면 갚아도 돼. 바로 이런 걸 콜옵션이라고 합니다. 콜옵션은 원래 살 수 있는 권리를 말하는데요. 채권 이자가 오를 것 같으면 빌린 사람이 콜옵션을 써서 돈을 주고 그걸 사들이는 거죠. 결국 빚을 갚는 겁니다.
Q. 만기를 연장해서 이자를 더 내든지, 중간에 갚든지 선택할 수 있는 거네요.
- 그런데, 보통은 2009년 이후에 국내 금융사들은 관행적으로 중간에 갚아버리는 걸 택했어요. 대개는 3년이나 5년 뒤에 이자가 오를 시점에 바로 갚았단 말이죠. 그래서, 투자자들도 비록 영구채라 하더라도 대개는 5년 뒤에 회수되는 거다. 이렇게 알고 있었죠. 근데 여기서 문제가 발생했습니다.
흥국생명 영구채도 5년 뒤에 상환이 안 되면 이자를 상향하도록 설계돼 있는 것을 볼 수 있습니다.Q. 어떤 문제일까요?
- 바로, 흥국생명이 지난 2017년에 영구채를 발행해서 5억 달러 정도를 빌렸거든요. 이제 5년이 지나서 이자가 오를 시점이 됐단 말이에요. 자, 이런 상황이면 제 조금 전에 보통은 어떻게 한다고 했죠?
Q. 보통은 이자 오르기 전에 다 갚는다고 했잖아요.
- 그런데, 흥국생명이 이걸 안 갚았어요. 즉, 콜옵션을 행사하지 않았습니다. 그 말은 뭐겠어요?
https://www.hani.co.kr/arti/economy/finance/1065924.html
Q. 이자가 더 올라도 되니까 만기 더 연장한다. 이런 건가요?
- 관행을 깬 겁니다. 그러니 투자자들이 볼 때 어떻겠어요? 아니, 원래 이거 영구채긴 하지만 5년 뒤에는 당연히 갚을 줄 알고, 빌려줬는데. 엥? 안 갚네? 이자도 올랐는데? 도대체 얼마나 어렵길래 저래? 이런 상황이 벌어진 거죠.
흥국생명 채권값이 급락했습니다. 신뢰가 깨진 거죠.Q. 이게 안 좋은 시그널을 줬겠네요?
- 야, 흥국생명이 저 정도면 뭔가 문제 있나 보다. 그러면, 흥국생명 보다 신용 등급이 낮은 기업들은 어떻겠어요. 줄줄이 영향을 받는 거죠. 이러면서 자본시장이 흔들리기 시작한 거죠. 이거 얼마 전에 터진 사건이랑 비슷하다는 생각 안 드세요?
Q. 레고랜드 사태?
- 레고랜드 사태도 본질은 강원도가 빚을 못 갚겠다고 하니까, 야, 대한민국 지자체인 강원도가 못 갚을 정도면 다른 건 말해 뭐해. 이러면서 신뢰가 무너지는 모습을 보여서 정부가 긴급 자금을 투입했단 말이죠. 그런데, 이와 비슷한 사태가 영구채 시장에서 또 벌어진 거죠.
https://www.hankyung.com/economy/article/2022110853031
Q. 그럼 어떻게 됐나요?
- 사실 여기서 더 문제가 발생했는데, 문제가 커지니까. 흥국생명이 워워~ 갚을 게 갚을게. 그냥 갚을게. 이런 거예요. 이것도 레고랜드랑 비슷합니다. 레고랜드 때도 뒤늦게 문제가 되니까 강원도가 빚 갚을게 뒤늦게 이랬거든요. 그런데, 뒤늦게 빚 갚는다고 해서 시장이 바로 원상태로 돌아왔나요?
Q. 이거 수습하는 데 돈이 더 많이 들어갔잖아요.
- 그래서, 레고랜드도 한국은행이 50조 원을 투입해서 막고 있는 상황이었는데, 흥국생명에서도 이런 일이 벌어지니까 비상 상황이 된 거죠. 흥국 생명이 갚기로 한 돈이 우리돈으로 5천억 원이 넘거든요. 이거 이러면 뭘로 갚을까요?
https://www.fnnews.com/news/202211011622481651
Q. 그러게요. 이 돈은 또 어디서 마련하나요?
- 흥국생명이 가진 국채 같은 안전자산을 받고, 금융권이 대규모로 빌려주기로 한 겁니다. 금융당국 주도로 은행에서 돈을 빌려서 조달하기로 한 거죠. 지금 레고랜드도 그렇고, 흥국생명도 그렇고. 덜컥 못 갚는다고 했다가. 문제가 생기니까 갚고. 이렇게 되면 시장에 주는 메시지는 어떻겠어요? 투자자들이 안심할 수 있을까요?
Q. 이게 한번 신뢰가 무너지면 회복할 때 더 많은 노력이 필요하잖아요.
- 그래서, 오늘의 키워드. 자신의 말을 번복한 이솝우화 속 ‘양치기 소년’ 같은 상황이 자본시장에서 반복된 거고요. 가뜩이나 레고랜드 사태 이후, 자금 시장이 얼어붙은 상황이었는데. 흥국생명 영구채 만기 연장으로 인해, 한번 더 충격이 온 그런 상황이 된 겁니다. 당장, 내년에 중도 상환해야 하는 영구채는 14조 5천7백억 원에 이르거든요.
내년에 만기가 도래하는 영구채 규모는 14조 원이 훌쩍 넘습니다.Q. 이게 흥국생명만 있는 게 아니군요.
- 그래서, 지금 흥국생명 다음 만기가 도래할 회사들에 주목하는 거고요. 한번 이래버리면 또 이럴 수도 없고, 그렇다고 자금이 없으면 기업이 또 힘들고. 뭐 이런 상황이 될 수 있다 보니까 흥국생명 사태에 주목하는 거고요. 복잡한 용어가 많아서 이해하기가 힘든데요. 이제 오늘 들으신 분들은 관련 기사들 쭉 읽어보시면 어느 정도 이해가 되실 겁니다.
출처 : 유튜브 딩딩대학 염규현 총장
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[ 딩딩국제 9강!! ]
이란 정부가 ‘히잡 의문사’로 촉발된 반정부 시위에 참여한 학생들을 정신병원에 구금. 또 유혈 진압으로 사태를 악화시키고 있는 상황. 1979년 이란 혁명 이후 이란은 복장, 언론의 자유를 잃고 정부로부터 많은 제재와 억압을 받고 있습니다. 이란에서 종교법은 대체 어떤 의미인지, 또 사우다이라비아는 석유패권으로 전세계에 영향력을 펼치고 있는 가운데 이란은 세계 10대 산유국임에도 불구하고 심각한 경제난으로 고통받는 이유는 무엇인지 알아보겠습니다.
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https://www.youtube.com/watch?v=ZgtkU2EuhDU
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