Ray Dalio의 새로운 All Weather 전략!
여러분의 포트폴리오는 New World에 적합한가요?
New World에서의 투자: 기회를 포착하고 불확실성을 헤쳐나가기
미국 주식 투자자들은 특별한 호황기를 경험했습니다. 이제 세계는 AI 붐부터 트럼프까지, 새로운 변수들이 작용하면서 변화하고 있습니다. 이는 뚜렷한 기회와 도전을 제시합니다. 세계가 다양한 방식으로 전개될 수 있는 상황에서, 투자자들은 어떻게 포지션을 취해 계속해서 훌륭한 수익을 얻을 수 있을까요? 이 논문은 이러한 질문들을 탐구하고, 자산을 안정적으로 불리고자 하는 투자자들을 위해 설계된 Bridgewater의 All Weather® 접근법을 소개합니다.
I. 우리가 경험한 특별한 투자 환경에 대한 관점과 앞으로 닥칠 수 있는 일
1970년 이후 주식에 투자할 수 있었던 15년 기간 중에서도, 우리가 방금 경험한 기간이 최고였습니다. 주식(특히 미국 주식)은 끊임없이 상승해 왔으며, 어떤 하락세도 빠르게 기억에서 사라졌습니다. 수익률은 평균의 두 배 이상이었습니다. 이러한 상승세는 투자자들을 크게 부유하게 만들었습니다. 세계가 변화함에 따라 투자자들은 어떻게 이익을 확보하고 계속해서 훌륭한 수익을 얻을 수 있을까요?
거의 모든 투자자가 같은 방식으로 포지션을 취하고 있으며, 그 포지션에는 역설이 작용하고 있습니다.
주식의 상승세로 인해 투자자들은 그 어느 때보다도 집중되어 있습니다. 유일하게 비슷했던 때는 2000년대 초 닷컴 버블 정점으로의 상승 이후였습니다. 이는 명시적이든 암묵적이든, 투자자들이 강력한 주식 성과가 계속될 것이고 미국이 다른 국가들보다 계속 우위를 점할 것이라고 베팅하고 있다는 것을 의미합니다.
하지만, 미국 주식의 상승세는 앞으로도 계속 우수한 성과를 내기 어렵게 만듭니다. 이는 마치 모두가 한 스포츠 팀이 경기에서 이길 것이라고 예상할 때 일어나는 일과 같습니다. 스포츠 베팅을 해본 사람이라면 누구나 알듯이, 한 팀이 많이 유리할 때는 단순히 그 팀이 이길 것이라고 베팅해서는 많은 수익을 얻지 못합니다.예상보다 더 크게 이길 것이라고 베팅해야 합니다.
마찬가지로, 미국 주식의 뛰어난 성과는 밸류에이션을 높이며, 사실상 높은 기대치를 가격에 반영했습니다이는 최근 투자자들이 경험했고 암묵적으로 포지셔닝한 특별한 수익을 계속 창출하기 위한 허들을 높입니다.
최근의 특별한 수익이 지속될 수 있을지 의문을 제기할 만한 이유가 많습니다. 이를 달성하기 위해서는 낮은 시작 밸류에이션, 인플레이션을 일으키거나 Federal Reserve의 긴축을 촉발하지 않는 강력한 성장을 위한 긴 활주로, 그리고 세계화 증가와 법인세 감면과 같은 기업 친화적 정책이라는 배경이 드물게 결합되어야 했습니다. 앞으로의 전망은 더 복합적입니다. 아래 표는 주요 동인과 우리가 모니터링하고 있는 변화를 종합한 것입니다.
투자자들과 대화하면서, 우리는 그들의 낙관주의와 흥분, 그리고 동시에 불안과 두려움을 느낍니다.
우리는 분석할 수 있고, 추정할 수 있지만, 진실은 아무도 답을 가지고 있지 않다는 것입니다. 확실히 말할 수 있는 것은 우리가 어디로 가고 있는지에 대해 충분한 불확실성이 존재한다는 것입니다. 좋은 소식은 그 불확실성을 인식하는 데 힘이 있다는 것입니다.
II. 탄력적인 포트폴리오 구성하기 (방어적 포지션 없이)
투자의 가장 시대를 초월한 통찰 중 하나는 모든 것이 어떻게 될지 알아야 한다는 베팅을 할 필요가 없다는 것입니다. 현명한 투자는 다양한 결과에 대비하는 것입니다:
∎ 주식을 포기하고 잘못된 타이밍에 빠져나가는 FOMO(기회를 놓치는 두려움)를 겪을 필요가 없습니다.
∎현금으로 후퇴할 필요가 없습니다.
∎방어적 자세를 취할 필요가 없습니다.
대신, 최근의 특별한 주식 상승에서 얼마나 많은 혜택을 받았든 상관없이, 다각화된 보유 자산으로 이동하면 주식이 하락을 경험할 때 완충 효과를 제공할 수 있습니다.
점진적인 변화조차도 상당한 영향을 미칠 수 있습니다. 대부분의 포트폴리오가 집중된 주식 포지션에서 시작하기 때문에, 비교적 작은 이동조차도 포트폴리오를 더 탄력적으로 만드는 데 큰 영향을 미칠 수 있습니다.
이것은 실제로 어떤 모습일까요? 무엇보다도, 주식이 하락을 경험할 수 있는 다양한 이유와 각각의 경우 무엇이 당신을 보호할 수 있는지를 다루는 자산을 보유하세요. 몇 가지 뚜렷한 원형이 있습니다:
아래 테이블은 1970년 이후 글로벌 주식이 15% 이상 하락한 10개의 사례를 살펴보면서 이것이 실제로 어떻게 나타났는지 보여줍니다.
이러한 이해를 바탕으로, 단순히 60/40 또는 70/30 믹스에 안주하는 방식이 아닌, 주식뿐만 아니라 주식이 부진할 때 잘 할 수 있는 자산들도 포함하는 탄력적인 포트폴리오를 구축할 수 있습니다.
∎ 채권은 성장이 둔화되면 연준이 금리를 낮출 수 있기 때문에 주식 시장 하락에 대한 완충 여지가 더 많습니다; 또한 상황이 유지된다면 수익률을 제공합니다.
∎물가연동채권은 말 그대로 인플레이션 비율을 지급함으로써 채권에 내장된 인플레이션 보호 기능을 추가합니다. 이는 인플레이션이 다시 상승할 경우 큰 옵션 가치를 제공합니다.
∎원자재는 인플레이션 보호를 추가합니다. 금은.지정학적 위험과 끊임없이 증가하는 국채 부채 더미의 맥락에서 특별한 매력을 가지고 있습니다.
광범위한 유동성 축소는 해당 국가의 모든 자산에 해를 끼치는 경향이 있기 때문에, 이러한 손실을 피하는 주요 방법 중 하나는 단순히 다른 기회를 포착하고 다른 위험에 영향을 받는 국가들로 노출을 더 넓게 분산하는 것입니다.
예를 들어, 2022년 미국의 모든 종류의 자산이 연준의 긴축으로 고통받았을 때, 일본 정책 입안자들은 경제와 자산을 지원하기 위해 총력을 기울였고, 일본 주식은 좋은 성과를 보였습니다.
요약하자면: 투자자들은 다른 경제 환경에서 잘 할 수 있는 자산과 다른 압력에 직면한 다양한 국가에 일부 투자를 함으로써 광범위한 가능한 미래에 걸쳐 번영할 수 있는 포지션을 취할 수 있습니다.
이것이 우리가 Bridgewater에서 "All Weather" 전략으로 수행하는 업무의 기초입니다.
III.All Weather는 불확실한 미래를 위해 어떻게 안정적으로 투자할 것인가라는 질문에 대한 Bridgewater의 답변입니다
Bridgewater는 90년대에 All Weather 접근법을 발명했으며, 원래는 Ray가 미래 세대를 위해 부를 보존하고 증식시키기 위해 어떤 투자 포트폴리오를 보유할지 고민하는 과정에서 시작되었습니다.
Ray와 Bridgewater 팀은 주식이 부진할 때도 다양한 유형의 경제적 "날씨"에서 번창할 수 있는 접근법을 구축하고자 했습니다. 그들은 성장과 인플레이션이 어떻게 전개되는지에 대해 가능한 한 균형 잡힌 방식으로 설계했습니다—거시 조건이 다양한 자산에 어떤 영향을 미치는지에 대한 깊은 근본적인 이해와 함께, 수익을 희생하지 않고 위험을 최소화하는 포트폴리오 설계에 대한 전문 지식을 활용했습니다.
20년 이상 동안, 이 전략은 90년대에는 존재하지 않았던 많은 시장을 포함하여 세계의 거의 모든 주요 유동성 시장에 투자하도록 성장했습니다. 그 이후로, 다양한 연금 기금, 기부금, 재단들이 이를 활용하여 강력하고 탄력적인 수익을 창출하고 미래 세대를 위한 부를 증식시켜 왔습니다.
<출처:Bridgewater.com>
