2024년 마지막 미국 주식시장 시황
미국 주식시장은 2024년 높은 수익률을 기록한 후, 투자자들의 차익실현(利益實現)으로 인해 이틀 연속 하락세를 보였습니다. 월요일 미국 주식시장의 대표 지수인 S&P 500은 1.1% 하락했으며, 기술주 중심의 Nasdaq Composite는 1.2% 하락했습니다.
주식시장은 지난 금요일에도 큰 폭의 하락세를 보였는데, 이는 2024년 동안 큰 상승을 기록했던 대형 기술주들의 매도세가 이어졌기 때문입니다. FactSet데이터에 따르면, 월요일의 하락세는 광범위하게 나타났으며, S&P 500에 포함된 주식의 약 95%가 하락했습니다.
항공우주 기업인 Boeing은 주말 한국에서 발생한 737-800기종 항공기 사고 여파로 2.3% 하락했습니다. 미국 항공사들도 영향을 받아 United Airlines은 약 1.5% 하락했습니다.
반도체 제조업체 Broadcom, 기업용 소프트웨어 기업 Oracle, PC 제조사 Dell, 일론 머스크의 전기자동차 기업 Tesla 등 대형 기술기업들도 연초 이후 큰 상승을 기록했던 종목들에 대한 투자자들의 매도세가 이어지며 하락했습니다.
하지만 이러한 하락에도 불구하고 S&P 500은 2024년 들어 여전히 24%의 상승률을 기록 중이며, 나스닥은 거의 30%의 상승률을 보이고 있습니다.
리서치 회사 Fundstrat의 Thomas Lee는 이번 매도세가 주식시장의 호황이 마무리되는 시점에서 투자자들이 포트폴리오를 재조정하면서 발생한 "차익실현(利益實現)" 결과라고 설명했습니다. 그는 또한 연방준비제도가 이번 달 내년 기준금리 인하 전망치를 9월 예상치의 절반 수준인 0.25%포인트 두 차례로 축소하면서 투자자들의 불안감을 자극했다고 지적했습니다.
Apollo의 수석 이코노미스트인 Torsten Sløk도 리의 의견에 동의하며, 예상보다 오랫동안 높은 금리가 유지될 것이라는 우려가 올해 월가의 상승을 주도했던 기술 기업들에 특히 큰 부담으로 작용했다고 분석했습니다.
S&P 다우존스 지수에 따르면, 이른바 'Magnificent Seven'으로 불리는 Apple, Microsoft, Meta, Amazon, Alphabet, Nvidia, Tesla 등 7개 대형 기술주가 올해 S&P 500 상승분의 약 절반을 차지했습니다. 월요일에는 엔비디아를 제외한 모든 기업의 주가가 하락했습니다.
월요일 미국 투자자들은 국채를 매수했으며, 이로 인해 10년물 미국채 수익률은 0.08%포인트 하락한 4.54%를 기록했습니다. 채권 수익률은 가격과 반대 방향으로 움직입니다.
데이터 제공업체 EPFR에 따르면, 지난주 주식형 펀드에서 260억 달러 이상이 유출됐으며, 선진국 주식형 펀드에서는 약 2년 만에 가장 큰 규모의 자금이 빠져나갔습니다. 암호화폐 펀드에서는 역대 최대 규모의 투자금 인출이 있었고, 기술주 펀드는 2023년 초 이후 가장 긴 연속 자금 유출을 기록했습니다.
EPFR 데이터에 따르면, 투자자들은 채권형 펀드에 약 21억 달러를 투자했고, 저위험 단기금융상품(머니마켓) 펀드에는 약 290억 달러를 예치(預置)했습니다.
Glenmede의 투자전략 부사장인 Michael Reynolds는 시장이 2025년 초 고용과 물가상승률 등 새로운 거시경제(巨視經濟) 지표가 발표될 때까지 관망세를 보일 것이라고 전망했습니다.
25년만에 최고의 두해를 보낸 주식시장
2024년 미국 주식시장은 또 한 번의 폭발적인 성과를 기록했습니다. 하지만 많은 전문가들은 내년에는 이 같은 급격한 상승세가 이어지기 어려울 것으로 전망하고 있습니다.
S&P 500 지수는 경제가 건전성을 유지하고, 물가상승률(인플레이션)이 하락하며, 인공지능(AI) 열풍에 힘입은 대형 기술주들의 상승세에 힘입어 24% 상승했고, 57번의 사상 최고치를 경신했습니다. 최근 며칠 간의 주춤한 흐름에도 불구하고, Dow Jones Market Data에 따르면 이 미국 대표 지수는 닷컴버블 붕괴 직전인 1997년과 1998년 이후 최고의 연속 상승률을 기록할 것으로 예상됩니다.
특히 2년 연속 20% 상승률을 기록한 것은 지난 150년 동안 단 4차례만 발생했던 매우 이례적인 기록입니다. 이후 다음 해 주식시장이 플러스를 기록한 확률은 50%였습니다.
이러한 랠리는 새로운 백만장자들을 탄생시켰고 전문 투자자들의 낙관론을 더욱 강화시켰습니다. BofA 12월 글로벌 펀드매니저 설문조사에서는 미국 주식을 선호한다고 응답한 순비율이 사상 최고치를 기록했습니다.
수익은 주식시장에만 국한되지 않았습니다. Gold은 2010년 이후 최고의 연간 수익률을 기록할 전망이며, Bitcoin은 가치가 두 배 이상 상승하여 처음으로 10만 달러를 돌파했다가 이후 해당 수준 아래로 하락했습니다.
많은 투자자들은 견고한 미국 경제와 일부 기대치에는 못 미칠지라도 금리 인하로 전환한 연방준비제도가 주식시장의 상승세를 이어가게 할 것으로 예상하고 있습니다. 하지만 이들은 지난 2년간의 급격한 상승 속도가 2025년에도 반복될 것이라고 생각하는 것에 대해 경계심을 나타냈습니다.
우선, 금리가 예상보다 높은 수준을 유지할 수 있어 대출 비용에 영향을 미치고, 투자자들에게 주식시장보다 낮은 위험의 투자 대안을 제공할 수 있습니다. Fed은 최근 추가 금리 인하 폭에 대해 의구심을 표명했으며, 기준이 되는 미국채 수익률은 이러한 발표 이전부터 이미 상승세를 보이고 있었습니다.
또 다른 이유로는, 강력한 상승세로 인해 주식 가치가 점점 더 비싸 보이고 있다는 점입니다.
FactSet에 따르면, S&P 500 지수는 지난주 말 기준으로 향후 12개월 예상 실적 대비 주가수익비율(PER)이 21.9배를 기록했는데, 이는 10년 평균인 18.5배를 상회하는 수준입니다. 일부 투자자들은 현재 시장에서 고성장 기술주들이 큰 비중을 차지하고 있기 때문에 과거보다 높은 배수가 정당화될 수 있다고 주장하고 있습니다. 하지만 여전히 많은 투자자들은 시장 가격이 비싸다고 우려하고 있습니다.
높은 가격 수준 자체만으로는 상승세를 멈추게 하기는 어려울 것입니다. 하지만 이는 장기적으로 투자자들이 기대할 수 있는 수익률을 낮추고, 주가 실적에 있어 기업의 이익 성장이 더욱 중요해질 것임을 시사합니다.
Hirtle Callaghan & Co.의 CIO 브래드 콩거(Brad Conger)는 "시장의 주가수익비율(PER)이 이미 정점에 도달했기 때문에 실제로는 기업 실적을 통해서만 성장할 수 있다"며 "이는 기업들이 실제로 성과를 내야 한다는 큰 부담을 주고 있다"고 말했습니다.
기업들은 높은 기대치에 직면해 있습니다. FactSet에 따르면, 월가 애널리스트들은 S&P 500 기업들의 이익이 2024년 예상치인 9.5%에서 상승해 2025년에는 15% 성장할 것으로 전망하고 있습니다. 투자자들은 우려를 야기하는 기업들을 가차 없이 처벌할 준비가 되어 있는 것으로 보입니다. 최근 소프트웨어 기업 어도비는 부진한 매출 전망을 제시한 후 하루 만에 주가가 14% 하락했습니다.
지난 한 해 동안 투자자들은 기업들의 AI 투자가 언제 수익으로 이어질 것인지에 대해 더욱 회의적인 시각을 보이기 시작했습니다. 구글 모기업인 Alphabet과 Amazon.com은 대규모 투자에도 불구하고 실망스러운 매출 성장세를 보이자 투자자들의 외면을 받아 주가가 하락했습니다.
그럼에도 불구하고, 대형 기술주들은 계속해서 S&P 500 지수의 상승을 주도했습니다. S&P 다우존스 지수에 따르면, 12월 24일까지 매그니피센트 세븐(Magnificent Seven)으로 불리는 알파벳(Alphabet), 아마존(Amazon), 애플(Apple), 메타 플랫폼스(Meta Platforms), 마이크로소프트(Microsoft), 엔비디아(Nvidia), 테슬라(Tesla)는 배당금을 포함한 지수 총수익률의 53% 이상을 차지했습니다. 특히 인공지능 칩 제조업체 엔비디아는 시가총액이 3조 달러를 넘어서며 전체 수익률의 21%를 차지했습니다.
동시에 다양한 산업 분야의 주식들도 이번 랠리에 기여했습니다. 금융 섹터는 연간 28% 상승했고, 유틸리티와 산업재 부문은 각각 20%와 16% 상승했습니다. 많은 투자자들은 내년에도 시장의 상승세가 더욱 광범위하게 확대될 것으로 예상하고 있습니다.
베서머 트러스트(Bessemer Trust)의 최고투자책임자(CIO) 홀리 맥도널드(Holly MacDonald)는 "경제가 호조를 보이고, 연준이 금리를 인하하며, 인프라와 경제에 대한 지속적인 투자가 이루어지면서 다른 섹터들도 기술주를 따라잡을 여지가 있다고 본다"고 말했습니다.
맥도널드는 대형 기술주 외의 주식들이 더 매력적인 밸류에이션을 보이고 있다고 지적했습니다. 그는 베서머 트러스트가 산업재, 유틸리티, 헬스케어, 기술 섹터의 주식들을 선호하고 있지만, 2024년 초 이후 기술주 비중을 줄였다고 설명했습니다.
많은 투자자들이 주목하는 시장의 한 침체된 영역은 바로 소형주 시장입니다. Russell 2000 지수는 2021년 11월 최고치 대비 8.8% 하락한 상태인 반면, 같은 기간 S&P 500 지수는 26% 상승했습니다. 이러한 격차로 인해 자금운용사들은 시장의 소형주들을 다시 한번 살펴볼 때가 되었다고 생각하고 있습니다.
Janus Henderson Investors의 아메리카 주식 부문 대표 마크 핀토는 "소형주들이 너무나 큰 폭으로 부진했다"며 "이는 잠재적으로 소형주들이 따라잡을 수 있는 평균 회귀현상이 일어날 수 있는 상황을 만들어주고 있다"고 말했습니다.
애널리스트들은 연준의 금리 인하가 소형주에 혜택을 줄 것으로 예상하고 있습니다. 소형주 기업들은 대기업들보다 변동금리 부채를 더 많이 발행하는 경향이 있어, 중앙은행이 통화정책을 완화하면 차입 비용이 낮아질 것으로 예상됩니다.
하지만 여전히 우려할 만한 이유들이 있습니다. 연준은 12월에 금리를 인하했지만 내년에 추가로 두 번의 인하만을 시사하며 시장에 충격을 주었는데, 이는 차입 비용이 투자자들의 예상보다 높은 수준에서 안정될 수 있음을 시사합니다.
이 소식에 러셀 2000 지수는 2년 6개월 만에 최악의 하락세인 4.4% 하락했고, 다우존스 산업평균지수는 1,100포인트 이상 하락하며 10일 연속 하락했습니다. 이는 블루칩 지수가 1974년 이후 가장 긴 연속 하락을 기록한 것입니다.
연준이 금리 인하를 시작했음에도 불구하고, 10년물 미국 국채(Treasury) 수익률은 상승세를 보이고 있습니다. 이 기준 국채 수익률은 월요일 4.546%로 마감했는데, 이는 작년 말의 3.860%와 9월 중앙은행의 첫 금리 인하 발표 당시의 3.685%보다 상승한 수준입니다.
정치적 측면에서도 불확실성이 널리 퍼져있습니다. CBIZ 투자자문서비스의 최고투자책임자(CIO) 안나 래스번(Anna Rathbun)은 "시장의 구체적인 상황들이 드러나기 시작하면 이 모든 흥분이 어떻게 될지 모른다"며 "관세가 어떤 모습을 보일지, 규제 완화가 어떤 형태가 될지 아직 알 수 없다"고 말했습니다.
많은 투자자들은 최소한 2025년 시장이 변동성이 큰 흐름을 보일 것으로 예상하고 있습니다.
