미 주식시장 폭락의 역사를 다시 한번 살펴보겠습니다!
지금 상황이 미쳐가고 있다고 느껴집니다. 네, 저는 경제가 사람들이 생각하는 것보다 훨씬 더 불안정한 위치에 있는 이유에 대한 생각이 있습니다. 여러분은 바로 이 주제에 대해 제 친구 Josh Brown과 나눈 대화를 볼 수 있으며, 앞으로 며칠 내에 더 많은 이야기를 할 수도 있을 것입니다.
지금은 월스트리트의 가장 큰 오점들에 대해 알려드리고 싶습니다. 역사상 가장 큰 주식 시장 붕괴들에 대해서요. 우리의 가장 어두운 날들로부터 배울 수 있는 것, 왜냐하면 역사의 교훈이 바로 제가 이 모든 광기를 헤쳐나가는 데 도움이 되고 있기 때문입니다.
이것은 좀 더 긴 글입니다 (모험을 즐기실 준비가 되셨다면 10분 정도 읽을 거리입니다) 하지만 여러분이 이 글을 저장해두었다가 필요할 때 다시 찾아볼 수 있기를 바랍니다.
저는 시장 역사 광입니다.
정말로, 엄청나게 큰 시장 역사 광입니다.
저는 1900년부터 시작된 모든 bear market에 대한 방대한 스프레드시트를 가지고 있는데, 각 하락이 얼마나 컸는지, 당시 어떤 일이 일어났는지, 그리고 회복하는 데 얼마나 걸렸는지에 대한 너무 많은 세부 사항이 담겨 있습니다. 이것은 분석가로서 제가 가진 가장 가치 있는 소유물 중 하나이며, 월스트리트에서 11년 동안 여러 다른 역할을 맡으면서도 계속 보관해왔습니다.
유일하게 빠진 것은 엑셀에 깔끔하게 담을 수 없는 것입니다. 세상이 무너지는 느낌, 그것도 반복해서 말이죠. 그런 것들을 위해, 우리는 책, 기억, 그리고 집단적 트라우마를 가지고 있습니다.
상황이 혼란스럽게 느껴질 때, 저는 숫자, 비유, 패턴에 의지합니다. 그래서 여러분이 상상하실 수 있듯이, 오늘날 우리가 보고 있는 것에 대한 선례가 거의 없다는 점이 저를 놀라게 했습니다.
신뢰의 상실, 식료품 가격에 대한 공포, 중요한 기관들이 무너질 것에 대한 두려움.
아마도 글로벌 부채 공포로 S&P 500이 거의 20% 하락했던, 2011년과 지금 사이에 몇 가지 유사점을 찾을 수 있을 것입니다. 어쩌면 워터게이트 사건과도요. 그래도, 이것은 흔한 경제적 침체가 아니며, 소셜 미디어만으로도 이 순간이 더욱 위험하게 느껴집니다.
하지만 며칠 전, 데이터를 샅샅이 살펴본 후 이런 생각이 떠올랐습니다:
우리가 정확히 이런 상황에 있었던 적은 없을지 모르지만, 우리는 분명히 이런 느낌을 경험해 봤습니다.
1929-1932: The Great Depression
Size of S&P 500 crash: -86%
Length of crash: 2.7 years
Time to recover losses: 22 years (the longest recovery in history)
Economic crisis? Yes (the worst in history)
어떤 일이 일어났나: 시장 역사가들이 역사상 최악의 시기에 대해 이야기할 때, 그들은 종종 대공황을 목록의 맨 위에 놓습니다... 그럴 만한 이유가 있습니다. 대공황은 은행 패닉, 금본위제의 악화, 그리고 광란의 20년대의 순수한 과잉이 결합된 끔찍한 상황이었습니다. 다섯 명 중 한 명이 일자리를 잃었고, 경제는 거의 30% 축소되었습니다. 피해가 너무 막대해서 주식 시장은 20년 동안 회복되지 못했습니다.
무엇이 우리를 이 깊은 구덩이에서 끌어올렸을까요? 잠시 멈춤, 몇 번의 깊은 숨, 그리고 정책이었습니다. 당시에는 금융 시스템에 대한 신뢰를 회복시킬 도구가 많지 않았고 은행 예금 인출 사태가 경제를 붕괴시키고 있었습니다. 이에 대응하여, 새 대통령 프랭클린 D. 루즈벨트는 1933년 3월에 일주일간의 은행 휴업을 선언하여 패닉을 중단시키고 재무부와 연준 관계자들이 계획을 세울 수 있도록 했습니다. 극단적인 아이디어였지만, 절박한 시기에는 절박한 조치가 필요합니다.
어떻게 벗어났나: 이 계획은 효과가 있었습니다. 의회는 긴급 은행법을 통과시켰고, 이 법은 은행들이 단계적으로 재개장할 수 있게 하고 연방준비제도의 은행 시스템에 대한 권한을 증가시켰습니다. 네, 그 당시에도 금리 관련 괴짜들이 존재했습니다.
신뢰가 회복되면서 인출은 예금으로 바뀌었습니다. 은행이 문을 열던 날 주식 시장은 15% 급등했습니다. 루즈벨트의 뉴딜 프로그램은 산업별 기관(SEC와 FDIC 같은)을 설립하여 공정한 경쟁을 촉진하고, 목표화된 프로그램을 통해 고용을 증가시키고, 실업자와 노인들을 위한 사회 안전망을 구축했습니다.
1938-1942: A crisis within a crisis
Size of S&P 500 crash: -45%
Length of crash: 3.5 years (the longest crash in history)
Time to recover losses: 2.8 years
Economic crisis? Yes
어떤 일이 일어났나: 이 붕괴는 종종 대공황에 가려져 있으며, 그럴 만도 합니다. 하지만 투자자들에게는 분명히 고통스러운 시기였습니다. 시장이 새로운 52주 최고치에 도달한 후 ( 끔찍한 붕괴 이후 얻은 좋은 승리였지만) 주식은 3년 반 동안 48%의 하락을 겪었습니다. 네, 그것은 3년 반 동안 여러분의 포트폴리오가 천천히 절반으로 줄어드는 것을 지켜봐야 했다는 뜻입니다.
미국 경제는 대공황 이후 반등하고 있었고, 1937년 말에는 실업률이 11%로 떨어졌습니다. 루즈벨트 대통령은 약간 자만해져서 정부 지출을 줄임으로써 승리를 축하했습니다. 게다가, 연준은 준비금을 다시 쌓음으로써 사실상 통화 공급을 줄였습니다. 관계자들은 단순히 너무 일찍 브레이크에서 발을 뗐던 것입니다.
어떻게 벗어났나: 아이러니하게도, 제2차 세계대전이 결국 미국 경제를 10년간의 침체에서 끌어올린 것일 수 있습니다. 공장들이 전시 물자와 차량 생산을 증가시키면서 제조업 활동은 급증했고 실업률은 급락했습니다. 레이더 기술(전자레인지용), 페니실린, 개인용 컴퓨터와 같은 혁신이 이 스트레스가 많은 시기에 나왔으며, 미국인들은 해외 주둔 군인들을 지원하기 위해 단결했습니다.
1973-1974: Watergate & the oil shock
Size of S&P 500 crash: -48%
Length of crash: 1.7 years
Time to recover losses: 5.8 years (the longest recovery since the Great Depression)
Economic crisis? Yes
어떤 일이 일어났나: 1970년대에 미국은 높은 물가를 야기한 여러 느슨하게 연관된 힘들에 시달렸습니다. 가장 주목할 만한 것은 유가였습니다. 1973년, 아랍석유수출국기구(OAPEC)는 미국에 석유 수출 금지 조치를 실행했고, 이로 인해 세계 석유 생산량의 절반을 차지하는 국가 블록으로부터의 수입이 중단되었습니다.
유가는 배럴당 11달러로 4배 상승했고, 다음 해 수출 금지가 해제된 후에도 높은 상태로 유지되었습니다. 소비자물가지수로 측정된 인플레이션은 연간 12%까지 상승했고, 경제는 균형을 잃었습니다. 사람들이 스태그플레이션에 대해 이야기할 때, 그들은 종종 역사의 이 특정 순간을 떠올립니다.
워터게이트 스캔들도 이 시기에 진행 중이었으며, 이미 긴장된 시기에 정치적 혼란의 층을 더했습니다. 타이밍은 기이했습니다. 주식 시장은 리처드 닉슨 대통령의 재판이 시작되기 직전에 하락하기 시작했고, 그의 사임 직후에 끝났습니다. S&P 500은 닉슨의 탄핵과 마지막 재직일 사이 3개월 동안에만 12% 하락했습니다.
어떻게 벗어났나: 석유 쇼크와 워터게이트 스캔들은 미국 경제가 견뎌내야 했던 열병이었습니다. 석유 가격은 결국 하락했고, 인플레이션을 식히고 우리 지갑에 대한 압력을 완화했습니다. 1975년의 감세와 세액공제도 개인과 기업의 지출을 촉진하는 데 도움이 되었습니다.
미국은 1970년대 후반에 또 다른 석유 쇼크를 겪었고, 연준 의장 폴 볼커는 결국 1980년대에 역사상 가장 가파른 금리 인상 중 하나로 스태그플레이션을 진압했습니다. 연준 정책은 이 시대에 중요한 변화를 겪었는데, 인플레이션과 실업률 목표를 발표하고 경제에 대한 장기적, 단기적 목표를 모두 고려하기 시작했습니다.
좀 전문적이지만, 필요했습니다. 왜냐하면 이 새로운 정책 접근법이 1990년대 경제의 황금기를 열었기 때문입니다.
1987: Black Monday
Size of S&P 500 crash: -34% (with much of it happening in one day)
Length of crash: 3 months
Time to recover losses: 1.6 years
Economic crisis? No
어떤 일이 일어났나: '검은 월요일'이라는 이름에서 알 수 있듯이, 정말 암울했습니다. 1987년 10월 19일, 미국 무역 적자와 달러에 대한 우려가 해외에서 미국으로 퍼진 매도 쓰나미를 촉발시키면서 S&P 500은 21% 하락했습니다. 역사상 최악의 일별 하락폭이었습니다. 이는 현대 역사상 첫 번째 금융 위기였으며, 번개처럼 빠른 매도와 복잡한 금융 상품에서 비롯된 도미노 효과에 의해 발생했습니다. 다행히도, 은행들은 공황 상태에서도 대출을 계속했고, 경제는 시장 신뢰의 급격한 변화로 인해 황폐화되지 않았습니다.
하지만 이 무서운 날의 상처 - 그리고 유산 - 은 수십 년 동안 남아있었습니다. 몇 시간 만에 일어난 주식 시장 붕괴였습니다.
어떻게 벗어났나: 검은 월요일 다음 날, 연준 의장 앨런 그린스펀은 연준이 금융 시스템을 지원하기 위해 정책을 변경할 의향이 있다는 논평을 발표했습니다. 주식 시장은 단 이틀 만에 검은 월요일 손실의 절반 이상을 회복했습니다. 며칠 후, 연준은 금리 인하로 약속을 지켰고, 거래소들은 또 다른 공황 상황에서 거래 중단을 허용하는 중요한 규칙과 안전장치를 제정했습니다.
그 이후로, 우리는 검은 월요일만큼 심각한 손실의 절반에 해당하는 거래일을 단 하루 - 2020년 3월 16일 - 만 겪었습니다.
2000-2002: The dot-com crisis/September 11 terrorist attack
Size of S&P 500 crash: -49%
Length of crash: 2.5 years
Time to recover losses: 4.6 years
Economic crisis? Yes
어떤 일이 일어났나: 아, 닷컴 위기. 극단의 정점이었습니다. 1990년대에 실업률은 계속 하락했고, 기업 이익은 계속 상승했으며, 인플레이션은 안정적이었습니다. 우리는 AIM, 냅스터, 전자메일의 출현이라는 축복을 받았습니다. 흥미진진한 시기였지만, 흥분은 광풍으로 변했습니다.
사람들은 이름에 닷컴이 들어간 모든 주식을 사기 시작했습니다. Y2K는 하드웨어와 소프트웨어의 대규모 비축을 강요했고 그 후... 그것은 모두 그저 소음이었습니다. 갑자기 기술주는 너무 과열되었고, 투자자들은 2000년 3월에 이를 깨닫기 시작했습니다. 매도는 공황으로 변했고, 기술주 중심의 나스닥 100은 2년 반 만에 83% 폭락했습니다.
9월 11일은 이미 진행 중이던 위기를 가속화했습니다. 물론, 9/11은 미국을 애도의 시기로 몰아넣은 국가적 비극이었지만, 이는 또한 기업과 소비자 지출의 큰 감소로 이어졌습니다.
어떻게 벗어났나: 연준은 지출과 차입을 자극하기 위해 금리를 5퍼센트 포인트 인하하는 등 큰 역할을 했습니다. 그리고 어느 시점에서, 기술주는 그저... 하락을 멈췄습니다. 붕괴는 스스로 소진되었고, 9/11의 무게는 천천히 사라졌습니다.
사람들이 시장 광기에 대해 이야기할 때, 닷컴 위기는 보통 가장 먼저 언급됩니다. 하지만 사람들이 종종 잊는 것은, 인터넷이라는 아이디어가 잘못된 것은 아니었다는 점입니다. 그저 시기상조였을 뿐입니다. 포트폴리오 측면에서 시기상조는 틀린 것이지만, 극적인 시장 손실이 반드시 진보에 대한 비난은 아니었습니다. 인터넷은 결국 세계를 혁명적으로 바꾸었습니다. 몇 년 후, 그것의 더 넓은 활용 사례가 명확해졌고, 많은 기업들이 결국 엄청난 이익을 얻게 되었습니다.
2007-2009: The global financial crisis (aka the Great Recession)
Size of S&P 500 crash: -57%
Length of crash: 2.5 years (longest since World War II)
Time to recover losses: 4.6 years
Economic crisis? Yes (the worst since the Great Depression)
어떤 일이 일어났나: 닷컴 위기 이후 연준이 금리를 거의 제로까지 인하하자, 미국인들은 변동금리 모기지와 부채를 마구 늘리기 시작했고 - 은행들은 기꺼이 응했습니다. 처음에 2000년대 초반은 경제에 또 다른 번영의 시대가 시작되는 것처럼 보였습니다. 주택 가격은 치솟았고, 월스트리트는 사람들이 주택 담보 대출을 활용하고 사실상 주택 시장의 건전성에 베팅할 수 있는 새로운 방법을 고안했습니다. 미국의 전체 금융 시스템은 주택 시장과 얽히게 되었습니다.
모든 것이 잘 작동했습니다... 더 이상 작동하지 않을 때까지. 경제의 거품과 투기에 우려를 느낀 연준은 2004년 말부터 점진적으로 금리를 인상하기 시작했고, 결국 변동금리 모기지 지불액을 높이게 되었습니다. 모기지 연체와 압류가 급증했고, 주택 관련 금융 상품이 폭락하면서 은행들의 대차대조표가 무너졌습니다. 월스트리트는 사실상 미국 전체 경제를 무너뜨렸습니다.
어떻게 벗어났나: 새로운 정책, 그것도 많은 정책이 있었습니다. 연준은 위기 전반에 걸쳐 금리를 제로로 인하했고 투자자 신뢰를 강화하기 위해 모기지 담보 증권과 국채 구매를 시작했습니다. 의회는 2009년 2월 경제 전반에 걸쳐 지출을 촉진하기 위해 미국 경기 회복 및 재투자법을 통과시켰습니다. 그 후 의회는 비상 경제 안정화법을 통해 시장을 지원하기 위해 재무부가 수십억 달러의 부실 채권(악명 높은 "은행 구제금융")을 매입할 수 있도록 승인했고, 흔들리는 자동차 산업에 또 다른 수십억 규모의 자금을 주입했습니다.
글로벌 금융 위기는 대공황 이후 가장 고통스러운 침체였습니다. 정점에서는 근로 연령의 미국인 10명 중 1명이 일자리를 잃었고, 주택 소유자 10명 중 1명이 모기지 연체에 빠졌습니다. 그러나 그 모든 고통으로부터, 우리는 더 강력한 은행 시스템, 채권 시장을 위한 더 견고한 기반, 그리고 10년간의 주식 시장 랠리를 위한 토대를 마련한 새로운 정책 접근법을 얻었습니다.
2020: The COVID crisis
Size of S&P 500 crash: -34%
Length of crash: 1 month (the swiftest crash in history)
Time to recover losses: 5 months
Economic crisis? Yes
어떤 일이 일어났나: 아마도 여러분은 이 시기를 너무나 잘 기억하실 것입니다. 2020년 초에 코로나19가 미국 전역으로 급속히 확산되면서, 정부는 공공장소를 폐쇄하고 마스크 의무화를 시행하여 확산을 늦추고 의료 시스템을 지원해야 했습니다.
금융적 측면에서, 경제는 급브레이크를 밟았다가 점차 다시 온라인 상태로 돌아왔습니다. 물론, 이는 주식 시장을 역사상 가장 빠른 붕괴 중 하나로 몰아넣었고 여러 산업 전반에 걸쳐 비즈니스 모델을 파괴했습니다. S&P 500은 단 한 달 남짓한 기간 동안 33% 하락했으며, 2020년 3월 16일에는 7시간 만에 10% 하락했습니다.
무서운 시간이었습니다. 우리는 돈, 일자리, 공공 안전에 대해 걱정했습니다. 심지어 우리는 식료품을 씻고 피부가 갈라지고 피가 날 때까지 손을 소독했습니다.
어떻게 벗어났나: 정책 변화, 마스크 의무화, 그리고 현대 의학의 기적이었습니다.
주식 시장은 연준 전문가들과 정치인들의 신속한 대응 덕분에 빠르게 안정을 찾았습니다. 연준은 경제가 멈춘 지 일주일 만에 금리를 제로로 인하했고, 의회는 수조 달러 규모의 수표와 대출을 포함한 프로그램을 시행했습니다. 2020년 11월, 화이자와 모더나는 코로나19에 효과적인 백신을 개발했다고 발표했고, 이 백신들은 몇 개월에 걸쳐 대중에게 배포되었습니다. 그렇습니다, 변이가 등장했지만, 코로나19의 치명률은 감소했고, 의료 시스템에 대한 압박은 시간이 지남에 따라 완화되었습니다.
코로나19는 사회에 재앙적인 영향을 미쳤고 - 오늘날까지도 우리가 계속 배우고 있는 영향들 - 그러나 이는 과학과 기술의 일종의 르네상스로 이어졌습니다. 코로나19는 더 강력한 공급망, 더 나은 재택근무 환경, 가정과 레스토랑을 위한 새로운 야외 공간, 그리고 우리가 필요한 줄 몰랐던 삶의 질에 대한 갈증의 필요성을 드러냈습니다. 게다가, 미국인들은 실내에서 보낸 시간 동안 자신들을 위한 새로운 삶을 꿈꿨습니다. 새로운 비즈니스를 위한 신청은 2019년에서 2020년까지 거의 두 배로 증가했고, 여전히 역사적으로 높은 수준을 유지하고 있습니다.
코로나19는 제가 금융 업계에서 완전한 성인으로서 경험한 첫 번째 시장 붕괴였습니다. 모든 것으로부터 너무 스트레스를 받아 거의 집중할 수 없었던 연속된 날들을 기억합니다. 스트레스를 풀기 위해 할 수 있는 것은 외부 산책이 거의 전부였습니다. 도시들은 유령 도시가 되었고 뉴스는 급증하는 사망자 수와 장비로 뒤덮인 의료 종사자들로 도배되었습니다.
그럼에도 불구하고... 우리는 여기 있습니다. 회전목마는 계속 돌았고, 주가는 계속 올랐습니다.
저는 지금 일어나고 있는 일이나 과거에 일어났던 일에 대한 두려움을 최소화하고 싶지 않습니다. 미래에 대해 불안하지 않다고 말한다면 그것은 거짓말일 것입니다.
하지만 제 마음이 방황하기 시작할 때, 저는 이것에 집중하려고 합니다: 지난 70년 동안, 우리는 전쟁, 불황, 정치적 혼란, 금융 위기, 건강 위기, 인도주의 위기, 13번의 경기 침체와 11번의 약세장을 견뎌왔습니다. 그럼에도 불구하고, 그 기간 동안 미국 주식은 연평균 약 8%의 수익률을 올렸습니다.
보세요. 쉽지 않습니다. 저도 여전히 우리 모두가 함께 처리하고 있는 비논리적인 힘들을 논리적으로 이해하려고 노력할 것입니다.
하지만 역사에서 무언가를 얻는다면, 이것이 되길 바랍니다:
여러분 - 그리고 여러분의 포트폴리오 - 는 생각보다 훨씬 더 회복력이 강합니다. 읽어주셔서 감사합니다!
<출처:optimisticallie.com>
