80년대 대만 주식 광풍: 지금 내 돈도 위험할까?

1980년대 대만을 휩쓴 금융 거품은 세계 역사상 가장 큰 거품 중 하나로 손꼽힙니다. 주가가 4년도 채 되지 않아 12배 이상 상승했습니다.

거품이 최고조에 달했을 때, 15세 이상의 대만인 중 3분의 1인 500만 명 이상이 주식 시장에 뛰어들었습니다.

이 이야기는 스티븐 챔피언의 책 『The Great Taiwan Bubble』에서 재조명된, 잘 알려지지 않았지만 놀라운 대만 주식 시장 거품의 흥망성쇠에 관한 이야기입니다.

An emerging market success story (1949-1985)

대만 국민당 총수 장개석

1949년 중국 내전에서 패배한 후, 국민당 정부의 지도자 장제스(蔣介石)와 그의 추종자 250만 명이 타이완 섬으로 피난했습니다. 이후 타이완은 장제스의 국민당(Kuomintang)이 이끄는 새로운 '중화민국(Taiwan)'의 기반이 되었습니다.

초기 몇 년은 혼란의 연속이었습니다. 수백만 명의 난민들이 섬 곳곳에 흩어졌고, 일자리는 부족했습니다. 인플레이션은 많은 사람들의 저축을 날려버렸습니다.

장제스는 부패를 뿌리 뽑고 중국에서 저질렀던 많은 실수를 바로잡겠다는 강한 의지를 보였습니다. 전력이 있는 개인은 정부에서 일할 수 없도록 했습니다. 새로운 중화민국의 공공정책은 1940년대보다 훨씬 보수적으로 변했습니다.

정부가 시행한 핵심 개혁 중 하나는 토지 재분배였습니다. 1951년부터 1953년까지 정부는 43만 에이커에 달하는 대규모 사유지를 개인들에게 재분배했습니다. 지주들은 10년 만기 정부 채권과 국유 기업의 주식으로 토지 대금을 받았지만, 인플레이션으로 채권의 대부분 가치는 나중에 사라졌습니다. 결국 이 토지 개혁은 지주 계층의 자원을 개인들에게 이전하는 결과를 낳았습니다. 이 과정에서 농업 생산성도 향상되었습니다.

그 후 경제 정책은 제조업 수출을 촉진하는 방향으로 전환되었습니다. 타이완은 1950년대부터 1990년대까지 이어진 수출 붐을 경험했습니다.

1970년대에 들어서, 미국을 비롯한 세계 여러 나라가 중국을 지지하며 타이완과의 외교 관계를 단절했습니다. 타이완은 결국 IMF와 세계은행에서 탈퇴해야 했습니다. 이러한 고립과 위기감은 정부를 더욱 재정적으로 보수적으로 만들었습니다.

1980년에 신흥 시장 투자자 Marc Faber는 타이완 주식시장을 조용하고 고립된 시장으로 묘사했습니다:

타이완은 당시 유행했던 금과 은과 같은 실물 자산 투자에 비해 현지와 국제적으로 무시당하던 침체되고 비유동적인 시장이다. 섬에서 가장 큰 증권사를 방문했을 때, 회사 직원들은 외국인의 방문이라는 전례 없는 사건에 충격을 받았다.”

당시 타이완의 ‘중앙은행(The Central Bank of China, CBC)’은 동아시아에서 가장 자율적인 중앙은행으로 꼽혔습니다. 자본 통제가 엄격했고, 해외 차입은 거의 없었으며, 신타이완달러는 1980년대 중반까지 25년 동안 미국 달러에 고정되어 있었습니다.

수출 붐과 고정환율의 결과 중 하나는 외환보유액의 축적이었습니다. 1980년대 중반까지 타이완의 외환보유액은 인구가 다섯 배 많은 일본의 외환보유액과 거의 비슷한 수준이었습니다. 이러한 외환보유액은 1980년대가 끝나기 전에 더욱 증가하게 됩니다.

은행 개혁은 1970년대 중반에 시작되었습니다. 정부는 공식적인 은행 부문이 자본을 잘못 배분하고 있다는 비판에 직면했습니다. 이에 따라 1980년부터 은행은 머니마켓 상품에 대해 자체적으로 금리를 책정할 수 있게 되었습니다. 1985년에는 은행 금리를 규제해야 하는 범위가 더 넓어졌습니다. 

외화 예금에 대한 이자율도 규제 완화되었습니다. 이러한 금융 규제 완화는 모기지 및 소비자 대출의 폭발적인 증가로 이어졌습니다. 1980년에서 1985년 사이에 대만에서 영업하는 외국계 은행의 수는 12개에서 32개로 증가했습니다. 이러한 현실에 직면한 기존 은행과 신규 은행 모두 국제 기준에 따라 기껏해야 중간 규모의 현지 기업에 대출하는 등 포트폴리오를 다각화하기 시작했습니다. 

수출 호황으로 대만의 경상수지 흑자는 급성장하여 1980년대 중반에는 국민총소득의 19%에 달했습니다. 핫머니가 대만으로 유입되자 1985년 중앙은행은 마침내 대만 달러의 절상을 허용했습니다:

1983년 이전에는 해외 투자자가 대만 주식을 구매할 수 있는 효과적이고 합법적인 방법이 없었습니다. 하지만 1980년대 중반, 마침내 외국인 투자자에게 주식 시장이 개방되었습니다. 

자금이 쏟아지기 시작했고 자본 유입으로 이자율은 급락했습니다. 한편 가계는 은행 예금 수익률이 거의 없자 손실 혐오를 느꼈습니다. 그래서 그들은 다른 금융 상품에서 더 높은 수익을 추구했습니다. 그 돈 중 일부는 주식 시장에 투자되었습니다.

1985년, 거품 초기 단계에서 타이완 가중 주가 지수(Taiex)는 700선에서 거래되고 있었습니다. 1984년의 최고점에서 약간 하락한 상태였지만, 당시에는 시장에 큰 관심을 두는 사람들이 거의 없었습니다. 그러나 이는 곧 변하게 됩니다.

1985년에 "다자러(Dajia Le大家樂)"라는 불법 복권이 등장했습니다. 이 복권은 특히 타이완 중부와 남부에서 급속도로 확산되었고, 300~500 타이완 달러만 있으면 00부터 99까지의 숫자를 선택해 15~19배의 잭팟을 터뜨릴 수 있었습니다. 이는 국가가 후원하는 복권보다 훨씬 높은 배당률이었기 때문에 다자러는 전국적으로 큰 성공을 거두었습니다. 갑자기 거의 모든 사람들이 불법 도박에 빠져들게 되었습니다.

다자러가 번성한 이유는 1985년 여름 경제 침체 때문이었습니다. 실업률은 10년 만에 최고치인 4.1%로 증가했고, 32만 명의 실직한 타이완 사람들이 일자리를 찾아 거리를 헤매고 있었습니다. 이들 중 많은 사람들이 실망감을 느끼고 도박에 손을 대기 시작했습니다.

1987년 다자러 복권을 둘러싼 투기 광풍이 절정에 달했다

몇 년 후, 정부는 이러한 불법 복권에 대한 단속을 강화했습니다. 국가 후원 복권인 ‘애국 복권(Patriotic Lottery)’은 1987년에 갑작스럽게 종료되었고, 불법 복권인 다자러(大家樂)도 정부의 압박으로 곧 폐쇄되었습니다.

저자 스티븐 챔피언은 수십만 명의 도박꾼들이 새로운 도피처를 찾고 있었으며, 그들 중 다수가 도박에 대한 욕망을 충족시키기 위해 주식 시장 투기로 눈을 돌렸을 것이라고 상상했습니다.

저자는 1980년대 타이완에서 펀드 매니저로 일했습니다. 그는 1986년에 시장을 관찰하며 주가지수가 중요한 1,000포인트를 넘어서는 것을 보았습니다. 투자자들에게 보낸 편지에서 그는 시장이 과도하게 상승했다고 언급하며 조정이 임박했다고 생각했습니다. 그는 주식 시장이 더 이상 상승할 것이라고는 상상하지 못했습니다.

하지만 당시에는 낙관주의가 팽배했습니다. 1987년, 타이완은 공식적으로 민주주의 국가가 되었고 많은 사람들이 밝은 미래를 기대했습니다. 계엄령이 해제되고, 새로운 정당이 창설되었으며, 언론 검열도 완화되었습니다.

1987년에 계엄령이 해제에 환호하고 있는 대만 국민들

주식 시장 붐이 계속되는 동안 회의적인 시각도 존재했지만, 이러한 회의감은 점차 사라지고 낙관적인 목소리가 커져갔습니다. 금융 전문가들은 주가지수가 1,500과 2,000선을 돌파할 때 가장 불안했지만, 주가가 천정부지로 치솟으면서 점점 차분해졌습니다.

중앙은행은 새로운 증권사 라이선스를 발급하고 상장 요건을 완화했습니다. 이에 따라 라이선스를 받은 증권사의 수는 1988년 6월에 27곳에서 1990년 3월에는 297곳으로 크게 증가했습니다. 이들 중 많은 증권사들은 불법이지만 손쉽게 구할 수 있는 마진 대출을 제공했으며, 이를 통해 많은 사람들이 주식 시장에 더욱 쉽게 접근할 수 있게 되었습니다.

새로 생긴 증권사들은 개인 투자자들에게 주식을 적극적으로 권장했습니다. 타이베이와 가오슝 같은 대도시에는 새로운 증권사 사무실이 곳곳에 생겨났고, 주요 증권사들은 타이중, 타이난, 자이, 신주, 창화와 같은 중소 도시에도 지점을 세웠습니다. 그런 중소 도시들까지 포화 상태에 이르자, 증권사들은 샤루, 푸싱, 주베이, 후웨이, 우치, 화퉁과 같은 잘 알려지지 않은 시골 마을에도 사무실을 열기 시작했습니다. 새로운 시장을 찾기 위해 증권사들은 주부, 의사, 농부, 학생들을 대상으로 한 맞춤형 사무실을 세워 더 많은 고객을 유치하려 했습니다.

1985년 타이완에는 40만 명의 투자자만 있었습니다. 그러나 1990년 1분기 기준으로, 타이완 인구가 2,000만 명에 불과했음에도 불구하고 주식 계좌는 460만 개에 달하게 되었습니다.

갑자기 거의 모든 타이완 사람들이 주식 시장에 뛰어들게 되었습니다. 놀란 외신들은 타이완을 공식 명칭인 ‘중화민국(Republic of China)’ 대신 농담으로 ‘카지노 공화국(Republic of Casino)’이라고 부르기 시작했습니다.

국립 타이완대학교 학생들은 아침 수업을 빼먹기 시작했고, 초등학교 교사들은 학생들에게 부모님이 어떤 주식을 사는지 물어보는 일이 일어났습니다. 고등학생 소녀들 중에는 주식 시장에 투자할 저축을 쌓기 위해 절박한 마음으로 아르바이트 성매매에 나서는 경우도 있었습니다.

증권사 지점 객장에서 시세판을 통해 주가를 확인하고 있는 투자자들

금융 전문 기자 중 60%가 주식을 보유하고 있었고, 이 중 84%는 내부자 거래에 관여한 적이 있다고 인정했습니다.인터뷰에 응한 기자 중 30%는 풀타임으로 시장에 뛰어들기 위해 직업을 포기할 생각도 했다고 인정했습니다.

1988년 Taiex는 1985년 이후 10배 이상 상승한 7,000선을 돌파했습니다. 증권사 사무실에서는 개인 투자자들이 샴페인과 행복한 얼굴로 축하했습니다.

타이엑스가 7,000선을 돌파하자 투자자들이 축하하고 있습니다.

거리 곳곳에서는 타블로이드지와 잡지가 주식에서 성공하는 비밀을 안다고 자랑했고, 전국에서 가장 인기 있는 세미나는 주식 투자 관련 강연이었습니다. 이 광경은 일본 TV 방송국이 리포터 팀을 파견해 열기를 취재할 정도로 화제를 모았습니다.

그해 타이완에서는 3,000대의 메르세데스 벤츠가 팔리면서 타이완이 잠시 세계에서 두 번째로 큰 벤츠 시장이 되었습니다. 수만 타이완 달러에 달하는 밍크 코트를 사기 위해 줄을 서는 사람들도 있었고, 15,000 타이완 달러짜리 전복 요리를 판매하는 고급 레스토랑은 부유한 손님들로 가득 찼습니다.

타이완 전역에서 부동산 가격은 2년 만에 3배로 뛰었고, 타이베이에서는 4년 만에 4.5배로 상승했습니다. 타이완에서 신축 또는 선분양 주택의 평당(3.3 제곱미터) 가격은 1987년 60,000 타이완 달러에서 1989년 190,000 타이완 달러로, 즉 3배로 증가했습니다. 타이베이의 주택 가격은 1986년 평당 67,200 타이완 달러에서 1990년 368,700 타이완 달러로 5.5배나 상승했습니다.

홍위안(宏遠)과 같은 금융투자회사(FIC)의 운영 방식은 NT$150,000을 투자하면 매달 NT$5,000의 이자와 NT$7,000의 월급을 받는 구조였습니다. 국립 타이완대학교 심리학 교수 황광궈(黃光國)는 이에 대해 이렇게 말했습니다:

“홍위안은 투자자들에게 심리적 게임을 벌였습니다… 투자자들은 벼락부자가 된 이야기들로 넘쳐나면서 자신도 그 흐름에 동참해야 한다는 압박을 느꼈습니다. 홍위안은 그들에게 빠르게 부자가 될 기회를 제공하며 유혹했습니다.”

셴은 홍위안을 통해 큰돈을 벌었습니다. 은행에 돈을 저축해 둔 퇴역 군인과 은퇴 공무원들이 이러한 의심스러운 투자 회사에 몰려들며, 새로운 ‘제2의 인생’을 시작하기 위해 경쟁적으로 투자에 뛰어들었습니다.

섀도우뱅크 홍위안의 설립자 션창셩, 두 번째 부인인 배우 시즈와 함께 찍은 사진

그는 아내와 이혼하고 유명 영화 배우 시스(石絲)와 결혼했습니다. 그는 홍위안을 통해 그녀의 영화 제작을 비밀리에 후원했습니다.

외부 사람들에게 홍위안은 불투명한 블랙박스처럼 보였으며, 실상을 아는 사람은 셴뿐이었습니다. 셴은 은행 사기 혐의로 8년형을 선고받았던 중국 본토 출신의 투자 천재 유융밍(俞永明)을 고용했습니다. 유융밍은 홍위안이 현지 상장 주식을 조작하는 전략의 설계자로, 주식 시장이 활황을 보이는 동안 뛰어난 실적을 기록했습니다. 거품이 최고조에 달했을 때, 홍위안은 타이완의 대형 기업 상당수를 통제하고 있었습니다.

1988년에 주식 시장이 잠시 흔들렸지만, 곧 다시 활기를 되찾았습니다. 같은 해 새 대통령 리덩후이(李登輝)는 쿠어쑤전(郭婉容)을 재무부 장관으로 임명했습니다. 주식 시장 거품을 통제하기 위해 쿠어 장관은 증권 거래로 인한 이익에 세금을 부과하겠다고 발표했습니다. 그 결과 타이완 주가지수(Taiex)는 19일 연속 폭락하며 7,000포인트 이상에서 5,000포인트 이하로 떨어졌습니다. 분노한 투자자들은 거리로 나와 재무부와 쿠어 장관의 자택을 포위했습니다. 다음 해 선거에서 패배할 것을 두려워한 정부는 세금 부과 계획을 철회했고, 주가는 다시 폭등하며 활기를 되찾았습니다.

주식시장 성장기(1988~1990)

이전 최고치를 회복하는 데는 불과 몇 달밖에 걸리지 않았습니다. 시장이 6,000선을 돌파하자 7,000, 8,000명의 증권 중개인이 트레이딩 플로어에서 대대적인 축하 행사를 열었습니다. 브로커들은 가장 충성도가 높은 고객들에게 샴페인, 폭죽, 풍선, 뷔페 점심, 음악 공연을 무료로 제공했습니다.

시장이 주요 저항선을 돌파하자 공짜 샴페인을 마시며 축하하는 투자자들

개인 투자자들 사이에서 주식 시장의 관심은 곧 마치 신비로운 경계처럼 여겨졌던 10,000포인트에 쏠렸습니다. 일부 사람들은 주가지수가 그렇게 높아질 수 있다는 생각을 비웃었지만, 대부분은 실제로 그 목표에 도달할 수 있다고 의심하지 않았습니다.

1989년 6월, 타이완 가중 주가지수(Taiex)는 10,000포인트를 돌파했고, 거래소의 현장에서는 사람들이 환호했습니다. 몇 달 후, 지수는 12,000포인트에 도달했습니다.

당시 타이완 주식에 집중한 펀드를 관리하고 있던 저자 스티븐 챔피언은 이렇게 회상했습니다:

"일단 논리의 한계를 넘어서면, 시장이 어디로 갈지는 아무도 예측할 수 없죠. 12,000이 8,000이나 20,000보다 더 비현실적이라고 말할 수는 없을 겁니다."

그는 시장이 계속 상승하는 동안 포트폴리오를 현금으로 유지했다가는 투자자들이 큰 불만을 표출할 것이라 생각했고, 결국 다른 사람들처럼 게임에 뛰어들었습니다.

한 택시 운전사는 시장이 마치 마법처럼 작동했다고 회상했습니다. 그는 500만 달러의 재산을 쌓아 전 세계를 여행할 수 있었고, 아내에게 다이아몬드로 장식된 롤렉스 시계를 사주었습니다. 시장의 위험에 대해 묻자 그는 이렇게 말했습니다:

"일부 사람들은 시장이 붕괴할 수 있다고 생각하지만, 그들은 타이완을 이해하지 못하는 거죠."

정부가 운영하는 한 은행에서 열린 저녁 파티에서, 방문한 미국인은 시장의 과대 평가에 대한 경고를 했습니다. 하지만 현지인들은 이런 경고를 이미 백 번은 들었기 때문에, 청중에 있던 은행가들은 속삭였습니다:

"외국인들은 우리 시장을 이해하지 못해!"

지난 5년간의 복리 수익률은 국제 기록을 경신했습니다. 타이완 주가지수는 1986년 1,000포인트에서 1990년 12,000포인트로 상승했으며, 주가가 4년이 채 안 되는 기간 동안 12배 이상 폭등한 것입니다.

1989년 가을까지, 타이완 주식시장의 평균 주가수익비율(P/E)은 100배에 달했으며, 이는 당시 일본의 51배라는 이미 높은 주가수익비율의 두 배에 가까운 수치였습니다.

1989년 대만에 상장된 모든 기업의 주식은 6배 수준의 회전율을 기록했습니다. 1990년 2월 거래량이 가장 많았던 날에는 타이베이 증권거래소의 거래량이 도쿄와 뉴욕 증권거래소의 거래량을 모두 합친 것보다 많았습니다.

해외 투자자들은 시장의 과대 평가에 대해 우려를 표명했습니다. 1989년, Marc Faber는 고객들에게 이렇게 썼습니다:

“현재 타이완 시장은 상당히 과대 평가된 상태라고 느낍니다... 타이완의 붐은 여러 면에서 남해 거품(South Sea Bubble)과 비교될 수 있습니다... 어떤 사건이 하락을 촉발할지는 모르지만, 현재 수준의 밸류에이션에서는 실수할 여지가 거의 없습니다.”

1990년 2월 10일, 타이완 주식시장 지수가 12,495로 마감되었을 때, 누구도 거품의 마지막 숨결이 불어넣어졌다고 알리는 종을 울리지는 않았습니다. 그 짧은 2시간짜리 토요일 거래 세션에서 시장 붕괴를 시작하게 할 특별한 사건은 없었지만, 투자자들의 심리가 서서히 변하기 시작했습니다.

1989년 초, 타이완 중앙은행(CBC)은 부동산 개발업자와 모기지 차입자들에 대한 은행 대출을 제한하면서 부동산 투기를 억제했습니다. 그 결과 부동산 시장은 흔들리기 시작했습니다.

그리고 1989년 10월, 타이완은 미국의 환율 조작국 목록에서 제외되었습니다. 타이완 달러의 절상이 중단되었고, 이에 따라 핫머니가 서서히 빠져나가기 시작했습니다.

주가 대폭락(1990)

1990년 5월: 대만 증권거래소의 투자자들이 시장 폭락을 지켜보고 있습니다.

1990년 초, 시장이 흔들리기 시작했습니다. 과거에 여러 번 그랬던 것처럼 시장이 새로운 미지의 고점을 찍기 전에 잠시 휴식을 취하는 것처럼 보였습니다. 그러나 시장은 대부분의 개인 투자자들을 놀라게 하는 악순환의 약세장으로 접어들었습니다.

많은 개인 투자자들은 정부가 하락에 대해 거의 보장된 보호를 제공한다고 생각했습니다. 국민당은 최근 선거 캠페인 슬로건으로 "큰 이익과 큰 번영"이라는 슬로건으로 주식 시장의 호황을 사용했습니다. 많은 사람들은 이를 시장 손실에 대한 암묵적인 보장을 의미하는 것으로 해석했습니다. 그러나 지속적인 낙관론에도 불구하고 시장은 하락세로 돌아섰습니다.

거래량은 폭락 직후 최고치를 기록했으며, 하락할 때마다 거래량이 두 배로 증가했습니다.

그리고 서서히 부정하던 마음은 분노로 바뀌었고, 이어서 우울함을 거쳐  새로운 현실을 서서히 받아들이기 시작했습니다. 대만의 주식 시장 거품은 마침내 끝났습니다.

대폭락 이후의 후유증

주식 시장이 피할 수 없는 하락세를 시작한 후, 투자자와 야당은 재앙적인 결과에 대해 정부를 비난했습니다. 1990년 일련의 시위에서 투자자들은 정부에 개입하여 시장을 구해달라고 간청했습니다.

의회앞에서 정부에 시장을 구해달라고 애원하는  투자자들

증권거래위원회 고위 관리가 신원 미상의 암살범의 손에 여러 차례 자상을 입었습니다:

SEC 고위 관계자가 칼에 찔려 입원한 모습

그 후 대만증권거래소 상장사의 본사가 방화 공격을 받았습니다. 

명품에 대한 수요가 감소하기 시작했습니다. 

부동산 시장이 흔들렸습니다. 

값비싼 레스토랑과 나이트클럽의 영업은 급감했고, 증권사 객장은 갑자기 텅 비었습니다:

1989년까지 타이완에는 약 180개의 음성 금융투자회사가 존재했습니다. 거품이 터진 후, 이 회사들이 120만 명의 투자자들로부터 약 NT$2,000억을 갈취한 사실이 밝혀졌습니다. 1989년 말 법률 개정에 따라 금융투자회사에 대한 단속이 시작되었고, 1990년 내내 지속되었습니다.

이 단속에는 셴 창셩(沈昌盛)의 홍위안(宏遠)도 포함되었습니다. 시장에 공포가 퍼지자 홍위안은 환매 요청을 감당하지 못했고 결국 파산에 이르렀습니다. 이로 인해 16만 명의 투자자들이 돈을 잃었습니다. 셴은 결국 7년형을 선고받고 NT$300만의 벌금을 물게 되었습니다.

큰 손실을 입은 후 벙커로 도피한 션창성

타이베이 시립 정신병원의 입원 환자는 75% 증가했으며, 외래 환자 상담도 19% 증가했습니다.

한 증권사 사장은 해결할 수 없는 사업 문제로 인해 침실에서 커튼 줄로 목숨을 끊었습니다.

저자 스티븐 챔피언은 자신의 운전사였던 루 씨에 대한 이야기를 회상했습니다. 루 씨는 농촌에서 물려받은 재산을 주식 시장에 재투자하여 1980년대 후반에 많은 돈을 벌었고, 결국 운전사 일을 그만두고 주식 시장에 몰두하게 되었습니다. 1990년에 시장이 흔들리기 시작했을 때, 그는 음성 마진 대출을 통해 배팅을 두 배로 늘렸습니다. 그러나 시장이 계속 하락하자 마진콜을 감당하지 못하고 몇 시간 만에 모든 재산을 잃었습니다. 스티븐은 그의 옛 직원에 대한 연민으로 그를 다시 고용하여, 적어도 새로운 삶을 시작할 수 있게 도왔습니다.

에버그린 해운은 많은 선원들이 주식 시장에서의 불행한 경험을 겪은 후 다시 일자리로 돌아왔다고 보고했습니다. 한 선장은 평생 저축을 모두 날린 후 다시 선박으로 복귀했습니다. 1980년대 후반의 인력난은 사라졌고, 이제 빈 일자리는 즉시 채워졌습니다.

타이완의 고급 자동차에 대한 폭발적인 수요는 급격히 사라졌으며, 메르세데스 벤츠는 1990년 판매량이 전년 대비 70% 감소했다고 보고했습니다. 8만 대 이상의 수입 자동차가 기륭 항구에 쌓여 있었습니다.

부동산 투기자들은 마진콜에 대응하기 위해 몇 달 전 구입한 고급 아파트 가격을 40% 이상 대폭 인하했습니다.

거품이 절정에 달했을 때도 타이완의 은행 시스템은 비교적 견고한 자본 구조를 유지하고 있었으며, 부채 비율은 약 100%로 한국과 일본에 비해 훨씬 낮았습니다. 모기지 대출도 큰 규모의 계약금을 요구했습니다. 이러한 이유로 주식 시장 붕괴가 타이완 경제 전반에 큰 파급 효과를 미치지 않았을 수 있습니다. 투기 열풍이 지나간 후, 나라는 대체로 정상 상태로 돌아갔습니다.

그러나 외국 은행들은 심각한 타격을 입었습니다. 재정적으로 불안정한 차입자들에게 대출한 금액은 5억 달러 이상에 달했으며, 이는 외국 은행 자산의 17% 이상, 실제 지점 자본의 세 배 이상이었습니다. 많은 외국 은행들이 주식 시장 붕괴 이후 몇 년 동안 문을 닫았습니다.

<출처:asiancenturystocks.com>