런던→뉴욕 : JP모건이 여객기에 금괴를 싣는 이유는?

최근 유럽에서 JFK 공항으로 비행기를 탔다면, 여러분은 JPMorgan Chase의 금 딜러들이 벌이는 고위험 고공 거래의 의도치 않은 참여자였을 수 있습니다.

트럼프 대통령의 유럽에 대한 관세 위협으로 귀금속 시장이 혼란에 빠졌습니다. 금 가격은 사상 최고치를 기록했고, 두 거래 허브인 뉴욕과 런던 사이에서 황금의 가치가 크게 벌어졌습니다.

현재 금은 영국 수도보다 맨해튼에서 상당히 더 높은 가치를 지니고 있어, 수년 만에 가장 큰 규모의 대서양 횡단 실물 금괴 이동이 발생하고 있습니다. 주요 은행들의 트레이더들은 런던의 중세 거리 아래 깊숙이 있는 금고와 스위스 금 정제소에서 금을 꺼내 대양을 건너 운송하기 위해 경쟁하고 있습니다.

이렇게 가치 있는 상품을 안전하게 운송하는 가장 저렴한 방법은 바로 상업용 항공기의 화물칸입니다.

뉴욕의 금 선물 가격은 올해 11% 상승해 수요일 트로이온스당 2,909달러로 마감했으며, 일부 분석가들은 곧 처음으로 트로이온스당 3,000달러에 도달할 수 있다고 전망하고 있습니다. 많은 투자자들은 위험이 고조된 시기에 금을 안전자산으로 여깁니다. 하지만 런던에서는 12월 초부터 트로이온스당 약 20달러 낮은 가격을 유지하고 있는데, 트레이더들은 이러한 이례적으로 큰 할인이 미국 국경에서의 잠재적 관세를 반영한 것이라고 말합니다.

시장 참여자들과 분석가들에 따르면, JPMorgan과 HSBC Holdings를 포함해 대규모 금 공급에 접근할 수 있는 소수의 은행들이 이러한 시장 불일치를 현금화할 수 있는 유리한 위치에 있습니다.

다른 업체들도 이러한 상황에 동참하려 하고 있습니다. 이미 금 시장에서 중요한 플레이어인 Citigroup은 런던 금고에 고객들의 금괴를 보관할 수 있는 소수 은행 클럽에 JPMorgan과 HSBC와 함께 합류하는 것을 목표로 하고 있다고 관계자들이 전했습니다.

하지만 일부 은행들과 헤지펀드들은 뉴욕에서의 손실 거래를 벗어나기 위한 금을 신속하게 확보하지 못할 경우 타격을 입을 수 있습니다. 일부 시장 참여자들이 받는 압박의 신호로, 금을 빌리는 이자율이 급등했습니다.

한 가지 주요 이유는 뉴욕으로 금을 항공 운송하려는 쇄도로 인해 영국 중앙은행의 지하 보관소에서 금괴를 인출하는 데 수주일의 대기 시간이 발생했기 때문입니다. 런던의 금괴 시장을 감독하는 관계자들은 시스템을 우회하고 싶어하는 은행가들의 조급한 전화를 받았다고 관계자들이 전했습니다. 영국 중앙은행은 그들이 순서를 기다려야 한다고 답변했습니다.

이러한 골드러시는 트럼프의 세계 무역 재편 조치가 국제 시장에 어떤 파문을 일으키고 있는지를 보여줍니다. 그는 최근 유럽의 대미 무역 태도가 끔찍하다고 말하며, 이 지역에 대한 강력한 관세를 약속했습니다. 관세가 금에 직접적인 영향을 미칠지는 불분명하지만, 트럼프가 이번 주 광범위한 알루미늄과 철강 관세를 발표한 후 가격 스프레드가 확대되었습니다.

Kilo Capital의 CEO인 Wade Brennan은 금을 사용하는 제조업체들이 이로 인해 손실을 보고 있으며 제품 가격 책정에 어려움을 겪고 있다고 말했습니다.

"이러한 상황은 일부 업체들, 특히 청산 은행들과 정제업체들에게 단기적으로 매우 수익성이 높습니다"라고 Brennan은 말했습니다.

뉴욕으로의 금 쇄도는 트럼프의 당선 직후부터 시작되었습니다. 정상적인 시기에는 대부분의 트레이더들이 실물 금괴가 거래되기 전에 금의 미래 가격을 정하는 파생상품 거래를 마무리합니다.

투자자, 은행, 광산업체, 보석상들은 금 시장의 양대 축 중 하나인 뉴욕의 Comex 거래소에서 계약을 거래합니다. 한편 영국은 수세기 동안 실물 금괴를 구매하는 최적의 장소였습니다. 두 시장은 대체로 같은 보조로 움직입니다. 그렇지 않을 때, 트레이더들은 가격이 더 높은 곳으로 금을 운송할 수 있다는 것을 알고 있습니다.

은행들은 런던에서 금괴를 보유하고, 수익을 얻기 위해 이를 대여하며, 뉴욕에서 선물을 매도함으로써 가격 하락 위험을 헤지하는 대규모 상쇄 포지션을 운영합니다. 런던에서 금 거래를 청산하고 다른 은행들을 위해 금괴를 보관하는 JPMorgan과 HSBC는 이 대서양 횡단 시장에서 가장 큰 플레이어들입니다.

양 대륙의 가격이 서로 비슷한 수준을 유지하는 한 이 거래는 거의 무위험해 보입니다. 하지만 작년 말 Comex의 가격이 잠재적 관세를 반영하며 런던 가격을 크게 웃돌자, 은행들이 뉴욕에서 매도한 계약들이 갑자기 손실을 보게 되었습니다.

더욱 긴박한 것은, 큰 손실이(비록 장부상일지라도) 은행들로 하여금 상품 데스크에 추가 자본을 적립하도록 요구하게 되어, 수년간 수익성 있는 운영 능력을 제한할 수 있다는 점입니다.

은행들은 뉴욕에서 선물을 매수함으로써 거래를 종료할 수 있지만, 이러한 움직임은 손실을 현실화하는 것을 의미합니다. 시장에서 필독서가 된 LinkedIn 게시물을 작성한 은퇴한 금 거래 임원 Robert Gottlieb에 따르면, 또 다른 대안은 런던에서 보유하고 있는 실물 금을 뉴욕으로 운송하여 선물 계약 소유자들에게 직접 인도하는 것입니다.

은행들은 미결제 포지션을 커버하고 나면 큰 수익을 낼 기회를 얻게 됩니다. 어떻게? 뉴욕에서 선물을 통해 더 높은 가격을 확정하고 더 많은 금을 운송하는 것입니다. Comex 제출 자료에 따르면, JPMorgan만 해도 이번 달에 40억 달러 규모의 금을 인도할 계획이라고 밝혔습니다.

이 운송이 손실을 줄이기 위한 것인지, 아니면 수익을 내기 위한 것인지는 명확하지 않았습니다.

JPMorgan과 같은 대형 은행들에게도 뉴욕으로 금을 보내는 것은 간단한 일이 아닙니다.

보안 업체들은 런던에서 공항까지 고강도 밴으로 금괴를 운송합니다. Comex 계약은 다른 크기의 금괴를 요구하기 때문에, 트레이더들은 미국으로 운송하기 전에 스위스 정제소로 금을 보내 재주조해야 합니다. 때로는 런던에서 정제소에 금을 건네고 적절한 크기의 금괴로 교환하거나, 대신 호주에서 금괴를 공수함으로써 첫 번째 유럽 구간을 생략하기도 합니다.

마지막으로 발생한 큰 규모의 금 시장 혼란은 2020년 코로나바이러스 팬데믹으로 인해 스위스 정제소들이 문을 닫고 항공편이 중단되었을 때였습니다.

이러한 가격 차이는 금괴에 쉽게 접근할 수 없으면서 대규모 대서양 횡단 포지션을 운영하는 업체들에게 골치거리가 되고 있습니다. 일부는 뉴욕의 선물 숏포지션을 커버하기 위해 런던에서 대여해준 금속을 다시 빌리려고 서둘렀습니다. 그들은 본부 아래에 대부분 해외 중앙은행이 소유한 금괴를 보관하고 있는 영국 중앙은행에서 병목 현상에 부딪혔습니다.

하지만 영국 중앙은행은 급증하는 수요를 충족시키기 위해 금고에서 무겁게 실린 팔레트의 금을 충분히 빠르게 끌어올리는 데 어려움을 겪고 있습니다.

"실제로 물류적 제약과 보안상의 제약이 있습니다"라고 Dave Ramsden 부총재는 지난주 말했습니다. "오늘 아침 은행에 들어오는 것이 약간 더 까다로웠는데, 금괴 보관소에 트럭이 있었기 때문입니다... 시간이 걸리고 물건도 꽤 무겁습니다."

하지만 은퇴한 임원인 Gottlieb는 이 시스템이 실패하고 있다고 말합니다. 그는 금을 요구하는 트레이더들과, 영국 중앙은행에 금을 보관하고 있으면서 천정부지로 치솟은 이자율로 금괴를 대여하고 싶어하지만 그럴 수 없는 중앙은행들을 지적합니다.

<출처:WSJ>